暖风乍起，吹皱一池寒水。4万亿刺激经济的计划公布后，已经让地方政府的信心和企业资本市场回暖。但这股“温暖力量”的资金来源，目前尚存在不确定性。
明年新增国债发行规模预计达6000亿元
国务院新闻办14日主持举行财政部、国家发改委和央行新闻发布会，解析了4万亿元资金的来源构成：在目前暂定时限为截至2010年底的经济刺激计划中，中央政府投入1.18万亿元，希望以此带动全社会投资4万亿元。
国家发改委副主任穆虹在发布会上表示，将在第四季度首先投入的1000亿元中央投资，意欲带动地方和社会投资4000亿元。而自目前到2010年底，中央安排的投资将达1.18万亿元，这些资金将主要通过国债来募集。
穆虹称，首批的新增1000亿元投资，“国务院领导让我们今年上半年就着手准备工作了，大部分将在11月底发下去，剩余的部分年底发下去”。他还说：“1.18万亿元的资金是完全有保障的。”
如此，为了1.18万亿元的资金“完全有保障”，明年的国债发行规模又将是多少？中央财经大学税务学院副院长刘桓此前表示，预计明年新增的国债发行规模将达到6000亿元以上，而国债总的发行规模或将超过1万亿元。
财政部副部长王军在发布会上表示，扩大财政赤字将影响2009年乃至2010年的预算。他未透露扩大的赤字规模，不过这一规模“完全在掌控范围之内”。他进一步指出，赤字率（赤字占GDP的比重）一定会在国际警戒线（3%）以内。
4万亿元与“十一五”关系解“谜”
影响国债发行规模的因素可能还包括：此次4万亿元投资计划中，具体哪些项目是“十一五”规划中本来就有的，哪些是此次新增的。新增投资的规模大小，将决定多少投资是“十一五”规划之外的，并进一步决定将发行多少国债。
银河证券首席经济学家左小蕾则对本报记者表示，她认为这4万亿元全部是新增的投资额，虽然有些项目是“十一五”规划中已有的，但在“4万亿元计划”中出现的投资额都是新增的。
中信建投证券公司宏观经济学家储建芳对此并不认同。他告诉本报记者，“4万亿元计划”包括了“十一五”规划余下两年的投资额。据他估算，2009年涉及“4万亿元计划”的约有2万亿元投资，与“十一五”规划比对后可以发现，其中7000亿元属新增，而这7000亿元中，30%为中央政府投资。
企业将成社会资金主体
穆虹在发布会上说，积极财政政策的表现就是扩大赤字、发行国债，以增加政府的投入，而其导向目的之一就是撬动更多的社会资金来参与投入。
根据以往的经验，中央政府投资拉动社会投资的比例一般是1：3，其中中央政府、地方政府、银行及企业四者之间的投资比例大致为1：1：1：1。而根据此次公布的数据，中央投资和其欲拉动的社会投资之间，比例为1.18：2.82。
专家预计，由于今年以来房地产市场不景气，地方政府的土地出让收入和房地产相关税金骤降，因此地方政府的资金配套能力可能有所下降，企业将成为此次社会投资的主要来源。
储建芳对本报记者表示，此次政府投资拉动的企业投资，很可能是此前企业已经计划进行的投资，只是政府此次为刺激投资而给出的优惠条件可能促使其提前投资。
今年1000亿元新增投资的首批项目，日前已落户国家电网公司。 这批及中央投资的新建项目可能采取中央投资和企业自筹资金相结合的方式来推进。
银行业尚存犹豫
在金融业方面，货币主管部门现已取消了银行的信贷规模控制。各银行纷纷宣布了金额不等的信贷规模扩大计划。但由于面临经济下滑局面，加上风险控制的压力，银行仍可能出现惜贷现象。据了解，不良贷款率目前已出现反弹苗头，很多银行已将防止不良贷款率反弹作为风险管理的基调。
银监会副主席蒋定之也在该论坛上表示，商业银行既要支持扩大内需的政策，也要注意风险管理和防范。
地方配套资金：发债解决？
另外值得注意的是，作为此次扩大内需、拉动经济增长的一个手段，地方政府将获得发行地方政府债券的权力。
穆虹表示，为了解决地方配套资金方面的实际困难，一是将根据实际情况增加中央投入的比例，降低和免除地方的投入，二是经过中央的批准，将允许地方以转贷和“适当的方式”融资。
此前有媒体报道称，一份由财政部牵头起草的有关加强地方政府债务管理的方案，已多方征求过意见，并提交到国务院等待批复。
“适当的方式”被解读为允许地方政府发行债券。王军在发布会上表示，财政部正在研究和论证地方政府发行债券的问题。这也是财政部首次对地方债问题的公开回应。
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