旅游行业：景区迎来买入良机

1. 旅游板块前期表现偏弱，估值已处历史最低；业绩增长确定，转强只待东风。前期市场追捧周期股，而缺乏热点的旅游股受到压制；目前旅游板块重点公司12PE平均仅25倍，是沪深300(算术平均)的1.19倍，均处历史最低。旅游公司，特别是景区公司业绩增长确定，因此受压制是暂时的，只是在等待东风的到来！

2. 我们认为买入良机已至，主要逻辑如下：

(1) 板块轮动，旅游板块关注度有望提升，资金或将从其他板块转移至旅游板块。

(2) 历史规律使然。旅游旺季即将来临，历史上看，7-8月份旅游板块跑赢概率分别达58%、83%，平均超额回报达1.2%、3.1%。

(3) 景区资源提价有望重燃。随着CPI继续回落，水电等生活品提价在启动，受抑制长达一年的景区资源提价预期有望重燃。

(4) 公司与资本市场有契合点。我国旅游行业迎来全面发展期，上市公司也面临较好的扩张机会，这意味着：理论上讲，资本市场与上市公司存在更多的契合点，使利益趋于一致。

(5) 政策预期将逐渐增强。经济下行，各种政策陆续出台，旅游行业的政策预期将逐渐增强，如《国民休闲纲要》。

3. 投资思路：

(1) 寻找业绩增长确定的公司，如张家界、中国国旅、峨眉山A；

(2) 旺季到来的受益者——景区公司；

(3) 有提价预期的公司，如峨眉山A、丽江旅游；

(4) 对股价有明显诉求的公司。

综合各方面因素，继续重点推荐张家界、中国国旅、峨眉山A；此外，鉴于丽江旅游12PE已降至23倍，上调评级至“买入”。

风险提示：突发事件、经济超预期调整带来的冲击、提价预期能否兑现存在不确定。（海通证券）

餐饮旅游：旅游消费刺激政策有望加码

最新观点：上周旅游板块随大盘而上，景区股超跌反弹，板块整体呈现与大盘同步的走势。目前行业板块动态市盈率25倍左右，TTM市盈率处于历史较低的区间且低于类似属性板块的估值水平，相对全部A股溢价水平2.7倍，较前两季度出现明显回落。前期行业政策力度低于预期是造成板块表现弱势的因素之一，近期汽车及家电补贴政策的出台显示出国家拉动内需刺激消费的政策取向十分明确，旅游拉动内需刺激消费的效果明显，预计出台休闲纲要及发放旅游消费券等刺激旅游消费的政策预期有望加强，将成为推动板块表现强势的有效催化剂，建议积极关注受益于行业政策的个股表现，我们重点推荐排序：中青旅、宋城股份、中国国旅、华天酒店、桂林旅游、丽江旅游。

公司动态：全聚德(002186)：公司就个别企业废弃油脂被转卖事件致歉。金陵饭店(601007)：公司已如期收回江苏中南建设集团股份有限公司归还的委托贷款本金2亿元及相应利息。湘鄂情(002306)：董事会通过聘任内部审计负责人及中止武汉解放路项目议案。中青旅(600138)：公司为控股子公司创格科技公司提供担保1.5亿元，累计为其担保额度5亿元。宋城股份(300144)：公司决定在经营范围中增加餐饮服务项目，已完成工商变更等手续。

行业动态：各地党代会上，“旅游”一词频频出现在报告中。中国服务贸易多年逆差，其中旅游行业是因素之一，催进旅游业发展的呼声强烈。人民币对日元实现直接结算，有望降低赴日旅游成本。“舌尖上的中国”受关注，旅行社借力推出系列美食旅游线路。

风险提示：战争、疫情、自然灾害等；系统性风险。（方正证券）

中青旅：旅游综合运营商龙头企业

公司发展至今，旅游主业形成了“一体两翼”的发展格局，即以旅行社业务为主体，以景区、酒店业务为两翼的架构推进业务扩张，已从传统的旅行社企业迈向了旅游综合运营商。

2011年公司实现旅游服务收入 36.16 亿元，占总营业收入比例为42.94%；景区综合经营贡献利润4.2 亿，利润占比24.36%。公司两大支柱产业分别为创新型旅游服务及文化旅游景区。

乌镇景区东栅自 2001 年开放以来，历经十年已经进入了相对成熟的运营期， 剔除世博因素，东栅近两年客流年均复合增速为 20.46%，呈现自然稳定增长态势。随着西栅酒店不断扩容、文化演艺剧院的建成等，未来盈利增长将更多来自西栅人均消费的提高，预计西栅酒店及服务性收入未来三年年将贡献 2.8-3.4 亿，收入贡献占比将进一步提升至 48%。2012-2013年景区整体贡献EPS：0.28 元、0.31 元。

古北水镇项目的开发是公司“乌镇模式”在异地的复制。预计项目将于 2012 年十一前试营业，2013 年五一正式对外营业。管理团队主要由原乌镇景区开发团队担当。项目以滚动模式开发，在建工程利息资本化可降低费用压力，加之收入方面能产生一定规模效应，预计2014年可收支相抵。但因项目具体规划暂未披露，我们暂不对项目计算收入预测。

综合来看，未来三年乌镇景区仍将是公司最大利润贡献点，策略投资业务、会奖业务将保持良好的业绩增长趋势。旅游主业、酒店业务维持稳定发展。预计 2012-2014 年实现EPS: 0.82 元、0.82元、0.92元，对应 PE: 20.53倍、20.40 倍、18.35 倍。考虑到 2012年旅游人数的稳步提升将带动公司各项业务的增长，因此我们认为公司 12 个月合理股价在 17.20 元-20.92 元之间，给予“推荐”评级。（华泰证券 耿焜）