海通证券12月27日发布研报《2012年年报高送转股票预测》。研报称，“高送转”是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，上市公司选择“高送转”方案，一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象，另一方面一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价，增强公司股票的流动性。因此，我国股票市场存在很显著的“高送转”效应，即在上市公司发布“高送转”预告前后，股票常常会有显著的超额收益。

海通证券的预测模型分为两个部分：样本股的筛选和因子打分环节。

样本股的筛选：绝大多数高送转股票都具有股本小、股价高、成长性高业绩增速快等特点。于是以全部A股为对象，剔除总股本在75%分位数以上、股价在50%分位数以下的股票，剩余的股票作为样本空间，以可以避免预测过程中过多的噪音。

因子打分环节：设定每股收益、每股净资产、每股资本公积、每股未分配利润、每股现金流、总股本和股价这7个因子为打分因子（由于股本越小扩张的意愿就更强，便于处理，总股本指标取负数），针对每个因子将样本空间中的股票进行打分，最后将股票在各个因子上的得分加总，得分越高的股票预测其发生高送转的可能性越大。

按照预测流程，研报选出了2012年年报打分最高的一篮子股票，得分最高的17股为：裕兴股份、三六五网、科恒股份、华录百纳、联创节能、南大光电、百洋股份、博雅生物、卡奴迪路、金卡股份、泰格医药、同大股份、鞍重股份、腾新食品、开元仪器、永贵电器、东诚生化。

研报称，海通证券前期也对高送转股票的建仓和平仓时点做过研究，以过去5年的年报行情为例，由于股票高送转预案的时间无法预知，而从年报高送转股票的预案时间来看，绝大多数集中在2、3月份，所以为了有效的利用资金，海通证券在每年1月最后一个交易日等权重买入先前预测的高送转股票组合，在个股预案当日卖出股票。此策略平均持有期在30-40个交易日，研报统计了过去5年年报行情下此策略相对于沪深300 指数的超额收益，发现持有至预案日的超收益最明显。

另据渤海证券研报，从2009年至2011年的统计来看， 中小板、创业板上市不足1年的股票在年报中发生“高送转”的概率大于上市不足2年的股票，也大于市场的平均水平 。次新股应该是“高送转”股票的一大特征。

一般说来，股价较高的上市公司倾向进行“高送转”，因为除权后股价会降低，可以吸引更多有资金限制的散户进场持股。统计显示 ，股价大于30元的个股，其“高送转”的概率远大于市场平均水平，是所有特征中最明显的一个。

而低股本也是“高送转”的重要特征。个股的总股本数较少，上市公司可以通过拆股行为扩大股本的数量。分析师将股本小于2亿的上市公司定义为低股本。统计结果显示，低股本概念的股票其送转率也大于市场的平均水平，在 2010年更是有78.8%的低股本股票进行了“高送转”。

资本公积是转增新股的重要来源，当上市公司具有较高资本公积时，其进行送股转股的欲望也会较强。分析师以每股资本公积大于2元为标准，划分出高资本公积的股票。在观察其“高送转”的情况时，发现近三年高资本公积的股票其发生“高送转”的概率均大于中小板和创业平水平。由此看来，资本公积在稳定性上比“次新股”、“高股价”等特征的表现要差。

部分个股解释：

裕兴股份（300305）：业务重心转向光学基膜

来源： 东兴证券 撰写时间： 2012-11-09

事件：

近日分析师实地拜访了裕兴股份，就公司主营业务的现状和发展前景与公司管理层进行了交流。

结论：

1、裕兴在国内企业中率先进入光学基膜生产领域，打开进口替代市场。LCD产业正加速向中国转移，下游光学膜处于高速成长期，公司光学基膜产品替代日韩进口的空间大。虽然太阳能背板基膜业务受下游需求影响盈利能力下降，但随着3号、4号两条生产线的建成投产，光学基膜业务将在未来2年内支撑公司的成长。

