山东黄金(600547)主要从事黄金开采和选冶加工，同时，伴有白银、硫精矿的生产。其中，黄金业占营业收入的98.76%。公司生产能力已从年产10吨黄金上升到年产40吨，目前已经形成了黄金产品的生产、精炼以及金饰品加工、产销一条龙的全国黄金系统最完整的产业链。公司目前拥有三座金矿，正在收购莱西山后矿，已探明可开采黄金储量在100吨左右。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.31、1.64和1.92元，对应动态市盈率为57倍、45倍和39倍；当前共有24位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为6、13和5人，综合评级系数1.96。

公司公告09年3季度净利润为1.41亿人民币（每股收益0.198元），较去年同期增长10%。3季度净利润占中银国际全年盈利预测的16%，低于中银国际的预期。盈利同比上升主要是得益于金价同比上升近10%。另外，中银国际看到3季度金价较2季度环比上涨4%，但公司3季度净利润较2季度环比大幅下滑57%，中银国际估计主要是由于公司3季度生产成本大幅上升以及自有矿产金销量下降，这反映在毛利率由2季度的13.2%下滑至9.4%（中银国际估计公司3季度外购矿生产的金数量增长不多）。此外，3季度公司的管理费用较2季度增加近7,300万元，也是盈利大幅下降的一个主要原因。

单位营业成本大幅上升。中银国际估计09年3季度公司矿产金的单位克金营业成本（不包括三项费用）可能接近105元/克，这要较上半年的91元/克大幅上升近15%，中银国际认为这主要是由于公司入选矿的品位下降。另外，由于3季度管理费用较2季度上升近56%，中银国际估计3季度的完全克金成本可能达到近160元/克，较上半年的约131元/克上升近22%。

公司已成功竞购控股股东山东黄金集团旗下的新立村金矿探矿权，该探矿权所辖黄金资源量（金金属量）约33.16吨，公司黄金资源储量已经达到约200吨的水平。

金价在10月后突破了历史新高，目前仍保持在高位，华泰证券估计4季度的平均金价会较3季度高5%以上；此外，估计公司4季度的单位克金营业成本和3季度相比会保持平稳，考虑到管理费用可能仍会增加，华泰证券估计4季度盈利可能略高于3季度。

华泰证券预测公司2009-2011年的EPS分别为1.11、1.47、1.70元。按照目前A股上市公司中黄金类公司估值水平，公司合理价格对应于2010年35-40倍PE，即51.45-58.8元，公司目前的股价已经反映了未来产量的增长以及黄金价格的上升，公司的投资评级为"观望"。

投资风险：金价降低；成本控制不力；生产计划的执行风险。

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