政府认定的反复

龚家龙的融资手段不限于银行贷款和证券市场。

1996年11月，适逢三峡大坝上马，经荆州市体改委、市计委、市财政局批准，“天润三峡投资基金”发行，主要认购对象为天发工会、内部职工和其他投资者，实际募资4.86亿元，全部投入天发集团运营。

一年后，天发集团注册资本由2亿元增至10亿元，经济性质变更为国有独资，并得以成功构建农业板块。

同时，龚家龙在上市前与政府达成的原则性协议也到了兑现期：从1997年至1999年，湖北省一轻局将鄂西、江陵、武汉、宜昌等经营不善的造纸厂，以承担债务的方式交由天发集团兼并；荆州市政府也将六家国企无偿划归天发集团，资产则用以转增天发集团的国有资本金。

上述企业多为经营不善、人员负担沉重的不良资产，天发集团接手后，员工从上市前的200多人激增至过万。

2000年，荆州市的国有控股上市企业沙市活力二八股份有限公司（后更名为天颐科技股份有限公司）因银行债务达2亿多元，累计亏损5亿元，陷入危机。荆州市政府希望天发集团出面重组，接手市国资局持有的该公司45.43％国有股权，龚家龙虽不情愿，仍在当年8月签署协议以每股1.1元的价格受让上述股权。

龚家龙自称，因接手上述陷入困境的国企，天发集团共承担了22亿元的国企历史债务。

同时，政府与企业双方第一次触及产权界定问题。

2000年10月，按照现代企业制度明晰产权的思路，荆州市政府召开会议要求对天发集团的资本进行产权界定。次年，荆州市国资委出具“荆国资委【2001】第5号”文件认定，市国资局无资金投入，公司资本金的主要出资方为“天润三峡投资基金”，属投资主体多元化，并非国有独资。

2001年12月，龚家龙成立注册资本8亿元的湖北天发实业集团有限公司。

三个月之后，公司注册资本又增加至10亿元，股权结构为：湖北帅伦实业集团有限公司（40％）、荆州市波尔日用化工有限公司（29％）、湖北天荣现代农业股份有限公司（20％）、湖北天发实业集团公司工会（5％）、武汉天瑞君华大酒店有限公司（3％）、荆州市天发运销有限公司（2％）、湖北天发财务公司（1％）。

这些企业法人都是天发集团的控股公司。据此，天发实业应为天发集团的孙公司。

较之此前天发集团与天发股份的循环持股现象，此次注册行为的法律瑕疵更为明显：虽然已是股东完全不同的两家企业，但新设天发实业的工商注册号却沿用了天发集团的注册号4210001112504。

次年6月，上市公司天发股份发布公告，公司第一大股东天发集团“名称变更”为天发实业。

天发实业在实业领域开始显出颓势，一方面历史负担太重，另一方面三大主业之一的石化领域，政策环境已发生变化：1998年国务院出台38号文件后，成品油的批发、销售、存储、进出口等资格划归中石油和中石化。天发石油的成品油批发零售资格被取消，天发股份号称上百座加油站和三大气库被迫闲置。

到2004年，国家宏观调控导致银根收紧，天发实业资金链岌岌可危，不得不频繁占用上市公司资金，或抵押关联企业股权从银行贷款。

在资本市场上，天发股份股价也表现堪虞，呈跳水态势：从2004年4月的接近8元跌至2005年7月中旬的1.7元，进入ST行列。

另一上市公司S*ST天颐也深陷泥潭。拥有上千名职工的天发下属企业活力二八，由于职工激烈反对企业改制，最终将其无偿划归国资委下属公司。

2005年，经荆州市政府和市国资委批复，天发实业实行由管理层以承债方式承接产权关系，国退民进，整体改制。当年10月、11月，职工代表大会和股东会决议分别通过改制方案：将共计65％的股权一并转让给龚家龙持有；而活力二八（原荆州市波尔日用化工有限公司）29％股权、天发财务1％股权转让给天发工会持有。

2006年8月，转让协议签订，天发实业股权结构由此变为：龚家龙65％、工会35％。

经湖北五家会计师事务所评估并于市国资委备案，天发实业当时的资产总额为43.8亿元，负债总额39.4亿元，少数股东权益6亿元，净资产负1.7亿元，扣除用于安置职工的8331万元，净资产负2.5亿元。

此后，龚家龙与荆州市政府都在寻求外部资金进行债务重组。在此过程中双方就重组方案产生了分歧。

荆州市政府曾主导引入雷曼兄弟亚洲投资公司重组天发实业，并在致重组方的公函中明确，改制后的天发实业属民营企业；2006年上半年，龚家龙引入其担任董事的光彩49集团，亦提出重组方案：光彩49集团分别用1元的价格收购荆州市政府和龚家龙手中的天发实业股权，然后由光彩49集团将天发实业旗下的石油资产、石油运营牌照纳入长联石油；待光彩49集团接手天发实业后，雷曼兄弟再与湖北银行界商谈天发实业的债务重组。