2、公司产品研发具有前瞻性，新产品不断推向市场保证公司竞争力。从成立伊始，公司就跟市场需求，不断提升产品档次。目前公司的光学基膜产品主要用于生产下扩散膜，工艺相对简单，未来公司将逐步推出工艺要求较高的基膜，用于上扩散膜、反射膜、硬化膜等领域。看好公司在光学基膜领域保持领先。

3、公司经营稳健，坏账风险小。2008年至今公司经营性现金流始终为正，上市后资产负债率下降至5%以下，同时公司加快了应收账款回款力度，应收账款占总资产的比例在5%以下，账龄基本控制在3个月，坏账风险较小。

4、预计公司2012-2014年EPS分别为1.58元，1.88元和2.23元，对应P/E分别为18.4倍，15.5倍和13.1倍。分析师看好公司未来在光学基膜领域的发展，但短期内光伏产业的低景气可能拖累公司太阳能背膜业务，导致公司估值短期内处于较低水平。首次给予公司“推荐”评级。

三六五网（300295）：异地扩张和深挖本地的双引擎驱动业绩

来源： 华泰证券 撰写时间： 2012-11-29

三六五网近期伴随着市场产生了较大的跌幅，估值中枢下移，分析师对投资者关注的问题进行了深入分析，分三种情境对公司未来的盈利增长进行了预期，认为公司当前具备良好的长期投资价值，上调评级至“买入”。

房地产市场的调控对房地网网络广告市场影响几何？未来我国房地产网络广告行业持续抢夺房地产传统广告行业的市场份额将成为大势所趋，二三线城市的网络广告市场蛋糕的增速将高于行业整体增速。

行业中已经有了搜房等巨头后，三六五是否仍有后入者的机会？尽管房地产网络广告行业已经产生了搜房网等行业巨头，但二三线城市跑马圈地的过程还进未完成，而且三六五网凭借自身二三线城市开发经验和上市后获得的人力、财力以及渠道等资源优势，依然有望分享二三线城市房地产网络广告市场快速增长的蛋糕。

新城站点的导入正在积极推进中。公司推出的4座新城站点，拥有华商报的渠道资源配合，以及上市后获得了充分的人力与财力的支持，该四座新城有望在2013-2014年开始为母公司创造利润。

老城收入增长具有持续性。基于现有的竞争优势，公司能够保证在南京为中心的根据地中拥有房地产网媒定价权，每年获得20-30%的刊例费的上涨，并在合肥等4座楼盘覆盖率不足50%的城市中继续提升覆盖率，使现有8城的广告收入稳定增长。

电商模式收入占比将不断提升。分析师对未来电商模式发展的判断是电商模式更适合于深耕某城市多年的垂直型门户网站。因此，三六五和搜房相比乐居与搜狐焦点，更适合做电商模式，并且更有机会在电商模式中获得成功。

盈利预测：分析师对老城和新城站点未来3年的收入增长做了悲观、中性和乐观的三种预期。在乐观、中性和悲观预期下，2014年公司可实现收入分别为：6.66亿元、4.99亿元和3.75亿元，可实现净利润分别为：2.51亿元、1.68亿元和1.1亿元。按中性盈利预期，给予公司2013年18-22倍的市盈率，上调投资评级至“买入”。

科恒股份（300340）：业绩符合预期，短期业绩下滑风险仍在

来源： 长城证券 撰写时间： 2012-08-23

业绩基本符合市场预期。公司发布2012年半年报，上半年实现营收3.03亿元，同比降27.06%；实现净利润0.41亿元，同比增长47.6%，实现每股收益1.11元。业绩符合市场预期。

产品价格下跌，毛利率大幅下滑。受下游需求低迷及稀土价格大幅下跌（上半年平均价格同比下跌20%）影响，公司产品价格下滑，使得收入减少。综合毛利率较去年同期下滑15个百分点至24%，主要原因是上半年原材料价格的下跌，公司未能像上期一样获得存货利得。分产品看，节能灯用和新兴领域用稀土发光材料分别下滑18和12个百分点至22%和46%。

期间费用率上升，营业外收入大增。期间费用率较去年同期提高2.4个百分点至8%，其中财务费用同比增加86%。营业外收入0.065亿元，同比增加933%，主要为政府项目补助。

