化工行业：氯碱将呈现出阶段性投资机会

　　投资要点：

　　事件：日前，地方为了冲刺完成“十一五”节能减排指标，纷纷采取限电措施；面对严峻的节能减排形势，国务院也组成6个督察组，对18个重点地区进行节能减排专项督察。

　　节能减排关键年，相关政策或将陆续出台。据“十一五”规划目标，我国单位GDP能耗在5年内要降低20%，此前4年我国单位GDP能耗累计下降了15.60%，这意味着今年GDP能耗至少要降低5.22%方可完成目标。但是，今年上半年我国GDP能耗不降反升，同比增加了0.09%，下半年节能减排指标压力骤然加大。从统计局发布的2010年上半年各省份GDP能耗降低情况来看，青海、宁夏、新疆等省份GDP能耗均有不同程度的上升，上升幅度分别为7.53%、7.20%和3.07%。从表中可以发现下半年节能减排任务繁重的省份为数不少。由于后续的指标压力不小，要实现这一强制目标，我们预计中央和地方将会陆续出台一些政策和措施以力保“十一五”节能减排任务的完成。（东海证券）

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　　食品饮料：白酒维持高增速 啤酒增速继续回升

　　白酒单月产量增速回升，累计增速保持在25%以上：白酒8月产量为61.6万千升，同比增长27.5%。1-8月累计产量528.0万千升，同比增长27.1%。四川、贵州增长稳定，1-8月累计同比增长分别为47%、36%。预计全年白酒行业产量增速大于20%。

　　啤酒产量增速继续回升，预计全年增速低于10%：啤酒8月产量为540.9万千升，同比增长12.7%。1-8月累计产量3194.6万千升，同比增长6.5%，增速与去年同期基本持平。山东地区连续3个月产量同比增速回落，北京地区产量水平基本与去年持平，广西地区1-8月累计增长13%。我们维持啤酒全年增速低于10%的判断。

　　葡萄酒单月产量增速继续下降，行业未来仍将维持高增速：葡萄酒8月产量为7.3万千升，同比下降1.2%；1-8月累计产量为63.6万千升，同比增长14.9%。主产区山东的1-8月累计产量同比上升7.4%。我国葡萄酒消费市场增长空间较大，预计未来两年葡萄酒消费都将保持高速增长。

　　乳制品产量增速环比继续回升，原奶价格上涨增加乳企成本：乳制品8月产量193.2万吨，同比增长13.7%；1-8月的累计产量为1370.5万吨，同比增长9.9%。主产区原奶收购价格2.93元/公斤，同比上涨26.3%、环比上涨1.4%。预计原奶价格会进一步上涨，增加了2010年乳品企业的成本压力。

　　冷鲜藏肉产量增速环比继续回升，猪价上涨压缩肉企毛利：鲜冷藏肉8月产量为178.5万吨，同比增长20.2%；1-8月累计产量1328.7万吨，同比增长27.1%。8月份生猪价格12.71元/公斤，环比增长5.9%；猪粮比6.14，较上月增加了0.32，但是猪粮比仍处于07年以来的较低水平。8月份能繁母猪存栏量为4580万头，持续6个月环比下降，未来生猪供给存在压力。我们认为全年产量增速应能达到20%，但是猪价持续上涨会压缩肉企毛利。

　　速冻米面产量继续高速增长，增速有所回落：速冻米面8月产量25万吨，同比增长28.9%；1-8月累计产量184.2万吨，同比增长26.4%。

　　长期来看，随着居民人均收入水平的提升、城市化率的提高、生活节奏的加快、购买场所逐渐从农贸市场过渡到商超渠道，速冻米面食品需求将持续扩大，全行业将持续保持快速稳定增长，我们维持全年行业产量同比增速20%的判断。（国泰君安）

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　　电力行业：电力需求出现了明显的结构性调整

　　我们认为，独立发电板块短期内缺乏明确的利好因素。为达到节能减排目标，“十一五”最后一个季度各地开始大力采取节能措施，这将抑制电力需求，但会掩盖真实的工业电力需求。电力需求表面上的疲软和更加严格的安全生产措施都将对煤价产生相反方向的影响，从而使煤价进一步下跌的空间有限。此外，最近运费也开始上涨。大型火电装机容量的新增投资将明显放缓。新能源、上游开发及其他多样化业务将取决于独立发电企业的融资能力。最重要的影响因素是电价调整，但短期内在所有省份大幅上调电价的可能性很小。尽管如此，鉴于电力板块2011年的平均每股收益增速可达24%，而目前该板块的平均2011年预期市盈率只有12倍，因此我们维持较高的长期目标价。

