湘财证券

　　事件：金地集团8 月10 日公布10 年中期业绩，公司上半年实现营业收入87.45 亿元，实现归属于母公司净利润12.28 亿元，同比增长327.02%。实现EPS 0.27 元，同比增长285.71%。

　　上半年业绩符合预期，下半年销售将好于上半年：金地上半年住宅销售金额53.76 亿、销售面积48.29 万平米，分别同比减少37.31%和42.83%。主要源于公司09 年销售较好导致库存下降明显，无充足房源可售。预计下半年将有足够房源供应，新增可销售面积200 万平米。

　　公司上半年结算面积74.32 万平米，同比增长87.11%，实现结算收入84.91亿元，同比增长159.82%。结算业绩符合预期。房地产销售毛利率34.24%，较去年同期和一季度略有下降。

　　微调全年经营计划：公司对2010 年下半年至2011 年的市场持谨慎乐观的态度。10 年总体的开发规模与年初计划保持一致，具体项目开工竣工面积有所调整，2010 年新开工由年初的401.97 万平米下调至388.85 万平米，竣工面积由年初的190.8 万平米下调至173.23 万平米。

　　我们目前不对公司业绩预测作出调整，因为公司经营计划调整对业绩预测影响不大：1、计划调整幅度不大；2、此前的业绩预测已经考虑了房地产市场调控因素，在新的经营计划下，我们预测的业绩仍可实现。

　　维持公司“增持”评级，综合RNAV 为7.35 元/股，目标价7.5 元：公司WACC为7.52%，目前公司RNAV 为7.5 元。截止至8 月9 日，公司股价6.96 元，对比RNAV 折价5.3%。

　　我们预计公司10～12 年房地产开发项目分别结算157 万平米、201 万平米和279 万平米。预计公司10～12 年将分别实现结算收入162 亿元、220 亿元和298 亿元，贡献EPS0.41 元、0.59 元和0.76 元。预计公司10～12 年将分别实现EPS 为0.49 元、0.62 元和0.90 元，现价对应未来3 年PE 分别为13.25X、10.35X 和6.93X。我们首次给予公司“增持”评级，给予目标价7.5 元。

　　风险提示：管理层出台严厉的税收政策和加息。

　　(房地产行业研究员：杨森)

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