存货大幅增加。存货较期初大幅增加61%至2.05亿，主要是原材料、在产品和自制半成品的大幅增加。存货余额较大将占用大量经营性资金，增加公司债务水平，资产负债率较期初增加7个百分点至37.49%，从而增加本公司的财务费用和财务风险。

稀土发光材料仍有较大的需求空间。按照“十二五”期间我国节能灯市场年均38%的增速、显示器领域15%的复合增速，以及特种光源8%年均复合增速粗略测算，预计“十二五”期间稀土发光材料需求年均增速将达到20%以上。同时，由于技术的提高和新型稀土荧光粉的研发需要一段时间，稀土发光材料高端市场近三年来一直存在1800吨左右的供需缺口，因此判断“十二五”期间稀土发光材料仍将处于高景气发展期。

公司看点：一、公司是国内最大的稀土发光材料生产商和国家级高新技术企业，技术实力和领先的规模定制化模式是确保公司充分享受稀土发光材料行业高景气带来超额收益的绝对保证；二、在稀土产业政策相继推出的背景下，稀土价格有望改变之前波动幅度较大的状况，公司盈利能力有望趋于稳定，也避免了存货跌价风险；三、募投项目扩建产能进一步提升公司市占率。募投项目完成后，公司产能将由现在的1500吨增长到3100吨，规模优势将更加明显，市场占有率将进一步提升。

风险提示：稀土价格继续下跌；需求低于预期。

华录百纳（300291）：产能释放，锁定明年业绩高增长

来源： 宏源证券 撰写时间： 2012-12-08

公司层面，2013年在产量大幅增长驱动下业绩高增长、确定性强：

1.从量来看，投资比例提升带动权益集数增速超45%。根据测算，2012年确认收入的权益集数为143.15集。根据各大卫视广告招商会披露情况，公司2013年已经能够确认在一线卫视放映电视剧超过200集。预计2013年能够确认收入的权益集数至少在208.2集，增速超过45%。

2.从价来看，均价保持稳定。2012年贡献收入的剧集中，《金太郎的幸福生活》、《媳妇2》、《天真遇到现实》3部剧集单价超过300万元/集。而预计将于2013年确认收入的《战雷》、《结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》有望实现一线卫视4星联播，预计单集价格均有望达到超A类剧价格，超过300万元，故整体均价较2012年将保持稳定。

行业层面，出现景气度回升迹象。从供给端来看，第三季度过剩产能淘汰迹象显现，电视剧产能收缩；从需求端来看，电视台稳定（一线卫视广告招标情况良好）；而视频网站购剧支出自3季度开始回升，预计2013年在视频网站竞争激烈大环境不改变的前提下A类剧的网络版权价格将稳步上涨。

上调为“买入”评级：根据剧集预计确认收入进度，调整了盈利预测，2012/2013/2014年EPS预测为1.93/2.61/3.35元，当前价格为50.49元，对应2012-2014年PE分别为26/19/15倍。上调为“买入”评级，理由：

1.公司2013年高增长确定性强；

2.近期股价回调到较低价格。

联创节能（300343）：产能大幅扩张，业绩将迎来爆发式增长

来源： 山西证券 撰写时间： 2012-12-17

公司大幅扩张硬泡组合聚醚的产能。公司是热水器用硬泡组合聚醚的龙头企业，2010年的市场占有率为30%。2012年硬泡组合聚醚的产能为2万吨，新增3万吨产能预计于2013年二季度投产，新增的3万吨硬泡组合聚醚配套有2万吨单体聚醚，配套的单体聚醚主要以生物基聚醚、高阻燃聚醚等特种聚醚为主，预计2013年下半年投产。2011年的产量为2.57万吨，预计2012年的产量大约为2.8万吨左右，2012年硬泡组合聚醚的含税价格为14000～16000元/吨，硬泡组合聚醚的毛利率大约为18%左右，预计2013年硬泡组合聚醚的产量大约为3.5万吨左右。

