总体来看，2012年在确定因素和不确定因素相互交杂的情况下，配置基金需要兼顾保守和进攻两方面。除了在低点陆续买入股票方向基金外，以绝对收益为目标配置低风险产品也非常重要。

基金篇 过渡时期应攻守兼备

文/本刊记者 冯庆汇

明年如何布局基金是个难题。一方面，欧债问题悬而未决远未落幕，这是最大的不确定因素；另一方面，明年还存在诸多政策的不确定因素。而可以确定的因素则是，现在股市确实已处于历史低点，反转也许需要触发性因素，但毋庸置疑的是，如今已经是布局播种的好时机。

更多关注债市

11月最后一个交易日，在沪深两市双双暴跌后，央行终于宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这也是近3年来存准率首度下调。调整后，预计一次性释放流动性3960亿元，一定程度上或将缓解当前资金面压力，对债市形成利好。在货币政策转向的预期下，国内债市明年可望继续转暖，债券基金是尤其值得关注的品种。

看好债券最主要的理由是，在经过一轮调控政策之后，紧缩已经告一段落，这对债市是一大利好。银华永泰积极债券基金拟任基金经理王怀震认为，下调存准率是货币政策微调的表现，央行需要释放一部分流动性来对冲热钱外流对国内流动性的负面冲击，但原来稳健货币政策的主基调现在还未改变，真正决定市场走势的还是实体经济本身内在增长动力及变化趋势。

同时他认为，未来随着通胀回落、经济下滑趋势的确立，相应的货币政策也将出现微调，明年流动性比今年相对较好，而债券市场上涨的动力来源于流动性的改善，预计明年呈现弱势震荡上升的概率较大。

汇添富信用债拟任基金经理王珏池认为，本次调整释放的资金约在4000亿元左右，基本可满足12月的信贷资金缺口。本次调整力度较大，同时具有较强的信号意义，意味着管理层目前关注的焦点开始转向经济下行的风险。但下调后存准率仍处于历史较高水平，他认为2012年我国货币政策放松还有较大空间，除存准率外，明年不排除利率下调的可能。政策放松刚刚拉开序幕，后续仍有较大空间，基本面利好债券市场。

信用债空间大

就具体品种而言，当前位置最值得关注的券种，一是可转债，二是中高等级信用债。

可转债2007年以来共有三轮明显的下跌，而目前可转债市场的估值水平适逢第三轮下跌的谷底，有一定配置价值。

而信用债中则蕴含更多机会。随着货币政策的定向宽松迹象显现、CPI拐点到来，债券市场呈现出牛市特征，信用债快速反弹，整体投资价值明显出现。

目前信用债的到期收益率水平已经处于历史高位，Wind数据显示，11月底，5年期A-1级信用债的年化收益率达到了约8%。同时，11月份以来，中票、短融券发行双双放量，带动信用债整体融资规模大幅增长。截至11月24日，信用产品计划发行量达3896.93亿元，实际已发行3331.89亿元，一举创出信用债历史单月发行量新高。

王珏池表示，信用债未来半年将迎来历史性投资机遇。在未来较长时间内，政策将在控通胀和保增长之间寻求平衡。从2008年的实际情况即可看出，在这一过程中，受益于流动性显著改善及信用风险的下降，债券的市场表现要好于其他大类资产。

王珏池认为，中低评级信用债最近两个月内收益率并未出现明显下降，这类品种将是基金未来建仓的重点。此外，受季节性因素影响，节前市场流动性偏紧、机构配置谨慎等因素也将短暂推高信用债收益率。目前信用债的到期收益率水平已经处于历史高位，这波信用债的投资机会可能是近一两年难得的债市布局时机。信用债市场经过今年三季度的非理性下跌后，目前收益率水平之高为史上罕见。他表示，如按现有水平持有到期，很多信用债的年化收益率可达8%以上。

信用债本身穿越牛熊的特性也值得投资者关注。据统计，从2002年4月末至2011年4月末，以每3年作为一个理财周期，在过去的三个周期里，沪深300（3年）分别表现为-31.1%、324.6%和-19.4%，波动明显；而同期信用债的表现却非常平稳，中债指数收益率（3年）每个周期内均保持正收益，分别为1.6%、10.5% 和13.2%。可见这类品种在当前的市场环境中，具有不错的配置功能。

对个人投资者而言，由于90%信用债集中在银行市场交易，一般单笔交易金额较高，普通投资者是心有余而力不足。而且债券投资本身对专业要求相对较高，个人参与债券投资的难度也较大。主投信用债的基金或者是普通债券基金都是个人参与的较好选择。

善用保本和货币基金

对于风险承受能力低的投资者来说，也可以适当关注保本基金和货币市场基金，以此为桥梁等待股市转好。情况明朗后，再转向股票方向基金。

2011年保本基金数量急剧扩张。Wind数据显示，过去7年仅有9只保本基金成立，而今年以来已有15只保本基金完成募集，目前还可以在募集期买入的有工银瑞信保本等，明年1月份亦有新的保本基金进入募集期。

很多人对于保本基金的认知存在误区。一是错误地将3年保本周期等同于封闭期3年，其实如果收益达到你的理财目标，保本周期内也可以选择赎回；当发现牛市行情确立时，也可转换成股票或指数基金。所以以保本基金来等待牛市也是不错的选择。

二是很多投资者认为保本基金3年平进平出，不如放在银行拿利息。其实3年保住本金，仅仅是最坏的一种可能。据Wind数据统计，目前市场上已经结束保本周期的所有保本基金均100%实现保本，保本期间复合年化收益率平均为16.74%，其中更有80%战胜了同期国债和定存的收益水平。

三是认为保本基金等同于零风险。保本基金并不是定存替代品，由于保本基金股票仓位一般能达35%或40%，也有一定的进攻性，也正是因为这样的设计，保本基金能够在安全垫累积之后尽可能地分享股市收益。

当然还有种过渡性的基金品种——货币基金，也可以作为暂时性的选择。伴随着年底资金收紧，货币市场基金收益正不断提升。最新净值数据显示，截至12月5日，77只货币市场基金中，已有13只产品7日年化收益率超过了6%，比如富国天时B、富国天时A的年化收益率分别达到6.532%、6.296%，相较同期银行理财产品已毫不逊色。

事实上，今年以来货币基金的收益率一直在节节攀升。天相数据显示，截至12月2日，货币基金今年以来的平均收益率为3.515%，其半年收益率升至3.783%，最近一季度的平均收益率为3.99%，最近一个月则达到了4.5%。

富国基金(微博)表示，货币基金的收益情况主要受利率因素影响。今年以来经济滞胀局面持续，CPI创出年内新高，央行维持了偏紧的货币政策。受此影响，回购利率和央票、短融等短期品种收益率均大幅上行，从而带动货币市场基金收益率的持续上行。

另外，新规则的推行为这类产品带来了新的机遇。今年10月底，证监会下发了《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，货币基金投资协议存款，将不受30%的投资上限的限制。目前，不同期限的协议存款平均收益率已达到了4%。若CPI维持在3%以上运行，银行负利率的态势无法扭转，货币基金的收益率上行或将长期化。