回天胶业：盈利能力超过市场预期 买入评级

事件：近期我们对国内工程胶粘剂行业龙头回天胶业进行了调研，与公司高管进行了充分交流。

公司去年底发行1700 万股，募集资金计划全部投入到“有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”和“聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目”两个项目上。我们判断，2010-2012 年，公司有机硅胶粘剂产量将分别增加1250 吨、2500 吨和5000 吨；聚氨酯胶粘剂产量将分别增加400 吨、400 吨和400 吨。

2009 年底，公司募集资金总额人民币61880 万元，扣除各项发行费用共计人民币4762.5927 万元后，实际收到募集资金净额为人民币57117.4073 万元，超出原募集计划36357.4073 万元。近期公司公告，结合实际经营情况，经审慎研究、规划，公司拟从超募集资金中用3200 万元偿还银行贷款。另外，我们判断，公司可能会加大对高铁用聚氨酯胶粘剂的投资力度，从而使得盈利能力超过市场的预期。

根据我们的预测，公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别1.13 元、1.59 元和2.34 元。综合考虑公司的行业属性、未来成长性和目前市场情况，我们按照给予公司56.50-63.60元的1 年目标价，并首次给予回天胶业“买入”评级。（海通证券）