跨越发展的投资银行业务。目前中德证券储备了10个以上的IPO项目和5个以上的再融资项目,力争几年内市场份额达到7-10%左右,进入行业前5名。未来发展重点主要有山西企业、中小企业、大型知名企业。

IPO后净资本应该满足条件,而且其分类监管评级为B,有望在2011年左右获得融资融券资格。

投资建议

采用分部估值法,自营业务给予2倍PB,非自营业务给予20PE,则公司合理估值为9元。建议上市询价范围为7.3-7.8元。

兴业证券:市占率明显提升区域龙头谋求突破

代码:601377 作者:曹恒乾 来源:广发证券

经纪业务区域龙头 创新业务模式

兴业证券09年在福建省的市占率达到19%,业务量排名第一。公司市占率稳步提升,10年前8月统计达到1.53%,在上市券商中排名第八；佣金率为0.096%,低于行业平均,大幅下调的压力相对较小。

自营逐步趋于稳健,弹性仍较大

09年公司自营业务对收入贡献为16%,投资资产中债券的比例逐年上升,09年达到了37%,但从整体来看,公司在权益类资产上的配置比例属于中上水平,自营收入的弹性较大。

投行专注优质中小企业项目,基金业务成稳定收入来源

公司主要为优质中小企业目标客户群体提供服务,业务量逐年上升,2009年融资金额达到77.32亿元,市占率为1.51%。最近两年可转债和债券发行数量大幅上升,该项收入占承销、分销业务收入的比例在08和09年分别达到了34%和25%。基金业务的收入占公司总营业收入的比例为16.5%,是公司的一个重要收入来源。

合理价格区间8.29-9.42元

预测兴业证券2010~2012年净利润分别为8.29、10.54和12.12亿元,对应发行后的EPS为0.38、0.48和0.55元。给予22-25倍PE,我们认为公司上市后的合理价格区间应该为8.29-9.42元。未来存在市场指数大幅下跌,交易量下降,投资者信心丧失风险。

东北证券(000686):受益融资 绝地反击

点评:公司较高的经纪业务收入占比和佣金费率,使得其在市场成交不断创出新高的市场环境中,业绩增幅更为明显,也即,公司的收入结构与成交活跃的市场环境相结合促成了公司较大的业绩弹性。

投资亮点:

1、公司主要从事证券的代理买卖、证券的承销客户资产管理、财务顾问等业务,其通过借壳锦州六陆在深圳交易所上市,上市完成后,公司正式更名为东北证券,成为一家标准的规范类券商。

2、东北证券已向旗下从事期货业务的渤海期货注资,资产注入完成后,东北证券持有渤海期货大部分权益。目前渤海期货已获得获得交易结算会员资格,股指期货业务将成为东北证券的另一个利润增长点。

风险提示:

公司尚未取得各类创新业务资格,不能开展创新业务,当前业务收入主要来源于经纪业务、自营业务和投资银行业务,收入结构不尽合理。

国元证券:新增两大营业网点 迈入全国一流券商行列

随着中国证监会核准其在安徽省定远县、蚌埠市蚌山区及浙江省嘉兴市秀洲区、广东省佛山市顺德区各新设1家证券营业部,国元证券的证券营业部已达76家,覆盖了北京、上海、天津、重庆、深圳、沈阳、青岛、大连、广州、武汉、南昌、郑州、无锡、杭州等全国中心城市和省会城市。

2010年11月16日,中国证监会批准国元证券为海勤期货提供中间介绍业务(IB业务)资格。IB业务资格是经纪业务方面的一项重要业务资格,对证券公司经纪业务发展具有重要而深远的影响。

11月24日,国元证券又获批融资融券业务资格。创新业务无疑将是券商利润的新增长点。正因为如此,获取开展创新业务资格成为各大券商竞相角逐的对象。而国元证券凭借着三年连续评为A类A级券商的良好品牌,自身雄厚的资本金,稳健的内控制度取得了两项创新业务的资格。 IB业务资格和融资融券业务资格的获批,将丰富国元证券的业务收入来源,逐步扭转券商 "靠天吃饭"的经营模式,有利于提高经纪业务水平,改善盈利结构,提升公司综合竞争力。

收获背后则是国元人的努力与付出,更是国元人打造"一流券商"的信心与决心。网点布局进一步优化,IB业务资格、融资融券业务资格的获批,标志着国元证券真正从地方性券商迈入全国一流券商的行列。光大证券(601788):首批创新性试点企业,目前公司共有79家营业部和15家服务部。具有直投资格,在股权投资领域已经有所涉足。在资产管理业务上,公司已经发行多个理财产品,在业内具有一定竞争优势。在融资融券的测试中,公司全程参加了各项测试。