“对于后市判断，如果借用一个词来概括，那就是‘步步惊心’。”谈及四季度市场，昨日，沪上一基金经理如此表述。记者在采访中发现，持有上述态度的基金不在少数，特别是欧债危机利空不断，尽管A股相对平静，但投资者情绪非常脆弱，很容易受到海外市场波及，因此四季度依然保持谨慎，控制仓位成为其首要选择，适当参与可能出现的阶段性反弹。

欧债危机阴影难除

“下半年以来，尤其是近期，A股下跌的主要原因，就是受到欧债危机的频繁冲击。”昨日，在接受晨报记者专访时，国泰金马基金经理程洲明确表示：“至少从目前来看，欧债危机还没有找到彻底解决的办法。”

程洲认为，总体来说，国内市场比较平静，对于上半年一直担心的高通胀，目前来看风险正在缓慢释放，尽管高位徘徊的可能性很大，但再创新高的概率很小，而对经济增速回落的担忧，也没有之前想象的那么悲观，“经过前期一连串的利空打击后，A股市场的投资信心明显不足”，这时来自海外市场的利空，就会引起A股市场投资者的连锁反应，甚至出现放大的可能。由此，也就能解释，A股近期跟跌不跟涨的怪状。

同样，东吴基金也表示，外围经济恶化等多重利空影响之下，导致A股市场连续下挫，而南方基金则指出，美国经济二次探底的担忧，也对A股市场造成负面影响。

政策转向尚未出现

从国内市场来看，市场期待的政策转向并未出现。

由于国内经济增长继续向下的迹象仍然较为明显，东吴基金预计，四季度经济增长仍属温和下行，预计GDP同比增速将在9%左右，而通胀形势在四季度改善的概率较大，预计CPI逐月回落，四季度CPI降至5.2%左右。在经济温和下行和通胀见顶回落背景下，东吴基金判断，年内政策放松和收紧概率都比较小。

同样，国泰金马基金经理程洲也认为，从三季度来看，经济增速温和下降的概率大，其中金融、采掘板块相对稳定，周期性行业会有较大调整，但前期市场深跌已有反映，此外从市场估值来看，目前已经低于2008年大熊市时水平，但低估值只能提供安全性，并不意味着市场能够立即反弹，真正反转还需要政策层面的大力支持，但目前尚未看到此类政策出现。

短期震荡概率大

“虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月和2008年10月形成的两个大底的标准来看，目前已逐步进入底部区域。”对此，南方基金日前表示；“估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。”不过，值得注意的是，当前市场的整体市净率(PB)依然高于2008年。南方基金判断，市场处于底部区域，但短期内仍将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。

东吴基金也表示，国内经济增长继续向下的趋势可能将延续至四季度，在通胀见顶回落背景下，A股市场不会出现大幅下跌，震荡格局的概率较大。而景顺长城能源基建基金经理余广认为，短期内A股市场判断维持震荡格局。

防御仍放第一位

“即使出现反弹，精选个股更重要。”对于投资机会，国泰金马基金经理程洲观点鲜明。他表示，考虑到政策扶持、流动性等因素，市场再次出现行业、板块整体上涨的可能性已不大，行业之间的竞争将会明显加剧，精选个股的重要性越来越突出，能在未来获得政策扶持的股票，安全性无疑要高很多。

而景顺长城能源基建的基金经理余广表示，下阶段重点选取低估值行业和个股。余广认为，弱市环境下专业投资者更偏好企业能够依靠自身的盈利来完成高速的增长，也就是具备核心竞争力，同时估值也较为合理的企业。而在控制仓位、谨慎投资的前提下，东吴基金建议，在不确定环境下坚持防御为主，看好食品饮料和医药生物。