“创业板让我们等待了十年时间，现在终于呼之欲出了。我们所投的企业这次报了3家，陆续还有2家要报。”在昨日深圳举办的“2009创业板上市与私募股权投资峰会”上，一位创投机构合伙人向记者表示。清华力合创业投资公司总裁朱方透露，在7月26日申报创业板上市申请的108家企业中，创投机构的覆盖率达50%以上。

　　据从部分活跃的创投机构了解到，在中小板排队且手中有10个左右项目的机构不在少数，而这些机构手里达到创业板门槛的拟上市企业则更多。昨日参加峰会的众多创投机构绝大多数都有项目在首日递交了创业板上市申请，其中，力合创投达3家，软银创投、同创伟业、传隆资本、松禾资本等都有1-2家。

　　“我们从新能源，到互联网，再到农业的成熟项目都有，首日申报创业板2家，本周还有两家要报。”南海成长基金执行合伙人、深圳同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤对记者说。

　　郑伟鹤表示，盈利指标对于已有的创业板储备项目来说早已不是问题，更重要的是持续、稳定的盈利能力。“我们希望把未来3到5年内都能稳定保持30％增长的项目推到创业板。”

　　“其实监管部门也希望递交申请的公司有创投机构介入，因为创投机构以公众的眼光来看公司，他可以更好地促进公司规范管理和发展，起到了监管机构第一轮审查公司的效果。”清华力合创业投资公司总裁朱方表示。

　　据证监会公布的数据，7月26日，38家保荐机构推荐的108家企业，向中国证监会递交了创业板上市申请。朱方向记者透露，这108家企业中创投机构的覆盖率达50%以上。这一信息与记者在现场对创投机构调查的结果较为接近。而中小板数据显示，截至2008年底，创投机构的覆盖率仅为28%。

　　“在深圳创投目前储备的项目中，有相当一批是对接创业板市场的。我们预计每年会推动10个以上的企业到证券市场上市，并且创造条件提高上市企业的比重。”深圳创新投资集团董事长靳海涛曾表示。

　　据统计，截至6月，中国市场创投基金涉及金额375亿元。其中作为中国本土最大创业投资公司深圳创新投资集团就是依托强大的资本后盾及资本市场的改革获得了难得的发展机遇。

　　一场创业板之梦从10年前做到现在，如今已近在眼前，这无疑将极大地促进国内创投行业的发展。（何军 雷中校 朱先妮）

　　?

　　创投机构热议对赌协议

　　VC/PE的对赌在中国可谓寻常，有消息透露，首次申报创业板的108家公司被监管部门要求补充材料，放弃对赌协议。这种状况将对投资公司的投资行发生何种转变？昨日，在“2009创业板上市与私募股权投资高峰会”上，国内知名创投机构的代表纷纷发表各自见解。

　　同创伟业创投董事长郑伟鹤表示，估值是建立在成长性的基础之上，如果没有成长性的预期也不会产生高的企业估值。他认为，目前很多企业的估值实际已透支了其未来的成长，此种背景下的一刀切并不可取，对投资者的保护也不全面。他还引用知名企业对赌失败案例，进一步警示企业切勿透支未来去漫天要价。他提议，在企业申报材料之前，相关职能部门可对企业的对赌条款做适当的股权安排，以保护投资者的利益。

　　力合创投总裁朱方指出，全球的投资基金对于第一单都有对赌的要求，此类情况也相应在中国存在。他认为，被投公司的管理层要保持适当压力，投资双方也要在申请IPO时将对赌做出清理，使双方达成一致意见来解决对赌问题。优势资本合伙人指出，对赌协议会给管理层压力，使其保持动力实现目标，从而保护了小股东的利益。

　　东方富海董事长陈玮强调，中国法律条款下对赌是君子协议，回到本源来看，投资就是投人。深圳创投协会常务副会长王守仁也表示，做投资不要光看对赌，而要重点看企业未来的成长性。（何军朱先妮雷中校）

　　?

