核心观点

    1、2008年第三季度，公司业绩下滑明显，其主要原因是：主营产品MD价格下降较多，而期间主要原材料苯胺、液氯等价格大幅上涨，导致产品毛利率由去年同期的41.42%大幅下降到第三季度的27.0%。

    2、需求增速放缓，主营产品MDI景气下滑。作为生产资料的MDI行业，属于制造业，其景气不可避免的受到宏观经济增速下滑的影响。

    需求增速放缓，但另一方面供给却快速增加，特别是2009年在Bayer上海达产之后，我国的MDI市场供需状况将逆转，剩余产能需要依靠出口才能消化。未来我国的MDI市场竞争将趋于激烈，国内MDI总体均价呈稳中向下的走势。

    3、优质公司仍具有长期增长潜力。公司是国内MDI生产的龙头企业。公司依靠自有MDI核心生产技术，未来生产规模将不断扩大，行业龙头地位将进一步巩固。

    MDI是聚氨酯两大生产原料之一，而聚氨酯是国家重点发展的产业之一，MDI在节能建材和生态粘合剂领域应用前景广阔。我们看好MDI长期需求增长。

    4、受整个宏观经济增速放缓影响，MDI景气下滑，我们下调公司MDI均价预期，并将2008、2009、2010年EPS分别下调至0.99、0.95、1.09元/股，对应2008、2009、2010年的动态市盈率分别为8.88、9.25、8.06倍。虽然短期业绩增速下滑，但由于公司具有优异的自主创新能力，长期增长潜力较好，因此给予公司“短期-中性，长期-A”的投资评级。

    (具体内容请见附件)