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后市机构一致看好的十大金股
发布时间:2011/12/19 7:49:14
 
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巨化股份(600160):三季度环比下滑本年业绩锁定

600160[巨化股份]基础化工业

研究机构:天相投资 分析师: 车玺

公司属于化工行业,主营业务为含氟化工产品和氯碱产品的生产和销售。公司是国内技术最先进产业链优势最明显的氟化工公司。

2011年三季度,公司实现营业收入64.66亿元,同比增长59.8%;营业利润19.8亿元,同比增长356.93%;归属母公司所有者净利润15.86亿元,同比增长310.78%;基本每股收益1.98元/股。

综合毛利率明显提升。前三季度,公司综合毛利率44.96%,同比提升17.01个百分点。上半年,制冷剂产品价格快速上涨,一度达到阶段性高点,其中家用空调用制冷剂涨幅约100%,而汽车空调用制冷剂涨幅也达到了50%以上;同时公司的CDM项目收入本年度兑现2.30亿元。但三季度以来随着冷年进入尾声,下游需求下滑,导致产品价格回落,三季度毛利率环比下滑。我们认为这是行业的正常变动。

关于制冷剂价格下滑。进入7月以来,R134a和R125的价格有所下滑,我们认为这是家电行业年内周期和汽车行业增长超常规难以维持的正常情况,未来价格可能仍有所下降但公司上半年基本锁定了业绩。我们期待2012年全球经济的整体好转,这将有助于下游汽车家电行业的景气度回升。

向电子级化学品方向进军。与发布中报同时,公司公告称投资建设电子级氟化铵5000吨搭配已有的电子级氢氟酸,进军蚀刻性水溶液(BOE),该产品国内尚无生产能力,公司借已有的电子级氢氟酸技术优势,向下游延伸,符合氟化工行业的发展趋势。公司R22产品受蒙特利尔协议影响,需求下滑速度小于产能削减速度,加之R22主要用于PTFE氟树脂生产,该部分需求旺盛,我们认为R22市场仍将维持高景气;R134a的价格下滑较多,我们认为其景气度高度依赖汽车行业,但公司在该领域的竞争力将不断增强。

维持"增持"投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.065元、2.235元、2.474元,按2011年10月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍。维持"增持"的投资评级。

风险提示:R290自然工质制冷剂作为替代型制冷剂占领国内市场;R134a制冷剂投放速度超预期,使得行业景气度下降。

骆驼股份601311:环保、募集资金助飞行业龙头

报告关键要素:

受环保整顿影响,铅酸二次电池迎历史发展良机,且汽车起动细分市场稳步增长。公司积极进行产能扩产,在汽车起动细分市场位居第一,且销售渠道优势显著,有助于产能消化,维持公司"买入"投资评级。

事件:

骆驼股份(601311)公布公告。关于部分超募资金使用计划的公告。拟成立全资子公司骆驼集团谷城蓄电池有限公司(简称:骆驼谷城)建设年产400万KVAh新型低铅耗免维护蓄电池项目,公司注册资本为5000万元,实施地点为谷城县经济开发区。项目总投资:34620万元,其中拟用超募资金20842万元。

点评:

铅酸行业迎发展良机。受血铅事件引发的环保整顿影响,2011年1-9月,我国铅酸电池累计产量为10133万KVAh,同比下降0.62%,其中6月出货量为965万KVAh,创年内新低,同比下降18.42%,9月同比下降幅度为8.23%;而下游需求稳步增长,预计未来5年行业复合增长率为12.20%。同时,环保整治至今未新批一家新的铅酸电池生产项目,且新建项目审批实现终身负责制。随着《铅酸蓄电池行业准入条件》即将实施,预计行业景气度将保持在较高水平,且行业集中度逐步提高。

汽车起动细分市场 稳步增长。2009年,汽车起动电池用量占比达48%,汽车起动电池包括新增与维护市场两类。2010年,国内汽车产销量双超1800万辆,预计2011年、2012年我国汽车产销量将保持个位数增长;至2011年9月,我国汽车保有达10189万辆。由于每辆新车配套一只电池,汽车起动电池寿命平均两年,预计2011-2015年,汽车起动电池市场需求的平均复合增长率为13%。

细分领域龙头与渠道优势助产能消化。公司汽车起动电池产品具备200多种规格,位居该细分领域龙头。近三年来,汽车起动电池营收占比均大于91%,2011年上半年为92.50%。同时,公司销售渠道优势显著,目前在全国具备300多个一级经销商,销售渠道优势还有助于公司打造循环经济和铸就公司隐形铅矿。

关注募投项目和超募项目进展。至2011年上半年,公司募投项目之一年产600万KVAh新型高性能低铅免维护蓄电池已完成38.60%的投资,项目有望提前达产。超募资金项目-年产400万KVAh新型低铅耗免维护蓄电池项目达产后,公司将实现年产新型高性能低铅耗免维护蓄电池1400万KVAh,稳居全国第一,规模效益显著。

维持"买入"投资评级。公司募集资金项目有望提前达产,假设超募项目按计划进行。预计公司2011年与2012年的每股收益分别为0.88元与1.28元,按12月13日20.67元收盘价计算,对应的PE分别为23.61倍与16.13倍。目前估值相对行业较为合理,考虑行业景气,维持公司"买入"投资评级。

风险提示:经济增速下滑超预期;铅酸电池行业环保整顿后续执行不力及铅价大幅波动;业务集中及项目达产后的预期销售风险。

(研究机构:中原证券 )

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