随着创业板首批上市公司限售股解禁，相关个股大宗交易平台的交易数量明显增多。故有观点认为，创业板的二级市场股价将受到压制。众所周知，历史虽不会简单的重演，但有着惊人的相似之处。我们不妨从主板市场限售股解禁后的表现为起点，判断一下全流通对相关个股以及证券市场趋势的影响力度。

资金再投资问题制约减持步伐

从近两三年的大宗交易平台反映出来的数据看，相关上市公司在股份全流通之后，并未出现大批量的原先限售股在解禁后抛售。尤其是国有控股上市公司，基本上并未出现国有股东大批量套现的特征。相反，长江电力等相关上市公司的控股股东还主动在二级市场进行积极的增持。

当然，从相关数据来看，有两类上市公司限售股解禁后出现一定的抛售意愿：其一，重组类个股，尤其是券商借壳上市的个股。其中，海通证券、长江证券等品种最为典型。

其二，民营性质股东减持意愿也较为强烈，这尤其体现在中小板的相关个股中。比如，东方锆业、莱茵生物等个股一度是大宗交易常客，这其实就说明了民营股东落袋为安的意愿。正由于此，有观点认为，作为民营资本集中的创业板，未来的抛售压力可能会大一些。

但是，从A股市场步入全流通时代以来，限售股股东解禁后的减持信息似乎并不是特别突出。主要是因为能够大量持有上市公司股权的企业与个人，他们面临的可能并不是因缺乏现金而无法改善生活质量问题，而是减持后的现金增值、保值问题。也就是说，在减持后，他们面临着如何将这些减持资金再投资的问题。

震荡市减持意愿增强

也就是说，只要市场不出现方向性拐点，限售股东在减禁后的抛压压力就不是很大。如果A股市场一路单边震荡上涨，那么，作为经济人的企业与个人，他们虽然持有的筹码形成大量的浮盈，但也不会迅速减持。因为他们也清楚地知道，随着股指震荡上行，筹码浮盈会越来越多。相反，一旦股指下跌，尤其是跌幅较大的背景下，大小非们的减持意愿也不强。因为他们与普通投资者一样，也有着惜售的心态，等待着股指回升的“春天”。

不过，从相关统计数据来看，一旦A股市场形成方向不明的横盘震荡走势，大小非的减持意愿似乎有所增强。据资料显示，在今年三季度，7-9月大小非日均减持量分别为0.13亿股、0.24亿股和0.33亿股；减持股数和比重也呈现逐月递增，7-9月的减持分别为2.93亿股、5.26亿股和6.23亿股，减持股数占当月限售解禁股数量的比重分别为0.09%、0.13%和0.18%，呈现出逐月递增态势。而且，9月减持比重创出年内最高。

之所以如此，有分析人士指出，这主要是因为两个因素：其一，横盘震荡过程中，也是二级市场资金收集筹码的过程。随着全流通的来临，筹码的来源不仅仅是原先二级市场的存量股份，还包括大小非限售股解禁后的增量股份。这就意味着那些意欲收集筹码的实力资金，有了新的收集筹码通道，即大宗交易。通过谈判获得大小非减持的筹码，可以提升收集筹码的速度，以便在未来的行情中获得先机。

其二，横盘过程中，大小非们对行情的判断也会出现不一致。尤其是当大盘反弹到一定点位后，分歧更为加大。此时，部分大小非或出于做差价的想法，或落袋为安的想法，抛售热情相对积极一些。尤其是目前活跃在二级市场，承接大小非抛盘的专业户们也会较为积极地抛出橄榄枝。所以，此时大小非的筹码相对松动。今年第三季度，恰恰是大盘围绕2700点反复震荡的时间点，故大小非的抛售力度有所增强。

有意思的是，当前A股市场围绕3000点反复震荡。相应的是，近期A股市场的大宗交易平台数量也明显增强。尤其是一些券商股、民营股东性质的大小非们减持信息明显增多，比如说海通证券以及部分创业板的相关上市公司。看来，大小非限售股解禁后的减持特征并无实质性变化。

（金百灵投资 秦 洪）