盘江股份（600395）主要从事原煤开采、洗选加工及销售。其中，煤炭销售收入占主营收入的98.65%。是贵州省煤炭工业行业的龙头企业，是西部能源大省贵州省唯一一家煤炭业上市公司。地处六盘水地区为江南储量最大、煤质最好地区，被誉为“江南煤都”，区位优势明显。大股东盘江集团是贵州省最成熟煤炭企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.17、1.46和1.72元，对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍；当前共有21位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为7、12和2人，综合评级系数1.76。

上半年，公司实现营业收入、净利润分别同比增长26.39%、142.10%；每股收益实现0.473元。实现煤炭产销量分别增长186.53%、29.31%；煤炭综合售价686.49元/吨，较去年同期略微下降0.36%。吨煤成本为465元/吨，同比大幅下降21.21%，使公司煤炭业务毛利率由2008年同期的16.37%大幅提高至32.22%。

2009年一季度末，公司资产注入完成，使得自产原煤产量大幅提高，同时煤炭营业成本大幅下降。公司的产能由210万吨迅速提高到1020万吨；煤炭可采储量由2.34亿吨提高到9.36亿吨（不含松河、法耳、马依矿），广发证券表示随着松河、发耳、马依的陆续投产，未来几年公司进入产能高速增长时期，成长前景广阔。盘江集团还有响水矿尚未注入公司，由于集团承诺不从事煤炭业务，方正证券预计将纳入上市公司。响水矿目前年产能100万吨，300万吨在建项目预计2010年达产，届时将为公司贡献400万吨产能提升。

巨大关联交易一直以来制约公司盈利水平，关联交易解决后，公司毛利率将大幅提升。自集团资产二季度开始并表后，公司毛利率已提升至32.4%，较上年提升了6个百分点。由于一季度公司仍然采购集团原煤6亿元，对毛利率有所托累，华泰证券预计公司下年年煤炭毛利率将继续提升。

销售半径内煤炭市场相对封闭，增强了公司与客户的粘合度。公司所处的周边省区如四川、重庆、云南、湖南、广东、广西、海南等均为缺煤省份，公司在销售半径内处于强势地位。因此在市场竞争中处于优势地位。

华泰证券预计公司2009、2010年每股收益分别为1.05、1.22元，对应动态PE分别为24.38、21.02，估值略高于行业平均水平，但考虑公司整体上市后盈利水平大幅提升以及在贵州省的龙头地位，在未来资源整合中的优势地位，给予“推荐”评级。

风险提示：下游钢铁行业经营恶化会影响公司商品煤价格；原油价格波动会影响公司股价；若资源税改革推出将增加公司政策性成本。

(今日投资)

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