丽江旅游（002033）：大索道和酒店业绩激增 “增持”评级

大索道和酒店业绩激增。2011年1~9月，公司玉龙雪山索道本期完整经营，而2010年4-11月停机改造，仅运营三个月，营业收入比上年同期增加7，099.79万元。此期间，子公司丽江和府酒店有限公司营业收入比上年同期增加2，630.48万元。我们预计，玉龙雪山索道全年净利润增加3500万元，和府酒店全年净利润增加1800万元。

印象旅游股权需重新评估。2011年9月14日，公司向景区公司发行股份购买印象旅游股权暨关联交易方案经中国证监会审核获得有条件通过，但截至目前，公司尚未获得《核准通知书》，根据国家有关规定，印象旅游股权评估报告书有效期自评估基准日2010年9月30日起一年，2011年9月30日即失效，目前资产评估机构正在对印象旅游股权重新进行评估。

维持“增持”评级。由于公司经营重新步入正常轨道，不再有超预期的事件发生。我们维持该股“增持”投资评级。

机构来源：中信建投

光线传媒（300251）：主营收入稳步增长 推荐评级

事件:

光线传媒（300251）昨日发布了3季报，今年1至9月份，公司共实现营业总收入4.14亿元，同比增长33.79%；实现归属上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长57.64%，基本每股收益为1.14元。

点评:

1.三大业务齐头并进，主营收入稳步增长。报告期内，公司经营状况良好，营业收入同比增长33.79%。具体来看，公司节目制作与广告业务实现收入2.62亿元，同比增长26.77%，该项业务稳定增长主要是由于公司节目联供网规模的不断扩大所带来广告价值的提升以及深入开展与省级卫视的合作从而使得自身品牌影响力逐步扩大所致。此外，公司还加大了对演艺活动的宣传力度，促使该项业务同比增长了54.17%；同时，电影市场的繁荣及公司投入的增加也导致影视剧业务同比增长了45.90%，报告期内，公司共有4部电影上映，均取得了不错的收入，其中《画壁》更是不负众望，勇夺国庆档票房桂冠，预计最终票房有望突破2亿。

2.综合毛利小幅提升，电影业务迎来盈利拐点。公司前三季度综合毛利率为42.67%，同比小幅提高2.12个百分点。具体到各项业务，节目制作及广告业务的毛利率小幅下降1.78个百分点，我们认为属于正常的让利圈地现象；同时，宣传成本的增加致使公司演艺活动的毛利率同比下降1.64%；由于报告期内公司影视剧项目中投资发行项目的比重增大，且投资发行的影片毛利率较高，从而促使公司影视业务的毛利率同比大幅上升15.12%。我们预计，在电影业务的带动下，公司的综合毛利率未来还存在进一步提升的空间。

3.加快频道联供网的全国布局，努力构建综合性娱乐运营集团。节目制作与广告业务是公司主要的收入来源，占到总营收的63%。公司将通过优质的内容资源，吸引更多的地方电视台加盟，从而建成一张可覆盖全国的频道联供网，结合自身强大的整合营销能力，未来有望赢得更多重量级的广告客户。公司在联供网的运营方面已有12年经验，其节目吸引力，品牌影响力，栏目创新性等都具备一定的优势，因此，我们有理由看好公司该项业务未来的发展前景。

4.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.50元，2.20元，3.04元。对应的动态市盈率分别为42倍，28倍和21倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。

机构来源：国都证券

华侨城：增持提升信心 维持买入评级

两次增持，目的一致，但此次规模较小

大股东两次增持公司股票的目的是一致的，都是为了稳定市场信心。然而，此次增持较上次，增持规模及其占总股本比例有所下降，同时宏观政策环境没有上次好。

增持股票提升信心，但对股价影响不突出

增持后，公司股价增长情况明显好于大盘，但低于万科和招商地产（000024）。另外，从12个月增持的比例来看，上次仅完成0.56%，并没有达到2%的比例。因此，华侨城集团增持上市公司股票，主要是表达对公司中长期发展信心的，对股价的影响并不突出。

项目推盘速度加快，四季度公司盈利将改善

截至9月30日，公司预收账款为72.17亿元，同比增长7.68%。三季度房地产项目批准预售面积（未包括云南和天津项目）为33.78万平方米，同比增长8.5%，若考虑天津和云南项目则同比增长20%以上。公司房地产项目推盘速度加快。同时，依据公司计划，2011年计划可售面积为151万平方米。因此，四季度公司房地产项目推盘速度仍将加快，盈利将改善。

盈利预测及投资建议

考虑到房地产调控持续以及2011年公司开工及推盘速度有可能加快，我们预计公司2011、2012年分别实现营业收入189.8和242.69亿元，净利润35.13和50.68亿元，同比增长15.6%和44.3%，对应EPS 分别为0.63和0.91元。

考虑到公司旅游产业链的不断延伸，四季度推盘速度的加快，以及公司盈利模式充分分享旅游外部性，维持公司“买入”评级。

风险提示

地产调控政策仍将持续，将增加公司房地产项目的销售难度。

机构来源：广发证券（000776）

梦洁家纺：加速扩张战略助收入高增长 买入评级

收入增速略超预期

公司前三季度收入、净利润分别为8.11亿元、0.65亿元，同比分别增长63.86%、43.17%，对应EPS 为0.43元。其中Q3单季度收入、净利润分别为2.57亿元、0.23亿元，同比分别增长73.85%、36.93%，对应EPS 为0.15元。公司预计11年净利润同比增幅为30%-50%，对应EPS 为0.79-0.91元。

费用率高企及所得税率未调整使得净利率同比下滑

公司前三季度综合毛利率为43.17%，同比增加1.73个百分点；费用率为31.26%，同比增加1.22个百分点（其中销售费用为2.25亿元，同比增长80.62%，销售费用率亦达到27.78%，同比增加了2.58个百分点），费用率的高企以及所得税费用增加（暂按25%计算，若按照高新企业15%计算，EPS 将增加0.056元）使得净利率同比下降了1.35个百分点，仅为7.83%。Q3单季度毛利率、净利率分别为41.78%、8.78%，同比分别下降6.84个百分点、2.66个百分点。

针对应收账款的增加，公司计提资产减值损失达到649万元，同比增长了92.7%。

加速扩张战略助收入增长、销售费用率相应增加

销售费用率的增长主要受广告费及直营终端建设费用增加所致，这与公司上市后加速扩张的战略相吻合。按照公司规划，未来两年将保持每年500家店的扩张速度，高于罗莱（新增300家/年）以及富安娜（002327）（新增400家/年）的扩张速度。

盈利预测

维持公司11年-13年EPS 分别为0.92元、1.23元、1.62元（假设所得税率为15%）的盈利预测。受公司加速扩张战略影响，公司前三季度收入增速大幅高于行业均值，其中不排除渠道压货的影响。但从家纺行业的前景来看，35%以上的业绩增长仍能持续，目前股价对应11年、12年PE 为32.3X、24.0X，维持“买入”评级。

机构来源：广发证券