宏源证券：中金岭南资源增储前景广阔

海外收购不断，资源储量大增。2009年公司开始了海外收购的步伐，先后收购了澳大利亚矿业公司PEM52%股权、签署了爱尔兰波利纳拉克项目合作勘探协议和收购加拿大全球星矿业。其中PEM铅锌金属量142万吨;波利纳拉克项目拥有五个勘探许可证，总勘探面积169平方公里。项目已探明的铅锌储量约56万吨。目前这两个矿区还将进一步推进后续勘探工作，储量有望大幅增长，或将再造一个中金岭南。

资源自给率大幅提高，优势凸显。中金岭南在国内主要拥有凡口矿和盘龙矿，其中凡口矿铅锌资源储量约为450万吨，平均品位约为12-13%左右，年产精矿18万吨，是目前亚洲产能最大的铅锌矿。盘龙铅锌矿总矿石量为1974.37万吨，平均品位4%，铅锌金属资源储量约为80万吨。至此，公司的铅锌矿权益金属量高达590万吨，年精矿产量32.5万吨，资源自给率高达72%，优势突出。

房地产业务明年结算，有望增厚业绩0.20元。公司天津金康房地产公司“金康国际中心”项目进展顺利，共投资约10亿元，11年进入结算期，预计收入可达30亿元以上，除去营业税和土地增值税等各项税费，保守预计可实现盈利10亿元以上，有望增厚业绩0.2元。

预计11年每股收益0.91元，维持“买入”评级。考虑到流动性的收紧与经济复苏并存，在对有色金属价格构成较大压力的同时也会形成一定支撑，因此我们认为11年铅锌价格将在目前水平震荡盘整较长一段时间，假设11-12年锌价为17500元/吨和18500元/吨;铅价为17000元/吨和18000元/吨，10-11年每股收益可达0.32元和0.91元(包含房地产0.2元)，维持“买入”评级。