短期市场窄幅震荡，但趋势向上态势没有任何改变，相反通过这种震荡，行情的基础得到了一定程度的夯实，更有利于后市行情的展开。因此，大盘的震荡，从积极的角度看，应是中期布局建仓的机会，尤其是仍处于大底部徘徊的板块。从当前板块情况看，银行业无疑处于估值的最底端，而民生银行H股发行获得国际金融大鳄的青睐也应证了这一点，后市建议关注处于银行股估值中低水平的民生银行（600016）。

主营快速发展，处于低估值水平

公司目前是国内最优质的股份制商业银行之一，资产规模和放贷规模居于行业前列。前三季度实现经利润超过100亿，并保守预计全年业绩将不低于110水平，09年业绩相对于08年全额超过40%以上，在国家积极经济政策的刺激下，公司已经走出经济下滑对业绩的拖累。对外投资方面，公司投资受到国际金融危机的影响，几乎处于全线亏损状态，而近期更暴露出投资UCBH8.87亿可能全额计提亏损的丑闻，公司在对外投资方面步伐相对艰难，但从其投资收获的经验看，公司以后将会更谨慎于对外投资，并慎重决策，以期保证公司迈出国门的同时，付出较小的代价。公司目前估值水平处于行业最低，也与其投资不慎有关，也正因为如此，公司若谨慎对待，则估将回到同业平均水平，有较大程度的提升空间。

H股发行获追捧，对A股形成正面刺激

公司近期启动了H股发行程序，并顺利以询价区间的最高值也就是9.50港元发行发行。公司H股香港公开发售已于18日结束，散户认购获得了160多倍的超额认购，冻结资金逾2400多亿港元，因此，公司H股发行回拨机制将被启动，该行公开发售部分将从此前占全球发售股份的5%上升为20%。如此热闹的场面在理性成熟的香港市场并不多见，当初招商银行发行也未如此获得关注。公司H股发行价格以当前汇率计算为人民币8.10元，与A股相差无几，而超高的超额认购，并且得到国际金融大鳄索罗什的认可，一定程度表明当前公司的股价在全球视野的角度下衡量被低估，公司发行H股，对公司来说有着双重意义：其一，此次融资额在300亿左右，发行完成后，对公司的RoAE会形成一定程度的摊薄，不过公司的资本状况会得到明显改善，09年底和10年的动态资本充足率将分别达到13.11%和11.54%，核心资本充足率将分别达到8.89%和7.83%。为公司未来的业务扩张扫清了障碍。其二：对公司A股的估值有明显提升作用，当初招行H股上市，也正是借助国际化的估值，招商银行的投资价值得以重新认识，我们认为同样的作用在民生银行上发生是大概率事件，同时，H股高价发行受追捧也有利于提升公司的国际品牌形象，对中长期的发展是明显的无形价值。

缓慢上行，存在估值提升空间

二级市场上，近期该股震荡上行，在银行股中率先接近年内高点，表现较为突出，近期在前期高点附近窄幅震荡，小幅下行中量能快速萎缩，主力资金惜售明显，结合短期H股发售消息刺激以及本身的价值低估，该股随时有望结束震荡行情，创下年内新高，投资者可以适当关注。

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