要实现2009年广义货币供应量增长17%的目标，这意味着银行贷款要大幅增加，在政策的约束下，银行被迫从惜贷转向放松信贷，这可能引发新的道德风险。

    大型银行未来面临的政策压力更大，虽然从短期来看贷款的增加，能减少其息差的缩小幅度，但这一正面影响远远比不上资产质量恶化的负面影响。对于未来宏观经济的判断较为谨慎，那么不良资产下行的风险是否可控将成为主要的选股标准。

    而不良资产的风险是否可控，最主要的决定变量是公司的治理，公司治理是否能坚持商业化运作和应有的风控水平。公司治理较好的银行，如招商银行、深发展经营独立性强，受政府影响较小，管理水平较高，在政策逼迫银行买单的情况下，受到的负面影响有限。兴业、浦发银行也会受到当地政府的影响，但影响程度弱于国有大型银行。

    2009年GDP增速普遍预计在8%左右，从目前的物价水平变化的趋势来看，2009年上半年将出现通缩，全年通胀率将在零左右，这意味名义GDP的增速也将在8%左右。17%的M2增速高于名义GDP增速绝不止3-4个百分点的水平，而几乎是名义GDP增速的两倍。上次经济周期的低点1998年M2增速也到达过17%的水平，但那一时间伴随着住房的商业化，货币需求相应大幅上升。站在目前的时点，除非2009年大力推进农村土地改革，使货币需求量上升，否则这么大的货币供应量是较为惊人的，明显高于2009年经济本身增长所需的货币供应量。

    要达到17%的M2增速，央行就不仅仅要增加基础货币的投放，还需要防止在经济下行时货币乘数的自然下降。货币乘数K=（1 c）/(c r)，其中c为现金漏损率。r为准备金率(包括法定和超额)，央行要达到17%的M2增长的目标，就需要防止c和r的提高。而现金漏损率是居民的交易习惯和地下经济的规模决定的，央行无法控制，那么央行将主要防止r的提高。

    虽然目前14%左右法定准备金率有很大的下调空间，但银行在经济大幅下行时，出于自身风险控制的需要，将会控制和减少贷款规模，把更多的资产配置到超额准备金和短期票据一类准现金类资产上去，而减少贷款。从央行的资料来看，银行的超额准备金率已经开始出现提高态势。而银行这种顺周期行为会降低货币乘数，就算达到4.6万亿新增贷款额度，也不一定能实现17%的M2增长。

    最令人担心的是，为了达到这一货币政策目标，银行在政策的压力下违背商业贷款风控原则，向大量过剩的基建项目和难以生存的中小企业贷款。

    一旦银行贷款可以不用遵守风控的规则，将会出现较大的道德风险，就像2000年前的银行业一样，大量不良贷款是因为管理不善甚至内外勾结产生的，但这些贷款往往以政策性贷款的名义出现。强迫银行发放贷款有可能会抵消国有银行多年来商业化改革的成果。