业绩大幅度下降。各项收入同比下降情况为:经纪业务下降25%,承销发行业务下降35%,投资业务(投资收益和公允价值变动亏损合计)亏损1.82亿元,去年同期仅亏损1000万元。公司同比增长的业务有资产管理和利息收入。资产管理业务出现较大上升,但绝对收入较小。公司发行上市后,利息收入也同比增长32%。
管理费用率上升。公司各项收入下降同时,管理费率上升,1-9月管理费用同比去年前三季度上升21%,管理费用率为78%,去年同期仅为42%。
维持公司"增持"的投资评级。公司8月上市后,市场一直处于下跌市中,公司上市当季度出现亏损,公司各项业务受到严重影响,募集资金投向也受到一定影响。相比较去年全年12.7亿元的净利润水平,公司今年业绩将会出现大幅下降,但公司募集资金多元化运用将会在一定程度上分散风险。预计方正证券2011-2013(民族证券)
国海证券(000750):经纪和投行增长,自营短期亏损
国海证券发布2011年三季报,主要看点如下:
公司 2011年1-9月累计实现营业收入8.46亿元,同比减少33.60%,净利润(归属于上市公司股东)0.32亿元,同比减少89.97%,每股收益0.05元;其中三季度单季实现营业收入0.96亿元,同比减少80.55%,净利润(归属于上市公司股东)-1.23亿元,同比减少202.11%。
自营业绩同比大幅亏损,是导致公司业绩下滑的主要原因。前三季度公司实现自营投资收益-1.84亿元,而去年同期公司实现投资收益1.16亿元,其中2011三季度单季公司自营业务亏损1.76亿元。
公司经纪业务市场份额实现了快速增长,佣金费率水平相对较高;此外,公司的业绩对自营敏感度较高,在二级市场波动较大的情况下,自营亏损严重侵蚀了公司的业绩。我们认为,只有在二级市场稳健和成交量恢复向上的情况下,公司才具有良好的业绩弹性,预计2011年和2012年EPS分别为0.12元和0.32元,给予"中性"评级。(长江证券)
招商证券(600999):综合实力较强,估值优势明显
估值与评级。公司11-13年EPS预计为0.45、0.52以及0.57元。从静态PE来看,公司估值为17.54x,具有一定的估值优势。作为第一梯队券商之一,我们认为公司将不仅受益于目前传统业务的上升弹性,同时也获益于其较强创新能力。对应于12年的EPS,给予22-25x的PE。对应的合理价格为11.44-13元,我们给予"推荐"评级。(华泰证券)
太平洋(601099):自营规模扩大,管理费用增加:自营规模扩大,管理费用增加
2011年三季度,公司实现营业收入5.5亿元,同比增长16.72%;营业利润1.77亿元,同比增长7.11%;归属母公司所有者净利润1.22亿元,同比下降17.97%;基本每股收益0.08元/股。
基本面概述。太平洋证券是一家区域性的小型券商,净资产为20.81亿元,在17家上市券商中排名末位。公司目前拥有29家营业部,主要集中在云南地区。公司受到资本规模较小影响,目前主要业务仍为传统的证券经纪业务、投行保荐业务、自营业务等,尚无资产管理,融资融券以及直投等创新业务。
2011年,公司在证监会证券公司分类评级中被评为BB级,较2010年下调一个评级。
经纪业务收入同比下滑。报告期内,公司经纪业务收入4.37亿元,同比下降8.87%,其中代理买卖证券业务净收入3.94亿元,同比下降11%。(天相投资)
投行业务表现上佳。公司投资银行业务继续保持增长态势,经营业绩表现良好,债券和股票承销收入方面均有较大的提高。前三季度,投行业务整体实现净收入1.39亿元,同比增长31.83%。
自营业务经营稳健。公司期内自营业务表现靓丽,前三季度实现收入1.14亿元,同比扭亏为盈。公司目前自营资产为17.38亿元的交易性金融资产,自营规模同比大幅增长8.96倍。
管理费用增加。公司期内业务及管理费用增长明显,同比增长21.24%,管理费用率由59.06%增长至61.35%,是本期业绩增收不增利的主要原因。
盈利预测和投资评级:预计公司2011‐2012年每股收益为0.12元和0.15元,按最新收盘价9.00元计算,动态PE分别为74倍和59倍,估值水平较高,暂维持"中性"的投资评级。
风险提示:大盘系统风险。
宏源证券(000562):定增将有益于改善资本对业务增长的制约
公司业绩降幅超预期。宏源证券发布公告称,公司2011年1-9月归属于母公司股东的净利润68,014万元,同比减少39.58%;基本每股收益0.47元,同比下降39.00%。由于市场下跌影响,公司业绩降幅比中期有所扩大,由同比下降15%扩大到同比下降39%。
资产管理业务下降近5成,投资业务降幅近7成。受到市场下跌的影响,公司前三季度受托资产管理业务收入同比下降47.76%,公司管理四只集合理财产品,一只回报率排名市场后1/3,自营业务同比降幅68%,成为业绩下降主因,但自营已经调整了仓位,1/3以上持仓为债券、基金和理财产品。
公司投行业务三季度没有增量收入,经纪业务基本保持稳定。公司投行业务三季度实现收入3100万元,投行业务1-9月3.1亿元收入中,90%是上半年获得的。
公司修订定向增发预案有效期延长。公司修订了非公开发行预案,对发行数量、发行价格和决议有效期进行了修订,发行数量5.25亿股(此前是5亿股),每股不超过13.22元(此前是15.10元),总计募集资金不超过70亿元。总体募集资金额保持不变。有效期延长至股东大会通过后12个月内。
维持对"谨慎推荐"公司的投资评级。公司资本规模制约了业务的快速的增长,增发募资有益于公司未来业务发展。预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.59元、0.65元和0.75元。维持"谨慎推荐"投资评级。(民族证券)
