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赣粤高速：强烈推荐 目标价16.92元
兴业证券
我们认为对于高速公路这样的现金流型的企业，管理的价值体现在对现金流价值的提升，也就是要在较高的ROIC水平下实现经营、投资和融资现金流的平衡。公司在过去六年的表现是优异的，在ROIC为12.7%的条件下实现了收入增长4倍，利润增长4.87倍。
由于公路固有的属性，公司经营现金流会稳健增长，EBITDA由08年的18亿逐步攀升到30亿以上；同时，公司全寿命期成本控制能力的加强将使得盈利增长10%。
作为政府基础设施建设的融资平台，对投资项目的选择和投资节奏的把握决定了公司巨额回流资金的投资回报率。在江西大兴土木的阶段(至2015年)，我们认为公司较高的投资回报率能够得以持续。
过去6年，公司已4.4%的融资成本对冲了投资和经营现金流的差异，实现了路产规模180%的增长，体现了高超的融资能力。
预计公司09-11年EPS为0.49，0.49，0.47元(不含未获得补贴)，考虑公司的再投资能力和现有股权投资价值每股0.58元，公司每股总价值为10.52-16.92元；按现有业务估值为每股9.94元。公司当前PE17.4倍，处于同行业较低水平，远低于沪深300的27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会，以及环鄱阳湖规划的长期利好，给予强烈推荐评级。
风险提示：再投资回报率。
绿大地：买入评级 目标价36.4元
丰水湖项目增加09、10年绿化工程盈利：
绿大地绿化施工业务获得大单：签订江西省丰城市丰水湖公园建设项目(第三期、第四期)工程施工合同书，工程总投资分别为人民币5,200万元、人民币5,700万元,两期合同总金额为10,900万元,合同总工期均为90天。
预计该项业务将在2010年上半年完工并结算。
江西丰水湖公园建设项目(三、四期)的订单是前期项目丰水湖公园建设项目(一、二期)的延续。目前一期项目已经完工，经营成果在2009年半年度报告中已经体现。截至2009年末，二期项目完工进度为67%。因此，对于本次的三、四期项目合同意已有预期，这个大单构成我们预测2010年绿化工程业务40%左右高速增长的支持因素，构成我们调高盈利预测的理由。
绿化工程将是绿大地未来业绩的快速增长因素：
公司近年加大了绿化工程的拓展力度，特别是跨区的绿化工程。如果将绿化工程领域类比为房地产开发领域，那么苗木销售业务相当于贩卖建材，绿化工程业务相当于建筑工程，而园林设计与施工则相当于房地产开发(东方园林的业务)。绿大地是以销售苗木起家的“建材商”，向上游建筑工程拓展是符合其本身的利益的。一方面可以以大单的形式锁定自身的苗木销售，同时，绿大地丰富的苗木品种及储备也成为其获得绿化工程订单的重大优势。
近年来绿化施工在营业总收入中的占比持续大幅提高即是公司业务升级的一个外在表现，我们认为未来绿化工程的增速将显著高于苗木销售。
调高盈利未来两年盈利预测，建议买入：
我们预计，公司在绿化工程领域的高速增长将持续，未来2年有望达到40%以上，同时苗木销售也将有25%左右的增长。我们调整后公司09/10/11的EPS至0.78元、1.04元和1.35元，目前股价对应28倍2010年PE。
公司未来2-3年仍将快速增长，且由于资产负债率较低，未来一年不存在增发摊薄因素，建议投资者现价买入。
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