　　支撑评级的要点。

　　最近电力需求出现了明显的结构性调整，在全国各地大力采取表面上的节能措施的背景下，重工业电力需求明显放缓。

　　支撑煤价的力量可能导致煤价进一步下跌的空间有限。

　　年内全国范围内大幅上调电价的可能性较小，且已经在各分析员的模型中加入。

　　首选买入

　　华润电力：煤矿兼并将于明年开始带来收益。其雄厚的财务实力能够支撑进一步扩张；

　　华能国际：其高效机组受减产措施的影响较小。同时，其估值和股息率更具吸引力。

　　首选卖出。

　　华电国际：今年上半年业绩表现不佳且估值较高。（中银国际）

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　　电子信息：产业保持较高增速 未来前景较好

　　报告关键要素：

　　产业保持较高增速。电子商务、地理信息产业以及个别行业信息化增长较好。尽管估值已创历史高点，考虑到软件行业属于国家战略新兴产业，未来成长前景较好，给予行业“同步大市”评级

　　投资要点：

　　2010年1-7月，我国软件产业实现收入7231亿元同比增长29%。软件产品仍占主导地位，信息技术咨询和管理服务以及信息技术增值服务占比提升。

　　2010年1-6月，剔除ST类股票，软件与服务行业实现收入173.5亿元，同比增长17.63%，低于软件产业收入增速。实现营业利润18.06亿元，同比下降1.43%。

　　在行业信息化领域，增长动力依然来自政府、电力、电信等高端市场。面向中小企业的低端市场复苏缓慢。

　　电子商务行业快速发展，未来还有较大的增长空间，另外随着中小企业电子商务意识增强，企业在电子商务方面投入也有增长动力。

　　我国近几年地理信息产业以每年30%的速率增长，预计到今年底将达到1000亿元产值。地理信息产业上市公司无疑将分享产业快速增长盛宴。自去年起，先后有超图软件、数字政通、四维图新三家地理信息产业软件公司登陆我国资本市场。

　　十八号文将在今年年底即将到期。我们认为国家在软件产业的优惠政策延续应该是没有悬念的。除此外，我们预计新的十八号文将会在基础软件、嵌入式软件、软件外包等细分领域上给予重点支持，引导产业结构持续优化。

　　估值和投资建议：稳定的需求增长和有力的政策支持将支撑软件行业享受高估值。二级市场上，软件行业已经反映了行业利好预期，未来估值继续走高动力不足，给予行业“同步大市”评级。

　　重点公司：焦点科技、。

　　风险提示：下游IT投资低于预期，创业板公司估值下降风险。（中原证券）

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　　通信行业：无线网优 光通信和低估值蓝筹股

　　行业现状及推荐：建议三条投资思路：无线网络优化，光通信和低估值蓝筹股。

　　3G发展滞后，运营商投资前低后高，后3G时期渐渐来临，网络优化成为后期看点；推荐三维通信。

　　三网融合持续发展，光通信行业景气度依然高企；推荐烽火通信，新海宜，亨通光电。

　　低估值蓝筹股长线持有可带来稳定收益；推荐中兴通讯A股。长线投资者可关注中国联通A股。

　　投资要点：

　　网络优化正在进行：3G网络建设渐入后期，三大电信运营商在持续布站的同时，需要完成对现有3G系统的网络优化工作，重点为室内以及各人流密集场所的信号覆盖以及吞吐量增强。鉴于3G工作在高于GSM的频段，穿透性较弱，对网络覆盖优化的需求较GSM更为迫切，尤其是产生高数据量的室内覆盖优化。将催生大于2G规模的网络优化行业投资，针对网络优化子行业我们推荐三维通信。

　　光通信仍是行业热点：三网融合正在展开，在低成本高数据量传输网络的建设上光通讯有着不可替代的优势。FTTx将成为未来宽带主流，并渐渐向FTTH发展。据估计，三网融合直接拉动的系统设备投资超过千亿元。在前期网络建设阶段我们推荐烽火通信，新海宜，亨通光电。

　　关注低估值蓝筹股的价值回归：前期部分蓝筹股价值被低估，随着后续发展其价值将逐渐回归，我们推荐中兴通讯A股。长线投资者可关注中国联通A股。

　　风险提示：大盘回调风险。（长城证券）

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