腾讯财经讯 2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%。CPI下半年来首次重返6%以下。在10月份5.5%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点，今年新涨价因素约为4.04个百分点。此次数据是否符合市场预期？能否推动股市走高？腾讯财经特邀华泰联合宏观分析师张晶（微博）做客微访谈解读CPI见顶回落，市场影响几何？

全年CPI预计5.5%左右 货币政策将逐渐放松

10月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%，针对这个数据，张晶在其腾讯微博上表示，此次的各类经济数据基本吻合预期，特别是CPI数据与投资数据。从全年来看，投资仍将缓慢回落，上、中、下游物价也都将逐步收敛。全年CPI预计5.5%左右，11、12月两个月将降到5%以下。

她也指出，尽管CPI回落至6%以下，仍然是一个较高的通胀水平。但货币政策的确已经在“结构性”放松，目前主要体现在公开市场层面，以及财政政策的收入结构层面。她预计未来货币政策仍将继续“有的放矢”地松动。不排除明年初下调存款准备金率。恶性通胀必然会加剧社会分配的不公平现象，进而导致不稳定因素出现。所以，各国央行目前基本都以保持合理的物价水平为调控目标。

谈及货币超发问题，张晶表示，当前的货币供应量增速的确处于底部区域，但能否定义为目前是拐点，个人认为还有待商榷。明年我国经济增速将低于今年，货币乘数仍然较低，所以货币供应量的增速快速增长的概率可能较低。理论上，一国货币供应量增速应该与GDP增速，加上物价增速相匹配。从这个角度讲，我国货币超发可以成立。近期货币供应增速的下降是政策调控的结果，但并没有触及经济内在运作形成货币超发特征的根本。

对于投资而言，张晶认为不能仅从物价下降这个方向得出相应的结论。投资者需考虑未来经济走向、市场信心、政策取向，等多个关键因素。在目前情况下，外围市场的诸多不确定因素，将与国内宏观经济的诸多问题相互影响。所以，股票市场反映的是宏观经济的一部分信息，但也与投资者信心息息相关。

而黄金近年来的强势表现，可以被理解为资金对货币的不信任——持续超发引发的货币相对硬通货的贬值。目前的黄金价格应该反映了市场的合理预期。黄金价格未来的影响因素，关键在于两点：一是欧美针对经济疲软的货币政策；二是欧元体的问题如何解决。

全球经济的“一体化”程度在20世纪80年代之后逐渐加强了，欧洲与美国等主要发达经济体作为消费大国、中国等新兴市场国家作为生产国，形成了约10年的相对繁荣与平衡关系。此次危机，欧央行降息是欧洲经济体债务加大、需求萎靡背景下的举措，将有助于提升欧洲经济体的需求。对我国经济也将有影响

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