保荐人的“新玩法”

6月25日，中信证券投资银行部一位谢风华的同事告诉时代周报记者，谢风华于2009年2月来中信证券后，带来了樊长勇、先卫国等人，他们均为谢风华在国信投行五部(上海)时的老部下。而樊长勇也是ST兴业重组财务顾问的经办人之一。

作为投行保荐代表人、项目执行人的谢风华获得其操作项目的内幕信息易如反掌。但在投资银行业内，内幕交易行为，谢风华并不是个案。

谢风华只是浮出水面的那一个。6月28日，深圳证监局公司处一位监管人告诉记者，“现在投资银行领域的问题确实不是个案，已经扩散到面的地步了。其实证监会也一直很重视投行领域的问题。但保荐人内幕交易较难查，投行做项目是小组承包形式，监管层和证券公司都不好发现。”

“投行在给上市公司做融资和重组之前，提前把消息漏给机构已成项目推广惯例。这就是内幕交易、操纵股价。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对直言道。

记者采访众多投行人士、律师、事务所获悉，谢风华操纵ST兴业内幕交易实际上是资本市场投行保荐人的一种新玩法。

“一个公司IPO前，亲戚代持股份，收顾问费、签字费、或者项目转让费利益共享，或者突击入股，这是上市前。上市后的公司，证券公司投行保荐人可以以财务故问的身份牵头重组，收取顾问费，最重要的是可以和众多利益机构分享内幕消息，提前买入，放出消息后高抛，获得暴利，一般在买壳上市或者重大重组项目上操作。谢风华显然属于后一类。”

6月28日，深圳创业投资公会秘书长王守仁对记者分析道。

难查的利益链

国信证券在回应媒体时称：“这是普遍现象，每家券商都会有”。

“的确如此。而且在我们看来已经司空见惯，见怪不怪了，睁一只眼闭一只眼，大家一起发财多好。”北京一家券商的研究部高层在接受记者采访时毫不掩饰对他们投行部门的羡慕，“他们赚钱容易啊！”

北京一券商投行处负责并购的人(宏源证券的)告诉时代周报记者：“如果说操作国企上市项目的投行没机会考虑‘腐败’问题的话，那么投行做民企上市的项目还是有机会的。尤其那些近两年因为中小板、创业板而快速成长起来的投行，上市前参股的机会不在少数。而且相较并购重组项目因涉嫌内幕交易较为严格，IPO项目监管相对比较松，只需要保荐人申报有无持股就可以了。”

对于记者提出的排查的问题，上述北京券商研究部高层反问记者，“怎么查呢？除非过分得像李绍武这样直接用自己妻子名字入股。很多保荐人并不入股自己做的项目，或者找不相干的人签署秘密协议，根本没法查，除非是相熟的同事因为分赃不均举报出来。”据记者了解，目前爆出的券商的老鼠仓，PE腐败问题，的确大多是由相熟的人举报。

他说，“另一个不好查的原因，这条利益链很长，所有的中介机构都可能因为利益问题参与其中。包括咨询公司，律所。” 有评论人士表示，PE暴利让券商与保荐人员的老鼠仓前移，没必要纠缠着李绍武不放。李不过是游弋在法律的灰色地带，做事不周让妻子入股公司曝光于天下。

据记者了解，去年10月30日第一批28家公司创业板上市，某资深投行人士持有其中3家；福建某家上市公司重大重组，其中一家知名证券公司做的投行项目，结果发现前100位流通股东不少是证券公司的同事。

据媒体披露，不少投行人员在寻求对上市公司暗中持股之时，会提及“证监会某某官员要股份”，并提到会在上市过程中疏通关系。

上海证监局的一位官员在接受媒体采访时也坦言，“投行界的问题可能不仅仅是投行界本身，不排除监管部门中也有极少数人员参与其中。”

保荐人制度设计初衷是通过让保荐人对所保荐项目承担法律责任而提高上市公司质量，被誉为“证券发行制度的革命性变革”。遗憾的是，这一制度不仅没有从根本上解决问题，而且制造出了新的寻租空间。

此次沸沸扬扬的券商PE腐败引起了监管层的高度重视。6月26日，证监会主席尚福林在上海陆家嘴论坛上表示，随着市场的逐步深化发展，一些新的情况出现，比如说企业并购重组过程当中，有一些内幕交易等情况，上升为市场监管的一些主要矛盾。

尚福林表示，随着资本市场改革逐步深化，一些原有的市场违法违规行为得到了有效的遏制。但新型的证券犯罪模式大幅增加，内幕交易也更加严重。近期，中山公用、ST兴业等一系列牵涉内幕交易案件频频出现，包括国信证券PE腐败等一系列监管问题集中爆发。

据一位前证监会官员透露，对于此次国信证券PE腐败一事，证监会高层要求对投行领域进行全面调查。可能主要由证监会稽查大队、机构部负责，各地证监局也将抽调人员配合。

不过，证监会新闻处相关人士在接受记者采访求证时表示，“有些案子正在立案阶段不方便说。”

在展开此次调查的同时，有关部门还将加快对现有发行体制的“检讨”，从制度层面杜绝违规产生的空间。但这项工作远比挖出更多的“李绍武”和“谢风华”要困难得多。