估值已处历史底部 12月A股将迎中期反弹

东海证券近期发布的12月投资策略报告指出，当前A股估值已经处于历史底部，而存款准备金率的下调表示政策已经见底反转，12月A股将迎来中期反弹行情。

报告指出，昨日央行决定从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，再联系到10月初汇金增持四大银行的举措，政策见底反转基本确立。此前市场普遍预期由于通胀仍处高位，年内货币政策放松的可能性比较小。现在下调存款准备金率，短期来看由于年底资金偏紧张，下调有利于对冲资金面的紧张。

此外，从估值层面来看，东海证券认为，当前A股估值已经处于历史底部。截至2011年11月30日，上证A股此轮下跌的最低动态市盈率为9.22倍，为历史最低估值水平。经过11月的下跌后，当前大盘估值已经具有较好的安全边际。在政策放松利好的刺激下，12月A股将迎来中期反弹行情。我们建议投资者在积极参与这一轮反弹的同时，仍然要谨慎关注后续经济政策的实施。

在政策利好反弹当中，东海建议投资者可以依照如下两条主线进行股票配置：一是选择前期跌幅较大，同时估值安全边际高的板块，如金融服务和商业贸易板块；二是选择近期有政策利好支持的成长类板块，如受益于“环保大会”即将召开的环保股，受益于LED照明产业的LED电子板块和受益于中央一号文件即将公布的农业板块。

尽管报告认为，政策见底反转是12月股市运行的主要背景，但同时也提示，大盘内外仍然存在着各种负面因素值得投资者引起重点关注，并对此保持谨慎态度。

长期来看，存准下调是货币政策正常化的信号，但受制于增长中枢的下移与海外量化宽松风险，货币政策难以担当保增长的主角。财政政策应该是未来配合调结构政策的主角。

此外，从股市内部来看，资金供求矛盾将是制约A股反弹空间的主要因素。其一，12月A股的解禁市值为1670亿元，环比11月份增加了77.17%，是今年下半年的第二大解禁市值；其二，临近年底，由于企业和基金业绩核算、借贷到期量上升等原因，市场售股套现的压力将会急剧增加。比如，11月份主要股东减持次数为638次，升至全年最高，减持金额为74.83亿元，环比10月份分别增加了182%和100%；其三，新股发行再掀高潮。东吴证券、新华保险、陕煤股份、交运股份、西部证券等大盘股或将赶在年末发行，此外仍有40家已经过会但尚未发行的公司也在等待上市。新股的大量上市，将对A股市场带来一定的资金分流压力。