国阳新能（600348）主要从事煤炭采掘、洗选加工，发供电、热业务。其中，煤炭业务收入占主营收入的93.69%。公司是我国最大的煤炭工业生产基地之一，是全国重要的优质无烟煤生产基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.71、1.93和2.32元，对应动态市盈率为24、21和18倍；当前共有22位分析师跟踪，9位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.62。

业绩超出预期。09年1-9月公司实现营业收入143.68亿元，同比增长24.32%；归属于母公司所有者的净利润13.68亿元，同比增长56.42%；基本每股收益1.42元。经营活动产生的现金流净额为26.98亿元，远高于净利润，公司现金流充裕。

从季度数据来看，公司在第三季度实现营业收入50.78亿元，同比增长12.4%，环比增长5.6%；归属母公司所有者的净利润4.92亿元，同比增长26.0%，环比下降7.8%，盈利环比下降的主要原因是无烟煤在第三季度环比有所下降；实现基本每股收益0.51元，业绩超预期。东莞证券表示，随着化肥的冬储的来临，无烟煤价格有望止跌回升。

华融证券指出，石油价格上涨将推动能源价格上涨，或将成为当前煤炭股价上涨的主要推动力，煤炭价格有望回升。预计喷粉煤价格将继续回升；预计无烟块煤价格将触底回升；电煤价格上升，公司将从中受益。

集团资产注入将是公司股价的催化剂。公司既有5矿合计权益产能约1930万吨，而阳煤集团拥有原煤产能4400万吨/年，09年上半年采购集团子公司煤炭量占公司的销量的53.55%。阳煤集团承诺通过上市公司实现整体上市，此外，山西省拟于2015 年实现阳煤集团等五大煤炭集团的整体上市，预期集团资产注入的脚步越来越近。华融证券预计未来三五年资产注入将提升公司产能四倍，毛利率同时翻番。

联合证券称，根据前三季度经营情况，调高公司购销集团煤炭数量预测，从而提升全年收入预测水平；同时考虑资产注入方式对盈余管理的影响，调低管理费用率假设，从而提高2009-2011年盈利预测。如果公司为实现资产注入而施行强有力的费用收缩，全年业绩可能高于预期。总之公司资产注入方式决定业绩释放动力，考虑五矿及新景矿资产注入对公司大有裨益，维持增持评级。东莞证券给予公司合理价值在53元以上。

风险因素：政府各项刺激经济的政策能否持续产生效果，对煤炭需求和价格产生持续拉动作用尚存在不确定性。

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