在全球新一轮降息潮推动下,亚太股市周四再度集体"井喷"。其中日本、韩国和香港等股市涨幅都达到两位数,特别港股周二和周四的放量大阳对股指的稳定打下了非常坚实的基础,而周五的回落走势可视为大涨后的技术性回调,同时,从美股近日走势来看,未随亚太股指创新低,表明当前技术形态也相当稳健,在外围市场趋稳的背景下,A股恢复性上涨是迟早的事情。
　　
　　周五大盘受港股等亚太股市调整影响维持缩量探底震荡的态势,沪综指最低到1721点附近,近日大盘围绕5日均线展开震荡,在外围市场企稳的情况下有望展开反弹。从盘面观察,金融和石化板块回调是带领股指震荡下行的主要力量,其中招商银行(600036)跌3.94%,中信证券(600030)跌2.46%,中国石化(600028)跌4.26%,表现略弱于大盘,而大盘周五跌幅不到2%。另外,由于大秦铁路(601006)(601006)的跌停,运输物流板块受冲击跌幅较大,也对一些原本抗跌的股票有一定的杀伤力。板块方面,节能环保、通信以及电力等板块相对略活跃,而钢铁、有色和高速公路等板块跌幅较大。
　　
　　另外,值得注意的是,随着上市公司定期报告发布收尾,公告前10日内不得增持的规定即将解除,窗口期已过为相关大股东增持的权重股带来巨大的想象空间,周五工行、中行和建行这三家受汇金增持权重股仅微跌而表现出稳定的一面,若后市增持动作进一步展开,将为大盘反弹产生强大的推动力。（国海证券 王安田）

　　房地产行业：政策效应将在降息中显现
　　
　　10月22日,财政部和央行分别发布了有关房地产的调整政策;10月28日,农行出台新政细则,但是当天即被撤掉;10月29日报道,近日银监会发出加强个人住房贷款风险管理的紧急通知,将享受新政的条件明确规定为"首次利用贷款购买自住房";10月29日下午,农行新政细则再次出台,与28日版本基本相同;10月29日晚间,央行宣布再度降息,基准利率下调27个基点。
　　
　　1.房贷新政细则出台难,根源在于新政无法刺激银行的放贷动力。10月27日,是房贷新政实施首日,但多家相关细则则迟迟未能出台。我们相信,房贷新政细节的"难产"主要还是由于新政无法刺激银行的放贷动力。比如,按新政中个人贷款利率按照7折来看,将会使得银行存贷利率"倒挂":如按照昨日降息之前的利率来算,五年以上的贷款利率为7.47%,7折为5.229%,已经低于银行五年期存款利率5.58%,银行的利差为-0.351%,这就意味着银行放7折利率的房贷很可能是亏本的。因此,银行在没有利润的情况下并不急于出台新政细则便在情理之中了。
　　
　　2.本次非对称降息有利于提升银行执行新政的积极性。本次降息是非对称性的,基准利率下调27个基点,公积金贷款利率不变,三年和五年期定期存款利率分别下调0.36％和0.45％,这意味着银行的存贷款利差有所扩大。而按照昨日降息之后的利率来算,同样是5年以上的贷款利率7折为5.04%,与5年期存款利率的利差尽管仍为负,但仅为-0.09%。同时,由于除三年和五年期以下的存款利率下降幅度均为27个基点,即使按照新政7折利率发放房贷,与五年期以外的存款利率存贷利差都为正并且扩大。这对于提升银行执行房贷新政的积极性是显而易见的,我们相信将会有助于各银行细则的尽快推出。
　　
　　3.银行新政细则的焦点集中于对首套住房和改善性住房的认定以及优惠利率是否惠及存量客户。目前市场各方对银行关于房贷新政实施细则的关注焦点主要集中于两点:对首套住房和改善性住房的认定;优惠利率是否适用已办理住房贷款的存量客户。我们认为第二点应该是较为确定的,也就是优惠利率应该是符合规定的新老客户共享。而对于第一点,央行当初的22日的公告中就未曾明确,而昨日农行的细则中也仍然没有对首套住房和改善性住房的概念进行明确。
　　
　　10月29日《21世纪经济报道》文章称,近日银监会发出加强个人住房贷款风险管理的紧急通知,将享受新政的条件明确规定为"首次利用贷款购买自住房"。如果管理层没有后续的补充性政策,此通知无疑将使得市场对于二套房政策松动的预期落空,同时也将改善性需求继续抑制。这与我们理解的央行刺激楼市成交从而带动投资的政策意图是不符合的,我们将继续关注后续的相关政策。
　　
　　4.降息通道中政策效应将尽显。自上周房地产新政公布之后,房地产板块未能延续前期政策预期下的强势,短期波动较为剧烈,我们认为主要有三个原因:在大盘持续疲弱的情况下,前期部分增量资金见利好出货、短线操作特征较为明显;万科并不如人意的三季报带动了整个板块走软;各银行的新政细则迟迟不出使得市场担忧新政的实际效果。
　　
　　但我们认为,政府用房地产来撬动经济的思路已经十分明确,这是对行业的最大利好。此外,本次新政若能得到有效落实,对于刺激楼市成交将作用明显,因为对于提升购房者实际购买力是实际有效的,尤其在目前的降息通道中,由于降息的累积效应,政策作用必定会逐步显现。退一步说,如果这次政策效果不明显,一定还有后续进一步的刺激房地产行业的政策出台。因此,我们维持后市房地产板块将走出恢复性行情的观点,但由于房价还在探底、成交还未有效放大,因此整个过程仍将不断反复。（天相投顾 张旭明）

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