启明星辰:信息时代的安全使者

报告摘要:

网络犯罪高发催生行业快速成长。近些年来,全球网络威胁持续增长,各类网络攻击和网络犯罪现象日益突出,带动了全球信息安全市场稳步增长。2010年全球信息安全市场规模约为695亿美元,行业增速连续稳健提升。国内方面,2010年国内信息安全市场规模达到109.63亿元,较2009年增长18%,增速进一步提升。

产品优势铸就公司龙头行业地位。2010年在IDS/IPS、UTM、SOC 三大关键市场,启明星辰均以第一名的成绩摘得桂冠,市场占有率分别为16.1%、15.3%和15.8%。其中,启明星辰已经连续八年稳居IDS/IPS 市场占有率第一的位臵,UTM产品连续四年稳居国内品牌市场占有率首位, SOC 也连续三年保持市场占有率第一。

技术优势打造公司强势竞争力。公司的网络攻防技术研究团队--积极防御实验室(ADLab)是国内信息安全业内最早成立的攻防技术研究实验室之一。2008年公司发布基于多核架构的万兆UTM平台,这是国内首家突破万兆级技术难题的企业;2010年,公司相继发布了12000D 和12000E 更高端型号,最大可扩展到8个万兆接口,技术优势十分明显。

外延式扩张打造聚合效应。公今年6月份,公司发布公告,收购网御星云100%的股权,这起并购对于启明星辰来说,开启了公司外延式扩张的道路,对于行业来讲,是行业内强强合并、行业不断进行整合的标志性案例。收购后,公司与网御星云能够实现核心技术、产品和客户方面的高度互补, 有望帮助公司进一步扩大市场份额,取得竞争优势。

盈利预测。我们预计公司2011-2013年的收入分别达到5.64亿、7.35亿和9.21亿元,相应地净利润也会快速增加,分别达到0.98亿、1.35亿和1.59亿元,对应的EPS 分别为0.50元、0.68和0.80元,我们给予公司6个月的27元的目标价,首次给予“强烈推荐”的投资评级。(东兴证券)

平庄能源：大股东规模持续扩大 关注资产注入

报告期内，公司完成主营业务收入29.44亿元，比上一年同期增长21.03%；完成归属上市公司股东净利润5.53亿元，同比增长3.58%。公司业绩符合我们的预期。

公司前三季度营业收入增长主要得益于内蒙赤峰地区煤炭价格的上涨。截至10月中旬，赤峰地区褐煤和烟煤价格同比增长33-40%。公司是蒙东地区重要的煤炭生产企业，煤炭价格上涨对其利润增长起到极为积极的作用。

公司净利润增幅低于收入增幅的原因是期间费用增长和所得税计提影响。由于财政部对西部企业所得税减免政策于去年年底到期，平庄能源今年一直按照25%的所得税率进行缴纳。目前发改委正在制定新的西部地区鼓励类企业目录，我们预计平庄能源在目录公布后取得税务减免的可能性较大，未来几年仍有望维持15%的所得税率。今年前三季度，公司由于税率变更新增所得税达7300万元，折合每股收益0.07元。

平庄能源是平庄煤业集团下属子公司，而平庄煤业集团又是中国国电下属唯一的煤炭平台。2011年，在国电集团牵头下，平煤集团新疆尼勒克项目5月开工，未来规划煤炭产量1500万吨；今年8月，集团收购蒙东能源公司，该公司西一井工矿和西二露天矿年产能合计超过1000万吨。随着平庄能源大股东平煤集团煤炭业务的快速扩张，集团公司和上市公司之间的同业竞争也在加大。平煤集团曾承诺在旗下煤炭资产达到上市要求后，将全部煤炭资产置入上市公司。我们认为未来相当长一段时期内，平庄能源的投资机会都来源于集团公司的资产注入。

平煤集团曾计划的年产5000万吨规模，现在来看有望提前完成，集团煤炭业务整体上市也值得期待。但由于公司目前尚无非常明确的资产注入时间表，因此我们在业绩预测过程中暂未考虑集团资产。预计公司2011-13年每股收益分别为0.73元、0.86元和1.03元。考虑到公司未来依托集团资产迅速扩张的可能性非常大，维持平庄能源“推荐”评级。

风险提示：大股东未来不进行资产注入。(东北证券)