A股在9月份前三个交易日展开反弹，不少股票开始收复失地，中国证券报记者统计发现，9月以来5只股票创出反弹以来新高，分别是新华百货（600785）、上海家化（600315）、宁波联合（600051）、赛迪传媒（000504）和钱江摩托（000913）。

　　补涨板块崛起

　　WIND系统显示，赛迪传媒（000504）9月3日创出大反弹以来新高9.86元，去年11月4日曾最低跌至2.21元，至今涨幅约3.46倍。宁波联合（600051）9月2日盘中冲至最高13.51元，但全天却以接近跌停收盘，其去年以来最低价出现在2008年11月4日，只有3.44元，涨幅达到2.93倍。

　　新华百货（600785）9月3日收盘于22.72元，盘中最高达到22.98元，为去年10月28日以来新高，涨幅约两倍。钱江摩托（000913）9月3日最高达到5.65元，较去年11月4日最低价2.10元，上涨了1.69倍。上海家化（600315）9月2日盘中最高达到26.67元，复权后价格为53.34元，也创下反弹以来新高，涨幅约1.13倍。

　　不难看出，前期涨幅较小的防御性板块开始成为近期亮点，除赛迪传媒和宁波联合外，其余三只股票自去年10月28日以来涨幅均不超过2倍。以上海家化为例，A股大反弹以来，仅上涨1.13倍，与上证综指涨幅相当。而其中报业绩稳中有升，营业收入同比增长3%，净利润同比增长35.6%。

　　安信证券报告认为，上海家化旗下两大系列提速在即，6月份开始推出佰草集新品，带动佰草集系列增速加快，预计佰草集系列今年整体销售收入同比增长在50％左右，同时，高夫系列销售增长有望加速，全年有望达到40％增长目标。

　　零售业业绩增速提升

　　第一创业证券统计显示，8月全部A股涨幅为-15.53%，而申万一级行业分类中商业贸易板块为-7.14%，位居第8位，一举扭转了连续三月跑输大盘的局面。

　　分析师田慧蓝指出，7月份已经提出市场终究趋向于平衡这一规律，商业零售板块补涨最终会实现，8月份商业零售板块终于一扫颓势，跑赢大盘8.37%，这与市场在摇摆不稳定时期转为防御性质有关。

　　田慧蓝还认为，商业类板块的持续时间取决于主流板块的调整，一旦主流板块调整到位，配角就要“谢幕”，预计9月主流板块仍需调整，所以商业板块在9月仍有机会。

　　上海证券统计显示，今年上半年零售类板块59家上市公司累计实现营业收入比去年同期增长4.28%，归属于上市公司股东的净利润同比增长10.55%。其中，第二季度这59家公司合计营业收入同比增长7.49%，合计净利润同比增长28.02%，比第一季度有明显提升，零售业公司毛利率、净利率水平保持稳中略升。

　　以近期涨幅较大的新华百货为例，8 月25日发布的中报显示，上半年实现营业收入15.41亿元，同比上升10.62%；归属于上市公司股东的净利润为9386万元，同比增长48.54%，每股收益为0.54元；尤其是上半年综合毛利率达19.05%，较上年提高了1.93个百分点。其中商业零售毛利率较上年提高1.72个百分点，达16.28%。(记者 万晶)

　　点评

　　新华百货（600785）业绩大幅超预期 后续增长有保障

　　发布机构：国泰君安 作者：刘冰 许娟娟 发布日期：2009-08-28

　　公司09 年上半年实现营业收入15.4亿元，同比增长10.6%；营业利润1.34亿元，同比增长49.6%；归属于母公司所有者的净利润9386万元，同比增长48.5；扣除非经常性损益后归属母公司净利润9336万元，同比增长51.5%；全面摊薄后每股收益为0.54元，高于我们的预期。

　　毛利率提升推动业绩大幅增长：09年上半年，公司的综合毛利率达19.05%，较上年同期提升1.9个百分点，其中百货零售业务的营业利润率为16.28%，较上年同期提升1.72个百分点，由此带动净利润大幅提升。

　　单季度的营业收入增速和毛利率均有所回升：得益于公司在当地的垄断地位和有效的营销手段，09年第二季度公司的单季度营业收入同比增速达到16.6%，增速较第一季度提升10.2个百分点。09年第二季度公司的单季度综合毛利率达到20.1%，增速较第一季度提升1.79 个百分点，恢复速度较快。

　　经营性现金净流出：09年上半年，公司的净资产收益率为12.38，比上年同期提升2.82个百分点。资产负债水平较低，为43.7%。经营性现金净流出1239万元元，而上年同期为净流入3464万元，表明公司经营性现金流较为紧张。

　　费用控制能力有望增强、外延式扩张有望加快：09年7月，公司吸收合并了新华百货购物中心和新华百货老大楼，加强了统一管理，降低了各项运营成本，预计经营和管理费用率将进一步下降。下半年，面对百盛、国芳百货的竞争，外地零售业的不断进入，地区竞争加剧。若物美商业股权能够注入，将加快公司外延式扩张的步伐，提升公司的经营规模和经营效率。

　　不考虑物美商业股权注入事宜，预计公司09、10年归属于母公司所有者的净利润增速分别为57%、18%，每股收益分别为0.98、1.16元，建议按照目前百货行业平均估值给予09年29 倍PE，目标价28.4 元，“增持”评级。

　　上海家化（600315）：业绩基本符合预期

　　发布机构：安信证券 作者：独孤南薰 发布日期：2009-08-24

　　公司2009年上半年业绩基本符合预期。公司在2009年上半年实现销售收入14.2余亿元，同比增长3%，扣除合并范围变化的影响，收入增长10.3%。营业利润为1.614亿元，同比增长12.8%，归属母公司所有者的净利润接近1.449亿元，同比增长35.6%，合每股盈利0.45元。公司的综合毛利率维持在55.04％，相较去年同期提高2.2个百分点，彰显公司产品结构继续优化。

　　2009年上半年中国化妆品行业增速，但是上海家化通过加强重点品牌的建设、销售网络的持续拓展、适合消费者需求的新产品的有效推广等多项措施，化妆品销售收入同比增长13.3%，其中六神、佰草集、高夫、家安等品牌产品的销售均有良好表现。相较部分外资巨头在中国业务的负增长，公司所获成绩实为难能可贵。

　　税务政策的改变或成未来变数。财政部、国家税务总局日前下发通知，化妆品行业制造企业发生的广告费和业务宣传费支出，税前扣除比例提高至30％。通知自2008年1月1日起至2010年12月31日止执行。与此前15%的扣税比例相比，这一标准提升了一倍。这意味着化妆品企业在三年内的广告宣传费用成本将大幅下降。但是由于国内大部分企业，包括上海家化之内，广告支出一直维持在15％以下，而外资巨头由于可从其它市场对中国部门进行补贴，因此广告支出皆在30％以上。如此新政，对民族企业甚为不利，而外资巨头则将如虎添翼。面对此番改变，国内民族企业被处于“危急存亡之秋”，如何应对则事关中国化妆品行业的存亡。

　　调高目标价至32.4元，维持投资评级。基于公司及化妆品行业的现状，我们调高公司未来三年的营销费用率，并在此基础上略微调低公司2009－2011年盈利预测至0.81元，1.08元及1.52元。12个月的目标价则按2010年EPS1.08元的30倍PE，为32.4元，维持“买入－B”的投资评级。（中国证券报）