海螺水泥（600585）：当前股价具备长期投资价值 维持买入评级

海螺水泥（600585）前三季度业绩继续保持高速增长。1-9月，公司实现营业收入349.75亿元，同增56.4%，归属母公司净利90.55亿元，同增186.6%，基本每股收益1.71元。其中，三季度单季实现营收126.48亿元，占前三季度营收总额的36.2%，单季EPS 0.58元，占前三季度比重33.9%。

公司利润率依然保持高位，成本费用控制保持稳定。前三季度公司毛利率高达41.56%，其中三季度当季因淡季小幅下滑至39.96%，仍较去年同期高出10.7个百分点；前三季度净利率25.89%，当季24.20%，同比高出7.6个百分点。

四季度景气小幅回升。进入10月，华东水泥价格在企业限产停窑的努力下终有所恢复:本月下旬，浙江、山东、河南以及江苏部分地区水泥价格上调10-40元/吨。此外，通胀见顶、保障房开工、铁路债务问题缓解等因素亦对行业景气回复构成利好。当前华东水泥价格仍高出去年同期，有助公司在四季度维持较好盈利水平。

公司近期在西部频有动作。10月14日，公司受让贵州六枝工矿瑞安水泥51%股权，该企业总资产4.8亿，现有一条2500t/d熟料生产线和一条在建的4500t/d生产线和配套余热发电设备。加上此前的收购，公司今年以来整合产能超过1000万吨，为未来在西部扩张打好基础。

我们维持此前的盈利预测，预计2011/12/13年实现水泥与熟料综合销量1.63/1.95/2.15亿吨，营业收入503.75/604.50/677.25亿元，每股收益2.40/2.80/3.17元，当前股价具备长期投资价值，维持公司“买入”的投资评级。

机构来源：华泰证券

东材科技（601208）：技术实力出众盈利稳定增长 推荐评级

投资要点

事件:

东材科技（601208）公布 2011 年三季报，1-9 月份实现营业收入9.88 亿元，同比增长39.46%，实现营业利润2.06 亿元，同比增长84.91%，实现归属于母公司的净利润1.83 亿元，同比增长60.53%。按3.08 亿股的总股本计，实现每股收益0.59 元，每股经营性现金流量净额为0.22 元。其中7-9 月实现营业收入3.19 亿元，同比增长27.1%；实现归属于母公司的净利润为5036.44 元，同比增长11.2%，实现EPS 0.16 元。

点评:

前三季度收入及利润保持较快增速。分季度看，公司三季度营业收入同比增长27.1%，较上半年增速有所放缓，同时三季度产品毛利率相比上半年下降4.41 个百分点。主要原因是上半年主营产品景气度较高，价格持续上涨，而进入三季度后，受宏观经济的影响，电工绝缘材料及光伏行业需求放缓导致公司相关产品价格有所走弱。但从前三季度看，依靠相对高毛利的太阳能背板用聚酯薄膜的销量同比大幅增长，公司的营业收入，整体毛利率及盈利仍有显著提升。

募投及超募项目陆续投产保障公司长期盈利水平。未来公司通过募投及超募项目的投资，将在提升传统电工绝缘领域市场份额的同时，全面进入新材料领域。短期看公司募投项目中柔软复合绝缘材料、绝缘层（模）压制品、无卤阻燃绝缘片材三个项目将于年底投产，明年即可开始贡献业绩，该项目投产后可以充分发挥公司在电工绝缘领域的技术优势，提升公司在该领域的市场份额。此外公司另外两个募投项目电工聚丙烯薄膜和特种聚酯薄膜项目将于2013 年投产，届时将有效缓解公司产能瓶颈。与此同时公司利用超募资金建设的3 万吨无卤高阻燃聚酯项目等项目也将在2012年后陆续投产，从而为公司未来2-3 年内持续的盈利增长提供保证。

