老凤祥（600612）主要从事黄金首饰、铅笔制造、铅笔机械、化工原料、制笔零件等。其中，金银珠宝制造业收入占主营收入的85.48%。公司著名品牌“中华牌”铅笔和控股子公司上海老凤祥有限公司驰名商标“老凤祥”金银饰品双双荣获“中国名牌”称号。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.56、0.77和0.99元，对应动态市盈率为41、30和23倍；当前共有5位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，综合评级系数1.40。

订货会异常火爆，批发创下新高。公司近日的订货会创下了销售新高，突破了10亿，较去年同期5.48 亿的销售大大增长了100%以上，为历年历届最好的一次。而且毛利率也有所提升，主要得益于公司提前备货，成本较低，是公司大力开拓批发市场的结果。

中信建投认为，在金价波动且销售受经济危机影响的情况下，以批发占领市场是发展的更佳选择。同时，公司今年以专卖店为主要发展的渠道形式，以帮助公司向精细化的管理迈进一步，为将来更强大的直营体系铺路。

黄金交易业务，风险可控且最坏时刻已过。老凤祥在上海金交所有3 个交易账户。对老凤祥而言，黄金交易业务规模大，对业绩具备相当的影响力。黄金交易风险主要来自两个方面，一是头寸过大及报价方向错误；二是黄金价格波动。中信建投认为金价单边上涨和单边下跌对公司而言均可以通过黄金交易实现套期保值，在单边市中报价方向的错误造成损失的几率也很小。对交易能力优秀的公司而言，宽幅震荡的行情也可以从中把握套利机会。而在价格短期剧烈波动的行情下，企业很难从中获利，甚至亏损。金价短期剧烈波动的行情难以再现，最坏时刻已经过去，黄金交易风险总体而言是可控的。

公司对世博产品充满期待，商机巨大。公司作为上海世博会贵金属的特许生产经营商，专门成立了15 人的世博产品经济运行部。第一批产品已经申请了，有17种75 款。公司还针对世博产品在上海威斯丁酒店举行仪式进行宣传，也是第八届老凤祥国际首饰文化节的开幕式。公司将争取开不少于100家专卖店，推出不少于200 种款式的世博产品。

中信建投上调公司2010年业绩至0.95元，主要基于对黄金交易业务2010 年减亏的乐观预期。上调公司股票目标价为26.25 元。

风险因素：整合方案低于预期；金价波动的风险；危机对消费的影响；出口环境对铅笔业务的影响；公允价值变动损失；资金紧张可能影响扩张步伐。

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