2012年的股市面对的将是复杂而不确定的境内外环境，确定的是未来几年环球经济将陷入困境，这必将严重困扰股市。股市难以出现趋势性上涨行情，可能还将反复寻找方向。

股市篇 趋势性上涨行情难现

文/本刊记者姚舜

当2010年上证综指报收于2808.08点这一对中国人来说非常吉利的点位时，几乎没有人预见到，2011年的股市最高只摸到了3067.46点，随后的7个多月时间里是一路下行。虽然说，在2010年底时，我们已经预期2011年股市将面临更为复杂的境内外环境，但包括我们在内的绝大多数投资者都不希望也不愿意见到如此疲弱的行情。不管我们是否希望和是否愿意，2012年的股市面对的肯定也将是复杂而不确定的境内外环境，大牛行情只可能是水中月、梦中花。

不确定性增强

2011年，境内外环境变得越来越难以预测，“黑天鹅事件”频出。日本大地震引发核危机、美国被突然下调评级、欧债危机不断升温、中国通胀率居高不下致使货币政策一紧再紧等等，年初所有的乐观预测皆被半路杀出的利空劫杀。2012年又会如何？从目前形势看，境内外都将面临更强的不确定性。

首先，目前普遍预期2012年世界经济增速将会继续放缓，实际情况是否会比目前预计的更为悲观尚不得而知。

欧债危机可以说是全球经济面临的最负面因素，也是最不确定的因素。2012年2~4月份是欧债清偿高峰期，这可能成为欧债危机解决的关键时点。

发达经济体一旦步入困境，通过金融和贸易纽带，势必传导到新兴经济体。而发达经济体为了解决自身的问题，在财政政策运用受限的情况下，不排除放松货币政策的可能性，这将为2012年以后的通胀埋下巨大隐患。

其次，国内经济增速放缓趋势显现，如何“稳增长”考验着政府的智慧。

受国内通胀和紧缩政策制约，加上欧美经济复苏步伐放缓，我国2011年以来出现了内需增长乏力、外需增长放缓的情况，季度GDP增速逐季下行，而这种下行趋势很可能在2012年延续。

明年拉动经济增长的“三驾马车”的增幅可能呈现“两降一升”的状况，降的将是出口和投资，升的将是消费。提振消费将成为“稳增长”的重要抓手，积极的财政政策则可能是促进消费快速增长的有效措施。

除了稳增长，调结构、控通胀将仍是宏观调控的重要目标，因此宏观政策不可能全面放松，而将是走一步看一步的“预调微调”。在复杂的内外环境中，“预调微调”的节奏和力度具有较强的不确定性。

总之，在一系列不确定性因素中，有一个因素是确定的，就是未来几年，环球经济将陷入困境，这必将严重困扰股市。

走势或将反复

2012年，A股市场既要消化境外经济环境动荡，又要承受境内经济减速风险，在内忧外患之中，难免继续寻底之旅。不过，随着政策底的确立，股市寻找估值底和市场底的路程也许已经不太遥远。

在货币政策不断紧缩的情况下，2011年股市资金流日渐枯竭，指数欲振乏力。所幸的是，从过去两个月来的市场表现看，每逢上证综指逼近2300点，一些利好政策就会出台，包括汇金增持四大国有商业银行股份、中央明确表示货币政策将“预调微调”、大力推进结构性减税、存款准备金率下调等等，因此，市场普遍认为，2300点是“政策底”。虽然说政策的调整是为了应对变化中的境内外经济形势，但不可否认，股市的下跌缘于宏观调控政策从紧，那么宏观调控政策的放松对股市绝对是利好。不过，政策底虽然已经确立，但2012年政策将是“预调微调”，所以对股市产生的利好作用很可能不是气势磅礴的，而是春风化雨的。一方面，随着政策紧缩周期结束，新的政策周期开启，利好政策不断出台，将促使流动性拐点出现，经济见底预期升温，从而对A股市场支撑力度日益增强；另一方面，在新的政策周期开启初期，政策效果尚不清晰，利空仍在不断释放，市场预期仍将出现反复，股市也将呈现震荡格局。但是，可以肯定的是，政策底的确立，有助于投资者信心逐渐恢复，结构性行情也将随着政策的陆续出台而展开。

虽然上市公司整体估值水平目前处于历史底部区域，但并不意味着估值底已经确定。首先，受到境内外经济形势的影响，上市公司2012年利润增速预计将出现回落，估值难免随之下调；其次，如果管理层继续放纵“圈钱”行径，A股融资和再融资压力将不会减轻，估值水平也将被拖下；第三，如果在2012年国际板推出、新三板扩容，这对A股市场的估值水平将起到一定的压制作用；第四，2012年将迎来中小板和创业板股票解禁高峰，中小板和创业板整体估值水平面临下降风险。不过，目前由于权重股估值已低，所以估值偏高的中小盘股纵使会被空头大力打压，指数下跌空间也较为有限。

从以往股市走势看，市场底往往滞后于政策底出现，但早于经济见底。因为一方面，空头主导的跌势是微小的政策利好难以逆转的，只有空头力量得到彻底宣泄后，多头才能彻底扭转局势；另一方面，投资股市就是投资预期，当投资者预见到经济形势开始好转时，做多的意愿将增强，市场也将见底回升。目前机构普遍预期，市场底可能出现在2012年一季度。

投资还需谨慎

2012年股市难现趋势性上涨机会，也就是难见“鸡犬升天”的皆大欢喜场面，但这并不意味着会缺乏投资机会。宏观调控政策的定向宽松和稳增长措施预计将构成利好因素，催生若干热点题材和热门板块。

首先，关注积极财政政策可能惠及的行业。有业内人士表示，未来财政支出的方向可能会集中在三个方面：一是今年前三个季度应投入却没有实施的项目，如智能电网、电信等；二是将一些“十二五”后续项目提前开工，其中农村电网、城市轨道交通、水利、环保、新能源以及信息化这几个方向的可能性较大；三是家电更新升级、电子产品与汽车消费、服务及文化消费将成为未来一段时期我国内需的强力支撑。

其次，继续关注那些符合产业结构发展方向的行业和公司。大力发展战略新兴产业，是我国未来经济结构调整的必经之路。未来5年，政府规划的投资超过10万亿元，扶持政策也将不断出台，相关行业和个股必将从中受益。

第三，经济调整之际，正是那些资金实力雄厚、拥有逆周期扩张能力的公司进行兼并收购，以壮大实力的契机。资产重组也是A股市场长盛不衰的投资主题之一。2012年，在市场缺乏趋势性上涨机会的情况下，兼并重组主题值得关注。

值得注意的是，因为市场整体趋势可能并不明朗，投资者持股信心不强、心态不稳，所以热点主题和热门板块的行情可能不具有很强的持续性，如同今年的高铁板块只走强了一个多月便偃旗息鼓了。所以，投资者在参与热点主题和热门板块的炒作中，宜及时收手，切忌贪婪。