一年前中金警告全球恶化和调控过头,现在都应验了
时隔一年,中金在2008年宏观经济展望中的两个最重要担忧:国际经济环境恶化超过预期和政府调整过头,都一一如谶语般应验。客观讲,这在国内券商中是独一无二的。中金其他的研判如结构性政策难以立竿见影、美元贬值、大宗商品推高等,总体都是正确的。
只有经济走势错了,哈继铭说“外冷内热,先抑后扬”,实际是“外冷内亦冷,先抑后更抑”,CPI也不是只会4.5%。他也看好奥运和内需,但显然不是内需崇拜主义者。
中金始终表现得很平衡。其逻辑其实只有三条:第一,次贷危机在根源上极大影响中国;第二,外围拖累中国的管道既包括需求,更在于资产货币化的传导链条;第三,中国当下的被动应对政策将滋生内在矛盾。
下半年后的中金策略团队对市场判断已经基本明确,从通胀出发,推导出最恶劣后果是,通胀失控,则股市离底部尚有30%或更大的下降空间。
戏剧性的是,这一推论的前提发生了错误,但是结果却证明不假。这一再的说明,中金策略的判断核心逻辑,也就是通胀论没有能踩准A股的核心。
那么A股核心到底是什么呢?还是货币与产业分歧的纠结。第四季度,哈继铭说,中国经济加速下滑,迫使政府政策转向,应验了。本次中国面临的经济形势远比1998年更为严峻。下调全年GDP增速至9.3%。