建筑节能市场是未来重点开拓的市场，配方优势或者技术服务优势是硬泡组合聚醚的主要竞争优势。公司硬泡组合聚醚的下游主要包括太阳能热水器、建筑节能、冰箱冰柜等。2011年，建筑节能领域所占的比重为46%，太阳能热水器所占的比重为43%。2012年，预计建筑节能所占的比重大约为50%左右，太阳能热水器所占的比重大约为40%左右，建筑节能市场所占比重不断提升。公司在组合聚醚市场的主要竞争优势是配方优势或者说是技术服务优势，目前公司有500个左右的配方，每年都有100个左右的配方在不断更新。未来聚醚技术研发方向就是生物基硬泡组合聚醚、高阻燃硬泡聚醚、高速连续线板材和水基板材专用聚醚等。

聚氨酯保温板市场空间非常广阔，新增产能明年将大幅释放。公司现有聚氨酯保温板的产能是110万平米，2013年产能将达到1000万平方米，新增产能预计明年第二季度投产，全年预计销售400～500万平米。2012年聚氨酯板材的产量大约生产20～30万平米左右，产品价格大约为70～100元/平米（厚度5cm），其中，B1级阻燃的价格为90～100元/平米，B2级阻燃的价格为70～80元/平米，根据测算，5cm厚、密度为45kg/立方米的聚氨酯保温板的单位生产成本为46～48元/平方米左右，预计毛利率大约为26%～30%。

业绩与估值。预计2012～2014年的每股收益为1.4、2.87和5.05元。2012年12月17日（38.05）对应2012年的PE为27.2倍，对应2013年的PE为13.3倍，目前股价经过暴涨，短期具有下行的压力。但是长期来看，聚氨酯板材的市场空间广阔，公司产能扩张非常迅猛，随着1000万平米聚氨酯保温板的产能释放，2013年公司业绩将迎来爆发式的增长。基于谨慎的原则，首次给予“增持”的评级。

风险提示。1、1000万平米聚氨酯保温板的产能释放进度低于预期、竞争激烈导致聚氨酯保温板的价格大幅下跌。

南大光电（300346）：全球主要MO源生产商

来源： 国信证券 撰写时间： 2012-08-06

南大光电主要从事光电新材料MO源（高纯金属有机源）的研发、生产和销售，是全球主要的MO源生产商。2010年公司在国内市场份额在60%以上，全球市场份额约15%。MO源是制造LED、新一代太阳能电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等的核心原材料之一，目前90%以上的MO源都被用来生产LED外延片。公司与Dow、SAFCHitech和AkzoNobel是国际上少数几个能实现MO源量产的生产厂商。此次募投项目的实施将扩大公司产能，抢得市场先机；同时提高公司的总体生产效率，降低单位产品生产成本及管理成本。而研发中心的建设将有利于公司储备新产品和新技术，对公司长期发展具有深远战略意义。

百洋股份（002696）：国内最大的罗非鱼提供商

来源： 东北证券 撰写时间： 2012-09-05

百洋水产是国内规模最大的罗非鱼食品提供商，建立了一套可推广复制的相关业务协同发展的模式，冻罗非鱼食品加工和鱼饲料是主要收入和利润来源。公司2011年营业收入10.13亿元，三年复合增长的34.97%，实现净利0.65亿元，复合增长率30.87%。

罗非鱼产业概况。根据FAO的统计，2010年全球罗非鱼产量约421万吨，10年复合增长率8.84%，其中淡水养殖、非淡水养殖和捕捞产量分别占69.09%、13.99%和16.92%。目前全球罗非鱼的主要产出国包括中国、埃及、印尼、菲律宾、泰国等，产量分别为133万吨、69万吨、49万吨、30万吨和21万吨；罗非鱼按品种来看，最多的是尼罗罗非鱼283万吨，占比67.11%，其次为蓝尼罗罗非鱼33万吨，占比7.92%。

