中证证券研究中心徐建军
1月14日公布的美国2009年11月制造业库存环比增长值达到0.4%，超出此前市场平均预期的0.3%。在商品零售额和工厂新订单的带动下，美国制造业和批发库存已经连续两月实现环比正增长，补库存过程已经初步确立。
从库销比数据看，批发和制造库存与销售额比例仍在本次周期的低位。由于销售表现强劲，库存回补并未推升库销比上升，这一指标的上行动力较强，补库存过程也有望在2010年1季度持续。
库存回补大局基本已定，但是不同行业的回补速度还是有较大差异。库存回补对不同行业的业绩影响将受到价格弹性以及数量弹性的影响。从11月批发库存的具体商品结构看，农产品、石油、电子产品、汽车、专业设备、医药和服装类的销售同比转正，但是仅有农产品和石油库存回补程度有显著提升，其余产品的库存回补同比增速仍处负值。
从库存销售比数据看，低于历史平均库存销售比的行业有木材加工及制品、电脑和电子产品制造，这些行业补库存的动力较强。
对应到中国对美国的出口产品结构上，最可能受益的是电脑和电子产品制造业、机械设备仪表、交通运输设备、食品、化学制品、橡胶及塑料制品和成衣制品等行业。
