五矿实达刘素军

    在终端市场普遍不被看好的预期下，国内豆类跟随外盘持续上涨，其中豆粕期货表现尤为明显。在不到一月的时间里，连豆粕主力合约就从月初低点的2400元/吨上涨至最高的2825元/吨，涨幅高达17.7%。但是在同一时间段里，连豆合约的涨幅只有10.6%，相对于豆粕期货来说，连豆期价属于严重的滞涨，后市存在补涨的可能。

    美元重回贬值通道。由于许多国家的经济刺激政策开始实施，美联储大量注入流动性的行为，势必将会重燃市场对通货膨胀的担忧，商品市场作为对抗通胀的有利工具将重新吸引资金的注意，使得包括大豆在内的国际大宗商品价格大幅反弹。预计短期内美元指数将持续走弱，这对以美元计价的国际大豆价格形成利好。

    阿根廷农民罢工事件有所升温。阿根廷35%的大豆出口关税问题仍存不确定性，这将影响阿根廷农民新作大豆的销售，从而增加美豆旧作的出口，进而对CBOT近月大豆构成强力支撑。据报道，由于上周四削减关税法案的投票没能在国会内顺利进行，阿根廷农民启动了为期一周的罢工抗议活动，农民继续对城市多条道路实行封锁，几乎中断了阿根廷国内的大豆贸易活动。同时随着时间的推移，有农民团体领导人警告称，抗议活动有可能将会升级。对阿根廷农民罢工有可能会重蹈去年覆辙的担忧，势必会对国际大豆构成强势支撑。

    偏紧的库存继续利好大豆。在3月份的供需的报告中，美农业部将大豆压榨量降低1000万蒲至16.40亿蒲，同比下降9%，并将出口预测提高了3500万蒲至11.85亿蒲，去年为11.61亿蒲。最终库存预测从2月份的2.1亿蒲减少到了捉襟见肘的1.85亿蒲。我们认为，库存紧张的特性不大可能会有改变，即使是美农业部被迫在以后的月报告中减少种子残余使用量也是如此。同时，中国仍在购买美豆，根据国家海关总署最新公布的数据显示，中国2月份进口大豆326万吨，较去年同期增长61%，中国1-2月进口大豆总计为629万吨，较去年同期增长了15%。

    豆粕现货价格持续走高。在终端市场普遍不看好的预期下，国内豆粕现货价格跟随外盘持续上涨，且涨幅不断超出市场预期的高度，有些地区豆粕现货价格甚至已经超过大豆价格，部分地区油厂囤粕待涨。尽管终端养殖需求恢复节奏缓慢，但外盘大豆期价上涨起到主要提振作用，而3月份部分进口大豆到港推迟的消息，也加剧了市场对于豆粕库存紧张的担忧。豆粕价格的持续攀升，将有可能刺激油厂加大大豆的采购，从而对当前低迷的大豆现货构成一定支撑。

    虽然金融危机所带来的需求疲软和美豆种植面积扩大等主要利空因素仍将继续产生作用，但其影响已在市场的预估之内，并且因天气的不确定性供给面出现意外的可能性较大，大豆市场仍有上涨空间。