中国神华(1088)公布首3季度收入及利润合计892亿元人民币和260亿元人民币，分别按年增长13.7%和14.6%。业绩和市场预期相符。2009年首9个月的煤炭产销率分别增长15.2%和10.4%至1.59亿吨和1.90亿吨，相当于全年目标的80%和86%。售电量下降4.9%至667.8亿元千瓦时，相当于全年目标的77%。

　　首3季度的销售均价按年增4.7%至每吨387.5元人民币，本行相信和上半年387.5元人民币的单价相比，第3季度煤价保持稳定。合同煤比例由去年首9个月的82.3%下降至09年首9个月的71.1%，但较上半年略高。本行估计全年的合同煤比例在70%左右。

　　在电力及原料成本的推动下，自产煤单位成本上升16.6%。管理层表示哈尔乌苏和布林泰等高成本煤矿产量上升导致较高的单位成本。首9个月的经营利润率为42.5%，而去年同期则约42.7%。公司销量自3月份以来持续提升，本行预期公司全年目标完全可以实现，主要因为第4季度的经济活动不断改善。

　　本行预计2009、2010年的盈利分别为303.8亿元人民币和324亿元人民币，每股盈利1.52元人民币和1.62元人民币，按年增长14%和7%。公司2009、2010年的市盈率为21.0倍和19.7倍，估值合理。

　　评级由买入调低至持有，目标价维持在36.8元(昨收35.75元)，相当于2010年20倍市盈率。现货煤价格上升和母公司资产注入将是未来股价催化剂。(香港文汇报)

（香港文汇报）