　　券商三类“影子个体”逐鹿创业板

　　抢食创业板盛宴的除了创投机构外还包括券商的三类“影子个体”，其中最重要的当属直投部门。

　　记者昨日在“2009创业板上市及私募股权投资高峰论坛”现场采访多家创投机构时获悉，在他们投资的项目中有部分券商的直投部门也参与其中，而且这些公司创业板上市的材料26日已被中国证监会收下。

　　据了解，上述券商直投项目包括两种：一种是直接投资自己保荐的项目，另一种是投资其他券商保荐的项目。根据有关规定，证券公司如果持有发行公司7%以上的股份，则不得担任该企业主承销商，因此非交叉持股的直投项目在持股比例上将受到一定的限制，而交叉投资的比例相对宽松。

　　对于券商直投部门共同参与Pre-IPO项目，大多数创投机构持认可的态度，在他们看来，券商直投的可行性报告相当于又加了一道过滤网，可谓是“英雄所见略同”，进一步降低了投资风险。不过，也有特殊情况下会形成竞争关系，比如被投资企业需要的融资金额有限，股份数量不能满足多方需求，这时候如果该券商是企业保荐机构的话，他的直投部门可能就更容易获得投资机会。

　　松禾资本董事长罗飞接受本报独家采访时指出，同其他投资机构进行联合投资的情况经常发生，非常欢迎券商直投部门的参与。罗飞透露，松禾也有项目是和券商的直投部门进行联合投资。

　　除了券商直投部门外，券商担任财务顾问的一些私募基金和高端银行理财产品也出现在了拟创业板上市企业的股东名单中。由于绝大多数私募基金是投向二级市场，因此目前将投资范围锁定为拟上市企业的私募基金规模还不大，这类私募基金在券商指导下投资保荐的项目风险相对可控。

　　对于银行理财产品投资拟上市企业，银监会7月9日发布过一个最新文件，其十九条规定，理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份，但二十条又规定，对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求，不受第十九条限制。这一规定为私人银行产品投资Pre-IPO项目预留了政策空间，而这类产品往往都会选择券商担任其财务顾问。

　　对于券商三类“影子个体”参与Pre-IPO项目，多位创投企业合伙人持肯定态度。拟创业板上市企业应该是券商从储备资源里优中选优推荐给公众的，如果自己都不敢投，又怎么辅导上市呢？（何军雷中校朱先妮）

　　?

　　王守仁：确保创业板平稳开局

　　在“2009创业板上市与私募股权投资高峰会”上，深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁以“借鉴美国纳斯达克成功运作经验，更好的发展我国创业板市场”为题，集中阐述了如何确保创业板平稳开局的几点意见。

　　他表示，首先应强化包括保荐机构、会计师事务所、律师事务所等在内的中介机构从业人员的教育。

　　其次，要建立和完善市场的监控机制，对于各类违规行为、机构和个人要制定详细和明确的惩罚制度。他表示，只有通过严厉的法律惩处，才能推动市场的规范发展。

　　再次，创业板开始初期要优中选优的选择一批自主创新能力强，并且有高成长的上市企业。他认为，除了较强的自主创新能力这个基础，创业板对企业在高成长性、利润等指标上的要求可谓是越严越好。

　　另外，还必须有充分的思想准备和制度的安排设计。他认为，经济复苏所形成的新一轮高成长和高风险的新型资本市场，以及投资者观望过后的蜂拥而至所带来的流动性过剩等风险都应该充分考虑。

　　面对创投撒网寻找项目和企业融资无门的局面，他希望各地产权交易所能在未来发挥出更大的作用，建立起一个公开、透明和便于查明和按条件搜索的平台和诸如天使投资等网站，来更好地帮助投资者和企业实现更为便利的沟通和对接，真正凸显多层次资本市场的核心内容。

　　对于创业投资的新策略，他也表达了几点看法。第一，创投要结合中国实情走自己的特色道路，要把民间的资金通过创业投资的办法、机制来形成一个创业资本。第二，创业投资机构和创投人士要多学、多看、多比较和多判断，通过更多的实战训练来进一步提升专业眼光和能力。第三，要克服浮躁情绪、严防哄抢Pre-IPO项目。第四，投资机构要加强和保荐机构的合作，认真研究招股书，从保荐人的角度和思路去学习分析判断公司的标准。第五，投资机构还应加强增值服务能力，帮助企业增强自主创新的核心竞争力，以及协助企业制定行之有效的经营战略等。（朱先妮）