事件：杭州解百昨日发布中报，今年上半年公司实现营业收入8.25亿元，较去年同期（下称同比）下降1.82%；实现利润总额0.63亿元，同比下降5.18%；但归属于母公司所有者经营性净利润为0.48亿元，同比上升1.5%，扣除非经常性损益后的每股收益为0.153元（上年同期为0.151元）。

　　点评：从单季数据看，一季度受经济低迷影响程度较大，而自2009年4月份以来复苏明显。二季度营业收入同比增长10.64%，扭转了去年四季度以来的营收下滑态势。同时，杭州解百上半年综合毛利率较上年同期提高0.48个百分点，其中营收占比99.5%的商业零售毛利率较上年同期提高0.82个百分点。考虑到消费逐渐回暖以及营业面积将有所扩大，我们预计杭州解百下半年收入增速快于上半年。

　　我们认为，杭州解百未来的业绩增长点在于经营面积扩大带来的外生增长。我们预计，杭州解百2009-2011年每股收益分别为0.27元、0.33元、0.40元，对应2009年28倍市盈率，估值基本合理。但考虑到公司目前正处于外延扩张的时期，以及拥有较多的自有物业价值，我们给予杭州解百“推荐”评级。

　　长江证券邵稳重

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