在宏观调控或将放松这一预期作用下，10月底A股出现了一波“吃饭”行情，尽管指数仅上涨200点，但个股行情却十分火爆，妖股频出，以文化传媒为代表的主题投资更是雄霸A股。不过，11月16日上证指数大跌2.48%宣告短暂的反弹结束，16日~25日短短8个交易日，上证跌幅高达6%，前期低点2307点也岌岌可危。

本周5个交易日，沪市日均成交仅500亿元左右，盘面毫无热点而言。有人认为这轮调整“莫名其妙”，事实是否如此？大家又到底在担心什么？本周《每日经济新闻(微博)》邀请到几位一线投资者，其想法或许值得投资者参考。他们分别是杭州游资章先生、海润达资本总裁仇天镝、国诚投资（微博)总监黄道林、太和投资总监王亮(微博)和挺浩投资总经理康浩平。

·行情回顾·

反弹结束不意外

NBD：10月下旬的反弹行情本来十分健康，热点层出不穷，板块有效轮动，但反弹却戛然而止，近几日市场已将前期涨幅跌回大半。有人认为最近两周的调整 “莫名其妙”，你对这轮下跌有什么特别的感受？

章先生：其实机构对本轮反弹的夭折早有准备，在反弹行情还在进行时，就有不少机构开始总结反弹结束的条件了，所以当其中一些条件出现时，反弹自然就结束了。

仇天镝：原先预测这次反弹行情不会那么快结束，没想到下跌如此猛烈。本身我们对这次反弹没抱太大希望，仓位也没超过五成。最近由于受外围影响，加之期指做空等新工具使用力度的加强，导致A股波动较大，“灵活机动,快速出击”的操作方法是我们今年重要的战术之一。

黄道林：其实从技术层面来看，大盘回踩是必然的，第一周的回调是对突破60天线后的回踩，第二周的回调则是对今年4月来的下跌趋势的一个回踩，我认为大盘经过这两次回踩，技术上能踩出一个W底来，对后期的行情会更有利。

王亮：这次的行情运动有几个特点：煤炭熄火、有色暗淡。作为以往每次行情中的最大亮点，此轮反弹以来，有色和煤炭并没有惊艳的表现，这本身就在一定程度上体现出人们对于未来国际国内经济形势的担忧；而在此期间的热门板块，包括文化传媒、环保都是一些小市值板块，实际上多是短线资金借助规划出台的一种逐利行为。短线资金的躁动没有引起长线资金的认可，这注定了此轮反弹不能持久。

康浩平：本轮始于2307点的反弹是因为货币政策预期的放松，反弹的夭折也因为货币政策的放松迟迟无法证实。虽然我们也看到货币政策的微调，虽然我们也看到财政政策松动，但存款准备金率下调始终没有兑现，市场信心明显不足。况且欧债危机越演越烈，外围有恶化的趋势，而汇丰公布的中国11月PMI指数预览值居然一个月下跌3个百分点，经济有硬着陆的风险，市场一片悲观。通货膨胀得到控制后，中国经济主要矛盾是硬着陆风险，PMI预览值只有48了，市场见到这一指标后立马应该想到必须松货币了，这对股票市场是明显的利好。但非常遗憾，央行并没有采取行动，或许等12月1号，我们自己的（即官方）PMI数据出来之后，存款准备金率下调将成为现实，或许那时A股拐点才能真正到来。我们得耐心等待，这时不能轻易交出筹码，大阳线随时会到来。

NBD：那么市场到底在担心什么？PMI低于预期？还是欧债危机？你认为下跌的真正原因可能是什么？

章先生：我觉得可以归结为对经济依然维持回落趋势的担心，也就是说，政策微调不起作用。PMI、发电量、家电销售等各项数据都已印证了这一点。欧债危机是另一个值得担心的因素，出于随时可能会有黑天鹅出现的担心，资金也不敢轻举妄动。更重要的是，欧债危机还引发了中国的热钱外流，10月外汇占款数据减少就是这一趋势的开始。

仇天镝：市场主要担心欧债危机、我国经济增长回落、热钱流出新兴市场、我国PMI低于预期、宽松政策迟迟未出、以及近期题材股炒作过度形成的泡沫等诸多问题，看空的理由很多，股市短期下跌是自然的了。

黄道林：任何一次下跌趋势的改变都要经历复杂的底部构造，技术面上是必需的。要从基本面上找理由，我觉得欧美债务危机可能占主导地位，这次下跌的主要动力就是欧美债务危机。

王亮：与其说现在市场在担心什么，不如说现在市场看到了什么。我们看到了涉及多个国家不同利益需求的欧洲债务问题，我们看到了在政党角力下的美国失业问题，看到了在银根收紧下仍不断发行的新股，看到了已到达历史底部仍摇摇欲坠的估值。最令人恐惧的，不是发射了的“炸弹”，而是不知埋在哪里的“地雷”。

康浩平：市场担心欧债问题，但欧债问题毕竟是外因，跟我们有关系，但绝对不是主要矛盾。PMI低于预期，彰显货币政策必须立刻松动。但央行认为，松动货币恐让房地产价格反弹。其实，房地产与通货膨胀一样，拐点已经形成，很难逆转，就像白萝卜价格暴跌，降准备金率也没有用一样。在降存款准备金率的同时继续维持限购等措施，房地产价格也不可能上涨。我认为主要问题是信心问题，信心比黄金更重要。目前市场极度虚弱，缺乏外力大盘下行的趋势就无法遏制。

·政策走向·

宏观调控短期难言放松

NBD：汇丰PMI初值创32个月新低，内外需同喊冷；但政策微调步伐又似乎有些缓慢，有人认为在中央经济会议召开前，政策变动的可能性很小。这对矛盾对A股有何影响？

章先生：据了解，各部委在本周三上午已向温总理汇报了各自的年度政策建议，但温总理还没最后拍板。相信从现在开始到中央经济会议召开之前，一切都会明确。我预测最后的政策会让大家失望，政策基调仍不会放松，货币政策肯定还会维持紧缩。市场预期已久的下调准备金率，在春节之前是有可能的，但同时存在加息的可能性，到时市场可能大跌眼镜。

仇天镝：PMI数据创新低，很多经济数据都不太好，市场担心经济硬着陆的风险增大，而目前政策还仅是微调，并没有加大宽松力度，远远低于市场预期，这一矛盾导致股市上去很难。

黄道林：在CPI还完全降下来之前，货币政策不可能发生大的改变。民生问题已相当突出，中央重心肯定会偏重民生。对于货币政策放松一事，大家不要抱太大希望。

王亮：现在的国际国内充满了无数的矛盾体，无数的不确定性，就复杂程度而言，远远超过了美国2008年次贷危机之时。在这样复杂的局势下，任何政策的转向都有可能显得过于唐突和冒失。“走一步看一步、见招拆招、以静制动”是最为合理的，稳定而灵活的财政和货币政策在这个时候显得尤为必要，也是在现在保证股指平稳运行的一个重要保证。如果财政政策有持续的支持，那么对A股还是会形成政策的“厚积薄发”效应，最终是利好累积。

康浩平：政策松动的概率我认为是100%。但很多被打蒙的投资者已经完全失去信心。“不见兔子不撒鹰”，很多投资者正焦急等待松动的明确信号。我不知道松动是不是与经济工作会议有关，但松动是必然，否则中国经济有可能硬着陆，大量的中小企业有可能倒闭，从而引发失业潮影响社会稳定。如果政策没有确定的放松信号，对A股投资者的信心将产生严重冲击。政策松动已经不再遥远，是一种必然，因为21.5%的存款准备金率本来就是一件不正常的事情。