美国占据着罗非鱼消费的高端市场和主导市场。2009年全球罗非鱼（产成品）进口量中，美国占比88.70%，墨西哥、欧盟、中东地区等市场约占11.30%。美国进口金额达到7.56亿美元，占全球进口额的92.81%。美国罗非鱼进口量从1993年的1.12万吨增长达到2009年的18.41万吨，年复合增长率超过19.09%，不过最近几年罗非鱼进口数量的增速明显下滑。

中国是全球最大的罗非鱼产地和出口国。中国已持续多年为全球最大的罗非鱼产地，目前产量约占全球的31.59%。中国同样也是全球最大的罗非鱼加工出口国，罗非鱼出口量从2002年的3万吨，增长到2009年的26吨，平均增长率35.30%，不过近年增长有所放缓。罗非鱼出口中，冷冻鱼片占比最大为52.25%，其次为切块（未绞碎）34.94%。

估值与投资建议：预计2012-2014年公司营业收入10.43亿元、12.13亿元和15.62亿元，实现净利润0.91亿元、1.11亿元和1.32亿元，摊薄后每股收益1.01元、1.23元和1.47元，参考同类上市公司估值，给予2012年15-20倍PE，上市后合理价格为15.15元-20.2元。

风险提示：自然灾害及疫情风险；食品质量安全控制风险。

博雅生物（300294）：收购海康生物股权增加血浆和产品储备

来源： 海通证券 撰写时间： 2012-11-27

事件：2012年11月27日公司公告拟与浙江海康生物制品有限责任公司及其控股股东和实际控制人就股权转让事宜签订《关于购买股权之框架协议》，拟以不超过1.156亿元现金收购海康生物68%的股权。协议对交易完成后标的公司未来三年的盈利补偿、追加股权转让款、利润超额实现后的奖励以及交易对方补偿期内履约保证等事项进行了约定。本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

点评：

收购海康68%股权，实现双方产品研发、产品经营协同发展。海康是浙江省唯一一家血液制品定点生产企业，专业从事血液制品研发、生产和销售。海康具有年处理150吨原料血浆生产能力的生产厂房，具有人血白蛋白、人免疫球蛋白、静注人免疫球蛋白、乙肝人免疫球蛋白四项药品生产批准文号，另外，破伤风人免疫球蛋白已完成小试和稳定性研究，正处于产品注册申报材料整理阶段。由于博雅和海康都处于供不应求的血液制品市场，行业壁垒逐步提高，整合并购大势所趋，分析师认为此次横向收购将实现博雅与海康之间产品研发，产品经营协同发展。为未来博雅做大做强埋下伏笔。

未来血液制品行业的竞争就是浆源的竞争。国内血液制品产量基本受限于投浆量，所以浆站资源决定了企业生产经营规模。本次交易前，公司是江西省唯一一家血液制品生产企业，在江西崇仁、南城、金溪、南康、四川岳池拥有5家浆站，2010-2011年公司年投浆量分别为135.11吨、120.14吨。海康旗下有磐安单采血浆站（2012年采浆站20吨），及正在筹建的文成血浆站，同时海康持有新疆德源生物工程有限公司42%的股权，德源旗下有6个正常经营的单采血浆站（2012年采浆量在40吨左右）：策勒、吉木萨尔、疏勒、泽普、新和、伽师，另外2个单采血浆站（呼图壁、和硕）正在筹建中。本次交易有利于增加公司的原料血浆供应，提升公司的生产规模和市场占有率，发挥协同效应，并且促进行业整合，进一步增强上市公司的持续盈利能力。

盈利预测与投资建议。预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.27元、1.54元，参考血液制品相关上市公司估值情况，且考虑到公司市值小，成长快，未来浆源储备丰富，业绩有望发力，给予公司2013年25倍PE，目标价32元，首次给予“增持”评级。

金卡股份（300349）：公司调研简报

来源： 湘财证券 撰写时间： 2012-12-20

调研目的：

近期分析师对金卡股份进行了调研，与公司领导就公司目前经营状况和未来发展战略等问题进行了沟通。

投资要点：

国内智能燃气仪表的龙头企业

公司是国内生产和制造智能燃气仪表的龙头企业，同时能够提供燃气计量和收费管理的一整套系统服务。公司的产品质量稳定、安全可靠，在行业内具有领先的技术优势。通过多年的市场开拓，公司与一大批客户建立起了长期、良好的合作关系，并且公司产品的市场占有率逐年提升，确立了行业龙头的地位。

