光大证券今日发布研究报告认为，从紧宏观政策的放松成为银行股近期跑赢大盘的催化因素，此轮反弹银行股价仍有一定上升空间。

　　从紧宏观政策的放松成为银行股近期跑赢大盘的催化因素

　　近期银行股持续跑赢大盘。7月16日以来的13个交易日中银行股跑赢沪深300的天数达到10天，表现优于后者6.29个百分点。报告认为，银行股走强的原因在于近期国际国内经济环境的变化：国际油价走弱。自7月初创下146元新高以来，布伦特原油期货价格已经下跌了15%；我国宏观调控政策已经从双防转向一防一稳。8月1日胡锦涛接受外媒采访的最新表述是：“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务”；政府已经开始提高出口退税率，而市场传闻央行将放松信贷额度，更成为8月1日尾市银行股走强的直接催化剂。

　　政策对银行股价的带动作用仍主要来自预期效应

　　单就放松信贷控制的直接影响来说，对银行利好相当有限。以工行为例，5%的信贷额度增加仅能提高08年净利润增速0.68个百分点。况且若如传言所称发放对象限于中小企业和灾区，则中小企业经营状况恶化可能造成信贷市场失灵，新增额度未必真正使用在中小企业贷款上；灾区重建至少占新增额度的1/4以上。

　　之所以对股价有明显拉动，原因在于货币政策趋松，有利于抑制经济下滑，从而降低银行贷款质量恶化风险；是政策层“保增长”信息的强烈释放。

　　此轮反弹银行股价仍有一定上升空间

　　从绝对估值来看，基于2009年银行信用成本率提高40个基点的假设，全国性银行股价仍有11.8%的折价。前期的过渡下跌将构成银行股继续反弹的基础。

　　但从政策层面来看，当前情况下货币政策不论从紧或放松的选择都十分有限。后续在政策层面应关注转移支付的相关措施。例如此次出口退税率调整，虽不直接造益于银行，但对于稳定贷款质量却将有积极效果。

　　不调整盈利预测和行业评级

　　近期国际国内形势的发展与此前行业深度报告《基于国际比较，看淡银行股跑赢大盘前景》的假设判断已有一定出入，主要是美国的衰退速度快于想象，导致危机的传导路径已有一定变化，集中体现在油价的下跌之上。根据在该份报告中的宏观经济对银行业绩和估值影响的逻辑框架，油价下挫缓解了隐性通胀压力，是银行股表现较好的根本原因。但由于商品价格下滑趋势还未得到确认，更重要的是经济下行风险远未释放，暂不调整行业评级和盈利预测。