以沪深300指数为标的的股指期货的出台，将对沪深300成分股，及整个A股的估值水平有何影响呢？ 

　　首先我们要强调的是，股指期货不可能长时间的影响现货估值水平。试想，如果股指期货可以增加现货市盈率，那么有股指期货的股市（如H股）表现会明显优于没有股指期货的股市（如A股），显然，这与我们看到的事实不符。 

但是如果我们只看股指期货上市前后半年的短暂效应，似乎还是有一些影响。以台湾为例，台湾加权指数的市盈率受金融风暴影响，从1998年初就一路下跌，但是在股指期货效应下，上市前一个月估值水平逆势上扬，从当年6月12日28.75倍的低点，上升到7月20日32.67倍的高点，之后又恢复下跌格局。可见熊市中上市的股指期货还是引起股市的买气，上市后又转为卖出。颇为巧合的是，市盈率的中期高点出现在加权指数期货上市前一天。1999年得益于科技股利好，台湾电子股市盈率一路走升。当年7月8日(电子指数期货上市前10个交易日)达到114.2倍的天价后开始下跌，最低在8月6日跌到82.21倍，之后又恢复上升趋势。有趣的是，原本就应该上升的估值水平，在股指期货上市时开始回档，之后又恢复上升，似乎期货上市产生了“上市前增进买气、上市后调节”的现象。 

　　从以上两个指数的市盈率可以看出，上市前估值水平都上升，上市后都下降。假设海外经验对A股市场成功复制的话，那么，A股的整体估值水平可能会在股指期货上市达到最高点，上市后小幅回调，之后返回原先的趋势。 

　　以成份股的角度来看，权重越大的股票对股指水平影响越大。截至4月25日，沪深300权重前五大的股票分别是招商银行（2.85%）、中信证券（2.81%）、民生银行（2.72%）、万科（2.07%）、宝钢股份(1.84%）。我们建议重点关注这五家上市公司的股价表现。 

　　另外有一点值得注意的是，沪深300的权重相对分散，所以，还需要留意几个比较大的板块，如金融板块（18.32%）、交通运输（9.78%）、电力煤炭（9.34%）、钢铁（8.76%）。再者，也需要注意年内可能登陆A股的大型蓝筹股，如交通银行、中国石油、中国移动等股票，它们届时也将对沪深300指数走势有较大影响。 
(东方证券)