受益于天然气“十二五“规划和城镇化建设

燃气仪表的智能化符合行业未来发展的方向，是构建智慧城市和现代物联网的基础，可大大提高天然气使用过程中的计量和收费管理的便利性。随着国家城镇化进程的推进和天然气“十二五”规划的逐步落实，公司产品迎来了快速发展的机遇期。公司业务增速稳定，预计2012全年营收增速在48%左右。并且，未来几年公司仍将保持较高增长速度。

募投项目进展快，为未来业绩增长奠定基础

为了满足快速增长的市场需求，公司在募投资金到位前，已经使用自筹资金投入募投项目的建设中，且进展较快。目前已经有两条生产线投入运营，第三条产线正在建设中。公司根据订单情况，通过适当的运营计划和生产组织，可以满足当前的市场需求。另外，随着公司募投项目的推进，公司已将生产、研发和管理等部门从温州乐清搬迁至杭州，从长期看，这将有助于公司吸引大批优秀人才。

加大产品研发和市场开拓力度，积极进军工商业用天然气计量领域目前公司的产品还主要集中在居民生活用天然气计量领域，不过，公司正在加大产品研发和市场开拓的力度，为进军工商业天然气计量市场做准备。相关统计表明，工商业用天然气使用量占天然气总消费量的80%，与民用市场相比，是一个更为广阔的应用领域，且相关产品的技术含量更高，价格也更高。在前期工作的基础上，公司已取得了一定的成果，目前已经可以小批量的生产工商业用天然气计量仪表。

估值和投资建议

预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：1.35元、1.93元和2.51元，对应目前股价的PE分别为：31.8倍、22.2倍和17.1倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升，且未来几年仍能维持较高速度的增长，提高公司评级至“买入”。

重点关注事项

股价催化剂(正面)：国家城镇化进程的推进、天然气“十二五”规划的落实风险提示（负面）：产品竞争加剧，市场占有率和毛利率下滑的风险。

泰格医药（300347）：业绩保持较快增长

来源： 长江证券 撰写时间： 2012-12-25

事件描述

泰格医药发布2012年业绩预告：公司2012年实现归属上市公司股东净利润5974-7169万元，同比增长25%-50%，对应EPS1.12元-1.34元。

事件评论

业绩保持较快增长，符合预期：公司2012年实现归属上市公司股东净利润5974-7169万元，同比增长25%-50%。预计2012年非经常性损益金额为400万–800万，相比较于2011年的210.43万，增幅不大，对业绩影响有限，公司利润增长主要来自于主业发展。

团队稳定，员工数量稳步增长：人才资源是CRO行业的核心竞争力，团队的稳定对于项目的顺利执行非常关键。截至目前，公司共有员工近690人，相比较于2011年的560人，增长23%，而同期员工流动性较低，团队的稳步壮大使得公司覆盖全国的服务网点得以高效运行。公司已经在全国40多个城市，500多个科室建立临床研究合作，是国内服务网点最多的CRO公司之一。

默沙东合同体现了公司实力：2012年8月，公司同默沙东签订了总金额1.49亿的合同，第一期执行订单为2127万元，预计明年执行订单将有较大增长，显著提升收入增速。来自国际客户的订单往往毛利较高，预计将对业绩增长有较大贡献。分析师认为与默沙东的合作体现了国际客户对公司实力的认可，有助于提升公司的国际知名度，更多参与国际多中心实验，驱动利润率和订单金额的提升。

维持“谨慎推荐”评级：公司是目前A股市场上临床CRO领域的唯一标的，静态估值较高。CRO行业容量较大，处于快速发展阶段；公司体量较小，市场份额目前不到3%，同时具有人才储备、优秀客户粘性等核心竞争力，仍有较大的成长空间。预计公司2012-2013年EPS分别为1.20元和1.69元，维持“谨慎推荐”评级。