行业景气度提升，市场份额向优质券商集中

　　■板块动向
我国证券业仍处于快速发展的起步期，在传统业务持续放量、创新业务全面铺开以及上市步伐加速等因素的助推下，我国证券行业将表现出更强的持续成长性，行业的景气度将继续持续攀升。

　　经纪业务持续放量推动行业景气度不断提升。4月份日均交易额已达2241亿元，前4个月日均1696亿元。假设整个行业的经纪业务占比和净利润率保持2006年的水平不变，则在前4个月的基础上，若市场日均交易额每增加10％，整个行业的净利润将增长7％。

　　长期制约券商创新能力的市场条件和政策限制开始逐步消除，券商的创新能力将快速释放出来。今年以来，不但集合理财等产品创新的管制开始放松，股指期货、融资融券、直接投资和备兑权证等产品创新和制度创新也开始紧锣密鼓地向前推进，下半年这些创新将可能陆续推出。创新业务作为行业景气度持续提升的重要引擎，不但直接推动证券公司业绩的持续增长、改善证券公司的业务结构，而且将推动传统业务规模增长和结构优化。

　　券商的借壳上市已进入收获期，IPO上市的热潮也将来临。上市将推动证券公司资本实力、业务竞争力和抗风险能力快速提升，为其持续快速成长奠定坚实基础。

　　◎个股关注：

　　中信证券：相比于其他券商股，公司的价值已经明显低估。2006年中信证券已经确立了在业内的全面领先优势。按照前4个月的交易量，中信证券日均佣金收入超过4500万元，全年将实现佣金收入109亿元，约为去年的3.9倍；公司已经确立在大盘股和金融股承销上的领先优势，在承销了平安、中信银行、交行和中铝的发行之后，南京商行、北京商行、邮储等金融股的发行将继续给公司的承销业务带来丰厚回报，全年承销额也超过15亿元；由此，保守估计全年业绩将超过每股2元。而得益于行业景气度的持续提升以及创新业务的爆发性增长，未来2年中信证券的业绩仍然保持快速增长态势。基于此，我们仍然维持对中信证券增持的投资建议，目标价为70－75元，对应的动态PE为35－37倍。

　　宏源证券：资产注入预期逐步明朗，成为建银系券商之后，公司的资本实力和业务规模已经跻身于行业前列，业绩已步入快速成长的轨道，公司由此成为一家颇有竞争力的全国性券商。建银投资对旗下券商整合步伐将随着证券业外部环境的变化而呈现加速态势。宏源证券和中投证券的整合将可能是建银系券商并购整合的第一步。

　　不考虑资产注入，公司未来3年EPS分别为0.62元、0.89元和1.19元；若中投证券在下半年能够全部注入，则公司未来3年的EPS将分别达到0.62元、2.01元和2.68元，2008年和2009年较不注入时分别增加1.12元和1.49元，业绩增厚效应十分明显。不考虑资产注入，公司的二级市场价格已完全反映了2008年的业绩预期。但若考虑到资产注入，则2008年公司的动态PE仅为14倍。就市值而言，我们认为资产注入后，其市值水平也应至少相当于中信证券的40％－50％，即市值在700亿元左右，较目前的市值水平高60％以上。鉴于资产注入的时间和方式仍有较大程度的不确定性，我们维持谨慎增持评级。

　　市场热炒券商概念股

　　在大牛市中，券商股票以及参股券商概念股票成为最大的赢家，近期上述品种受到市场的热烈追捧。

　　参股券商的上市公司股票近期演绎了一轮疯狂的行情。参股广发证券的吉林敖东、辽宁成大成了此轮行情的领头羊，到昨日为止，4月两只股票的月涨幅分别达到86.72％和101％，昨日吉林敖东收盘价为91.53远，逼近百元大关。