经过半年多的惨烈下跌，数十只曾笑傲股坛的百元股几乎全军覆没，只剩下贵州茅台(600519)。然而15倍的市净率、38倍的静态市盈率，在平均市盈率跌至24倍的A股市场，能否继续支撑其150元以上的股价?最后一只百元股还能撑多久?

　　近日，本刊记者从多方面进行探访，试图告诉你一个真实的贵州茅台。

　　长征路上的免费广告(红军三渡赤水时以茅台酒清洗伤口，救治了很多伤员)让茅台酒在建国后备受政府青睐，窖藏美酒让茅台人即便躺着不动也可以30年不愁吃穿。

　　可在资本市场，并非只靠名气就能够成功，奋起直追的川酒就曾一度赶超茅台。面对强敌，贵州茅台靠什么站稳百元股价，维持高增长?

　　从茅台公司看，有6大确定利好预期支撑其百元股价。

　　坚挺理由1：7年内产量可上2万吨

　　2006年，茅台提出在5～10年内实现第二个万吨计划。也就是说茅台高、低度酒产能突破2万吨。2007年茅台高、低度酒销量在9000吨左右，近2年来销量每年增加约1000吨左右。按此速度，5年是达不到2万吨的。 茅台某大区负责人张先生(化名)透露：“今年茅台普通酒的市场缺口是几千吨。茅台增产计划源自2006年中，当时茅台的经销商在短短两三个月内就完成全年茅台销量的50％，令公司高层大为惊讶，老板(指茅台董事长)急忙下令清查酒库，结果发现除去老酒，只剩下3000吨左右，这才下定决心增产。”张先生是土生土长的茅台镇人，进厂20多年，对厂里的情况非常了解。 然而，到2008年，虽然全年基酒产量已经可以达到2万吨，但这也意味着5年内不可能完成2万吨普通酒的产能。“因为还要留足够供勾兑的老酒，还有正常损耗，2008年的2万吨基酒经过5年窖藏，不可能生产出2万吨普通酒。”张先生对公司的第二个万吨目标出言谨慎。 但茅台公司正在努力提高基酒产能是显而易见的，1000吨茅台酒技改工程、700吨茅台酒扩建工程、2200吨制曲扩改建工程等均已完成，而原本募集资金要投入的一些辅助项目资金也全部转投万吨茅台酒工程的一期和三期，显示出管理层迅速提高产能的决心。这样看来，5年虽然达不到2万吨产量，7年应该是可以的。 此外，据记者了解，茅台镇有意将镇区居民搬空，全部变成工业园区。茅台镇上500余家酒厂将面临大整合，很多小厂可能被兼并，而一些大厂也很有可能被茅台收购，或许将大大加速茅台产能扩张。

　　坚挺理由2：人力成本稳定

　　除了产能，成本同样影响茅台的营收。眼下进入通胀周期，物价上涨，是否影响茅台成本呢? 据张先生介绍，2005～2007年每吨茅台普通酒的成本基本稳定在20万元，系列酒成本基本在3.5万～3.7万元。这主要取决于人工成本的稳定和物料资源成本的稳定。 人力成本方面，2005年～2007年，茅台员工薪资及福利支出稳定在1亿元左右。张先生说，茅台的薪资远远超过贵州的平均工资水平，“我们茅台镇人都以进入茅台酒厂为荣，而且进厂后的福利待遇也非常好，普通员工的薪资每年在4万～5万，车间一线技师一年能拿12万，机关人员11万。这还不算各种福利。” 以贵州省的现状考虑，茅台的生产及人力成本在未来5年出现很大变动的可能性很小。

　　坚挺理由3：品质保证

　　依山傍水的茅台镇因茅台酒而出名，尽管茅台镇上散布着500余家小酒厂，不过很少有酒厂能达到窖藏5年的标准。而这正是茅台酒拥有独一无二醇香口感的主要原因。 只要山、水、植被等自然环境不变，茅台酒的品质就不会变，其不可替代性也不变。为了维护当地的自然环境，茅台集团投入大量的人力物力，而且茅台本次扩张产能，并没有缩短工艺周期(茅台需要5年的窖藏时间)、没有另开新窖，而是花巨资原窖扩产。可以预期未来数年乃至十数年，茅台的品质不会改变，品牌优势可以持续。

　　坚挺理由4：销售紧俏

　　在品质不变的前提下，公司产能不断扩大，那么茅台的市场需求如何? 记者实地探访茅台在上海的部分专卖店和超市经销点，得知茅台原静安寺专卖店已经撤销，委托原地的一位小店主代为销售，而这里只摆着一瓶茅台新飞天，标价750元，远超过专卖店的698元。该店主告诉记者：“上海基本买不到5星茅台，现在只有茅台新飞天和系列酒有售。要订货需要等2～3天，还不一定有货。”撤销这个专卖店也是因为没货可卖。 上海家乐福超市工作人员也向记者表示，“茅台已经断货很久了。”记者又来到上海华联吉买盛，这里倒是有茅台供应，但只有茅台53度新飞天一种，其他的都没有。而在上海茅台路茅台专卖店，记者发现在华丽的大红展柜中陈列的茅台酒很多品种都已断货，只剩下新飞天、43度和38度普通酒及茅台系列酒有售，年份酒也是踪迹全无。 茅台酒畅销到这种程度，即使产能扩大一倍，市场也照样能够消化。

　　坚挺理由5：2012年股价有望超250元

　 那么，茅台的实际盈利能力如何? 据张先生介绍，并经记者测算，茅台近4年(2003～2007)的平均净利润增长率为48.45％，其中2007年因提价增长率达到83.18％。即便保守估计茅台每年复合增长率按照下限34％来计算，到2012年，其净利润也将达到122亿元。在股本不变的情况下，2012年茅台每股收益将达12.96元。以当前市场平均20倍静态市盈率计算，其股价有望达到259元。

　　券商、基金死保茅台

　　坚挺理由6：券商、基金死保茅台

　　不过在当前泥沙俱下的市场，即便有很好的基本面及成长预期支撑，若无资金保驾护航，下跌也难以幸免。知情人士透露，正是部分券商、基金的死命保驾，才让茅台得以维持百元身价。

　　某券商分析师向记者透露：“茅台公司与某著名券商达成保价协议，死保茅台不能破百，而该券商更是组织多家有实力的基金公司，共同力挺茅台股价。这就是茅台仍能保持现价的原因。”

　　数据显示，截止今年6月30日，共有78只基金持有贵州茅台40.66％的流通股，在基金持有流通股比例中排名两市第7。截至7月11日，股指自去年最高点6124点下跌52.84％，但贵州茅台仅下跌23.54％。同期净买入前14名的机构均为基金公司，买入金额超过百亿，占其总成交金额的1/5。

　　“基金公司喜欢抱团取暖，大家都不卖，能够保住净值，在多数股票无法拯救的时候，茅台的稀缺性、持续发展能力还是有号召力的。这样的股票可以救。”某分析师道出基金死守茅台的意图。

　　另外多数机构也认为，目前市场风险已经大部分被释放，A股市场已近底部，在这样的情况下，除非发生意外事件，否则很难令茅台再跌30％，降至百元以下。