在货币政策由负转正后，股市是否将产生一轮大行情？我认为基本上可以否定。虽然货币环境已由负转正，但实际的供求关系并未得到重大改善。新股发行仍源源不断，为经济服务仍是中国股市的“基本国策”，股市还将继续充当经济政策的工具，各种限售股的减持压力依然巨大，国际板阴影依然存在。而且在未来3年内，几乎什么都可预期，唯有业绩增长成为最不可预期的东西。

　　周三股市受国际版利空传言袭扰，出现了一次失控性下跌。像这种底部的失控性下跌历史上曾多次出现：1995年4月27日至28日；1997年9月22日至23日；1998年1月13日、8月17日……它们通常出现在两种情况下，一种是经过底部反弹后重新回落，接近于原先的底部时；一种是以扩散形态构造的底部。

　　至于产生的市场机理则各不相同。有的是因底部反弹时下跌动量尚未得到充分释放，当重新回落并接近原先底部时，恐慌情绪再次出现，造成下跌动量的瞬间集体性释放。有的是市场情绪本身就比较动荡，比如，以扩散形态构筑的底部，总是会伴随底部杀跌。因为扩散形态本就是市场情绪动荡的产物，是一种极不稳定的底部形态。有的是受某种利空传言袭扰，而这种利空传言通常是由某些主力集团利用市场对某一利空因素的不良预期，用来杀跌与漂洗而刻意制造的。本周三的杀跌是前两种情况兼而有之，而且不排除还有第三种情况。

　　货币政策环境由负转正

　　宏观经济政策和货币政策是股市最重要的影响因素之一。以前人们一直把它当作中国特色，近几年，随着对美股走势的了解，这种说法已基本消失。由于周三晚央行下调存款准备金率，而白天我在群里叫客户趁回调建仓、加仓，至少将仓位加到50%以上，理由之一也和货币政策有关，因此，我想先说一下我的分析逻辑，希望能有助于大家今后更好地把握政策脉络。许多人都以为中国政府出牌从来没谱，实际上是最有迹可循的，综合起来就是四看。

　　一看必要性与可能性。拿货币政策来说，就是看M2、M1、CPI是否都已满足了条件。这一点我在以前的文章中已经说过。

　　二看时间性。对宏观货币政策，我一般采用的观察期是半年：如果从最后一次紧缩措施出台后半年内都没有新的紧缩措施，就意味着政策已进入观望期或方向转变的酝酿期。由于今年6月14日最后一次上调存准率至11月底，时间已近5个半月。因此，在周三白天的分析中，我首次将货币政策环境评价由去年底最差的-2，上调为0。当然，现在这一数值已经上升到1了。

　　三看舆论和相应的试探动作。早在10月底，相关的高层人士就已说过11月中旬将是一个观察窗口，而进入11月份后，又陆续出现了微调预调等言论，同时还推出了定向宽松政策进行试探。

　　四看有没有可能形成共识。中国不是一个各负其责的程序化决策国家，也不是一个由争吵然后投票决策的国家，而是一个共识决策的国家，许多事都要形成了共识后才会做。如果说，11月之前关于放宽货币的呼声基本上都来自民企和专家学者，那么到11月下旬，则出现了一个强有力的提倡者——工信部，从民企到专家学者到国企到政府主管部门，为共识的形成增加了一个重要砝码。我认为，关于国际板大家也可从这个角度思考一下：各个层面、各个方面是否已经达成了共识？我认为还没有，看看屠光绍讲话和桂敏杰的讲话就可以知道。前者是“各方面积极推进”，如果形成了共识，还需推进吗？后者是证券法修改要为创新预留空间，包括证券交易国际化，透露出在高层还有一种声音，希望先立法，制定好相应的政策法规，再推出。

　　至于周三晚央行下调存准率，那是瞎猫碰上死耗子，纯粹是一个巧合——绝大多数的成功都是一种偶然，没有这种认识，就无以长久地立足于世。

　　底部可期，但未来行情不大

　　那么，在货币政策由负转正后，股市是否将产生一轮大行情？我认为基本上可以否定。虽然货币环境已由负转正，但实际的供求关系并未得到重大改善。新股发行仍源源不断，为经济服务仍是中国股市的“基本国策”——参看桂敏杰关于证券法修高的5大要点中的第3点“坚持为经济社会发展服务”，股市还将继续充当经济政策的工具——谁让我们是中国特色的股市呢？各种限售股的减持压力依然巨大，在相当长时间内不可能得到根本改善。国际板阴影依然存在，会一次次扰动市场人气和大盘走势。而且在未来3年内，几乎什么都可预期，唯有业绩增长成为最不可预期的东西。

　　除此以外，本次底部的表现也表明不会有大行情。大行情能否预期是主力集团制定操作策略和操作手法的主要依据。预期有大行情产生，主力集团在底部时就会不紧不慢、有条不紊地买。因为对大行情来说，牺牲20%的指数空间是可以容忍的，而筹码则是宝贵的，不能轻易丢失，更不会拿去做杀跌、漂洗等当作。没有大行情，牺牲10%到20%的指数上升空间就是一个非常重大的错误。因为丢掉了这个空间，就意味着彻底诀别了这个机会。

　　想明白这一点，我们就可明白，为什么每次底部杀跌，其后伴随的都是级别不大、幅度不高的行情。因为面对级别不大、幅度不高的行情，唯有快速的杀跌才能制造盈利空间，唯有快速杀跌、快速漂洗、快速抄底才能快速地拿到较多的筹码，获得相应的利润。主力集团对行情大小的预期决定了他们在底部的操作手法，决定了底部的表现是安静还是动荡。由此我们也可得到结论：底部可期，但未来的行情不大。也可知道后市该如何应对市场的上涨以及向下破位。