给予“推荐”评级。东材科技具有强大的技术研发能力，随着募投项目和超募项目在未来两年内陆续投产，公司将从传统的电工绝缘材料企业逐渐转变为综合性的新材料企业，后续具备较大的发展潜力。尽管短期内公司主营产品受下游行业整体低迷的影响，盈利增速有所下滑；但随着原材料成本下跌，四季度毛利率有望能止跌回升。此外由于公司产品相对高端，下游客户依赖度较高，并且公司能通过不同产品间的结构调整应对毛利率下滑的压力，因此公司未来盈利仍能保持相对稳定。我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.78、0.99、1.32 元，给予“推荐”的投资评级。

机构来源：兴业证券

中天科技（600522）：期待募投项目助成长 维持“推荐”评级

业绩低于预期:中天科技（600522）今日公布三季报，前三季度公司实现营业收入33.68亿元，同比增长10.31%，实现归属于上市公司股东的净利润2.95亿元，同比下滑8.09%。实现基本每股收益0.878元。公司三季报业绩略低于我们此前的预期。

公司营业成本及费用快速上涨:公司前三季度毛利率从去年同期的23.07%下滑至19.89%，我们预计主要是由于人力成本及原材料成本价格上涨等因素造成的。除此之外公司管理费用、财务费用同比呈现较快涨幅:管理费用同比上升24.95%，财务费用同比上升44.65%，我们预计主要是由于公司光纤预制棒项目开展后公司加大了技术研发投入以及公司为了满足流动性进行了票据贴现所致。

公司营业外收入大幅上涨:由于收到政府补助5343.67万元补助，公司本期营业外收入同比大幅提升234%，我们预测将增厚每股收益0.137元。

未来业绩预期:我们认为公司募投的光纤预制棒项目及装备电缆项目明年产能有望得到释放，将提升公司毛利率水平并增加公司利润增长点。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年将实现每股收益0.88、1.09及1.45元，对应目前股价19.67、15.91及12.00倍市盈率。虽然考虑到政府补助在未来存在一定不确定性且公司成本上涨较快对盈利能力产生了一定影响，但公司目前估值偏低，综合考虑成长因素，维持“推荐”评级。

机构来源：华泰证券

中远航运（600428）：成长性需时间来证 推荐评级

三季度，公司运量和周转率环比分别下降1.2%和上升1.3%，与上一季度基本持平；前三季度，公司运量和周转量累计达637.15万吨和394.99亿吨海里，比上年同期增加41.00万吨和21.41亿吨海里，同比增长6.9%和5.7%。

三季度及前三季度，公司合并实现主营业务收入136，437.32万元和381，939.60万元，分别较去年同期增长17.27%和19.64%；归属于上市公司股东的净利润2，922.90万元和17，553.43万元，分别较去年同期下降67.73%和25.77%；三季度公司实现基本每股收益0.02元，同比下降71.43%，扣除非经常性损益后基本每股收益-0.01元，同比下降114.29%。

我们认为，公司三季度主业亏损主要受累于运价低迷和成本上升，而营业外利润对公司贡献突出。公司三季度营业利润亏损1，600.79万元，但得益于4，738.12万元的营业外收入，公司三季度净利润才实现为正。营业外利润来自于老旧船的处置，四季度仍可能会有这一收益的发生。

长期来看，公司是特种船运输的领头者之一，未来特种船运输的市场广阔，公司也正在加快自身船队结构的升级，杂货船将基本被淘汰，多用途船在逐步年轻化，新交付的重吊船等将提升公司船队的盈利能力；短期来看，受益于BDI 的强势反弹和后期成本的控制等，公司四季度的业绩会有所回升。

投资建议:我们看好公司的成长性，公司的特种船运输会逐步展现优势，我们预计公司11/12/13年EPS 分别为0.14、0.26和0.40元，对应PE 分别为38.79、20.88和13.58倍。但考虑到短期的风险，我们暂下调公司的评级为“推荐”。

机构来源：华泰证券