21日的股市之所以如此强劲，投资者之所以对牛市行情充满幻想，显然是基于2005年汇改的缘故。 2005年7月21日人民币汇改正式启动，当天人民币对美元即日升值2%，而从2005年汇改以来，人民币累计升值逾20%。伴随着这一轮汇改，A股走出了一轮大牛市，从2005年7月至2007年10月间，上证指数从1004点附近一直飙升至6124点，区间涨幅高达413.65%。正是基于2005年汇改给A股所带来的活力，所以在央行表示进一步推进人民币汇率形成机制改革时，股市作出了热烈的反应。

　　那么，历史会否重演，新一轮汇改能否催生新一轮牛市呢？笔者以为，这种可能性并不存在。

　　本轮汇改较2005年的汇改存在明显的不同。 2005年的汇改，人民币兑美元几乎是单边升值。但这一轮汇改并不意味着人民币一定升值，强调的是人民币汇率的弹性，人民币的波动将是双向的，有可能升值，也有可能对主要货币贬值。如果欧元进一步对美元大幅度贬值，或者美元对其他货币大幅度升值，那么人民币有可能参照一系列主要货币的币值，对美元出现一定贬值。

　　另一个很大的不同是，2005年的汇改，人民币的升值幅度很大，累计升值超过20%。但本轮汇改，人民币汇率大幅度波动的基础不存在。近年来，中国的贸易顺差不断下降，在这种情况下，人民币当然不存在大幅升值的可能性。更何况央行发言人在答记者问中明确表示，进一步推进汇改，需要因势利导、趋利避害，力求使可能发生的负面影响最小化，要确保汇率波动幅度可控，防止市场力量引起人民币汇率超调的可能性。

　　正是基于本轮汇改与2005年汇改的不同，因此，寄希望于本轮汇改导致人民币大幅升值，导致以人民币计价的资产价格大幅上涨，从而引发股票价格的大幅上涨，这是不现实的。更何况，今年以来我国宏观调控在通胀预期管理方面保持高度警惕性，不会允许任何可能加剧通胀预期的事情发生。

　　此外，需要正确认识的是，2005年7月到2007年10月的大牛市，并非完全是2005年汇改的功劳。实际上，当时的股改才是推动这轮大牛市的最大功臣。而且当时国内国际经济形势一派大好，有力地支持了牛市行情的发展。并且，当时整个市场的流通股本相对较小，便于市场炒作。但如今的形势显然发生了巨大变化，没有了当时的股改对价，但却有解禁的压力；流通股本是当时的3倍-4倍。国内经济发展的根基并不牢靠，世界经济面临二次探底。因此，股市走牛明显得不到各方面的支持。C04e