美国证券交易委员会（SEC）于本周三（8月25日）通过了一项富有争议的新管理法规“代理参与”（Proxy Access），意味着从2011年起，美国企业的股东们在决定董事会人选方面将拥有更大权力。这标志着“股东维权”运动的最新胜利，企业高管对美国公司的控制权正被逐渐削弱。

规模较小、治理较差企业或先受挑战

从目前公布的信息来看，这项称为“代理参与”的制度要求美国公司将那些持有公司股票比例3%以上、持有时间至少为3年的股东提名的董事直接列入候选人名单。SEC目前尚未公布此项提案的具体细节。

这些新赋予的权力意味着，包括对冲基金、退休基金和工会在内的公司股东们在美国企业的战略和财务选择方面，可能最终拥有更大的影响力。

SEC最终以3比2的微弱优势予以通过了这项法规，其中民主党委员3票赞成而共和党委员2票反对。这一规定将于SEC在联邦公报上发布通知的60天后生效。

此前刚成为法律的美国金融监管法案赋予了美国证券交易委员会对此法规条款进行修改的权力，而那些规模较小的公司可在三年内免受上述规定约束。

但这一规定却在大公司与小公司之间筑起了一道鸿沟——那些更小的公司因此更容易受到“代理参与”的挑战。道理很简单：对于像美国Verizon通讯公司这样的大企业，需要24亿美元的巨额投资才能达到3%的门槛，只有一些对冲基金可能负担得起。但对于一些小公司，如美国Leap Wireless International，仅2800美元就可以达到3%的门槛。

一些已经退休的企业领导们认为，企业治理表现较差的公司董事会很可能会成为“代理参与”明年开始的初步“攻击”目标。前任吉列公司董事长、首席执行官兼总裁James M. Kilts就认为：“这一新规则为那些针对这类公司的活动家们提供了更广阔的舞台。唯一能做的就是试图解决问题，让不满意的股东满意。”

争议与冲突仍未完待续

这项提案的微弱胜利已经暗示了其长久以来的争议和未来或将引发的各种冲突。

对冲基金、养老基金和工会组织最近几年来一直敦促监管机构出台此项规定，指责各大企业的董事会成员没有为股东负责的足够动力，因为其很少面对选举竞争。

在本次金融危机爆发后，这种信念更加强烈——投资者们相信，如果股东在董事会组成的问题上有更大话语权，银行可能只会把较少的不良抵押贷款资产打包出售，金融危机或许就可能避免。

而商业机构则持相反意见，他们警告，允许实施代理参与制度将造成更加频繁的董事会竞逐选举，这将扰乱公司正常经营并给未持有长期股权的企业股东造成影响。因此不少蓝筹股企业在最近数周频频游说SEC，希望该机构取消或放弃此项提案。

联邦快递首席执行官弗雷德里克·史密斯在其致SEC的一封信中就表示，推选由股东提名的候选人将增加董事会内部的派系斗争，导致意见分歧以及各种延误，妨碍企业的有效运营能力。

但无论如何，代理参与制度的出台对于SEC主席玛丽·夏皮罗来说是一次重大胜利，夏皮罗曾承诺要在2011年董事会选举季节之前引入“代理参与”制度。

SEC曾经就代理参与制度进行了长达数十年的讨论。这一争议一度困扰了克里斯多夫·考克斯与威廉·唐纳森这两位前任主席，两人曾进行尝试但均未能出台这项代理参与制度提案。