政策动向

11月通胀将再回落

货币政策或迎转折

随着10月份CPI回落至6%以下，不少机构日前一致预测11月份CPI将继续10月份的势头，进一步回落至4%-4.5%，为货币政策赢来了调整的空间。自2010年1月至今，央行连续12次上调大型金融机构存款准备金率，主要目的就在于回收流动性，应对通胀不断上升的压力。当前通胀出现回落趋势，是否意味着维持长达10个月之久的货币紧缩政策即将迎来调整呢？

输入型通胀减弱 11月CPI或回落至4.5%以下

交通银行金融研究中心昨日发布的研究报告预计，11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，12月份同比可能回落至4%以下，2012年则将呈现进一步下降的趋势。农行也预计，11月CPI将回落到4.5%左右。

食品价格的周期性波动，是影响CPI环比的最重要因素。根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来，食用农产品价格延续小幅下行态势，不少机构预测11月食品价格环比将有所下降。此外，11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内月度最大降幅。

交通银行分析表示，考虑到前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已大为缓解。前期物价调控政策正在明显起效，通货膨胀压力正在逐步缓解。交通银行预计，11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，四季度CPI同比将呈现出加速回落态势。

此外，市场分析指出，近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，可减轻我国输入性通货膨胀的压力。PPI涨幅近期出现快速回落，后期还将传导到CPI，预计今年12月份CPI同比可能回落至4.5%以下。

交行认为，2012年物价涨幅将呈现进一步下降的趋势，同比涨幅将在3%—3.5%的区间。总体而言，2012年通货膨胀不会成为宏观经济中的主要问题。不过，从中长期看，推动物价上涨的因素依然存在，如人口结构转换导致的劳动力成本的提升、资源品价格改革带来的资源品价格的上涨等因素，都将推动物价水平的上涨。

通胀掉头外汇占款下降 下调存准率迎来时机

10月份，我国外汇占款自2007年以来首次出现月度下降，由于外汇占款对M1有负面影响，大部分机构都预计11月M1环比将回调。11月新增人民币信贷5500亿元。“11月前一阶段信贷投放效果不理想，银行有可能受制于存贷比限制，11月新增信贷难以出现市场预期的6000亿—7000亿元的水平。”分析师指出。在这一情况下，市场纷纷预期央行或将通过下调存款准备金率等方式明显放宽货币政策。

农行分析指出，虽然今年10月份我国信贷增量为5868亿元，较上月增加1168亿元，但是如果扣除金融机构对铁道部临时新增近2000亿中长期贷款，那么10月份金融机构对铁道部以外的其他经济部门的信贷增量并无明显增加，整个资金面依然紧张。

“我们认为，考虑到当前房地产市场调控处于关键期、通胀的潜在冲击因素尚未完全消除，明年货币政策仍适宜维持稳健基调不变，但应加大预调微调力度，更加体现政策的前瞻性、灵活性和针对性。基于对宏观经济背景、银行信贷能力和市场资金面的综合判断，短期内央行下调金融机构存款准备金率的必要性有所增强。”

农行预计，政策预调微调的力度将加大，存款准备金率作为货币政策重要工具之一，其下调有利于缓解市场资金面紧张程度。“我们预计，今年底至明年2月份是存款准备率下调的重要时间窗口。”农业银行宏观经济研究分析员表示。

不过，有不少经济学家指出，全面下调存款准备金率无疑是开闸放洪，对目前调整中的房地产以及经济转型一点好处也没有，资金将再次流入泡沫投机，要淘汰的产能也得以再度喘息。南方日报记者 黄倩蔚（南方日报）