传媒行业：合试点名单出台 有线中长期受益

　　事件:

　　昨日,国务院办公厅正式印发了第一批三网融合试点地区(城市)名单,北京、上海、大连、哈尔滨、南京、杭州、厦门、青岛、武汉、长株潭城市群、深圳、绵阳共12个城市和地区入围。

　　点评:

　　1、试点城市在全国的布局比较均衡;首批三网融合试点城市有4个省会城市,4个计划单列市,1个非省会城市和1个城市群,另外,还有两个直辖市。试点城市从北到南,从东到西都有所布局,覆盖了全国绝主要地区,整体布局比较均衡。

　　之前有多家媒体透漏10个三网融合试点城市为上海、南京、杭州、深圳、哈尔滨、沈阳、重庆、武汉、长沙和忻州,但这次出台的名单略有差异,没有沈阳、重庆、忻州,多了北京、大连、绵阳、厦门和青岛,湖南以长株潭城市群为整体代替了长沙。尤其是,在北京市政府的推动下,北京成功入围首轮试点城市。

　　2、试点地区的有线网络上市平台将受益明显;国家层面对试点地区提出过5点要求:该地区有线网络基本完成双向化改造、有线网用户具有一定规模、具有较强的消费能力、有线运营商已完成公司化改制、具备自筹资金的能力或具有上市公司背景。即是说,目前试点城市或地区的有线运营商应该具备一定的先发优势和资源优势,而此次在试点地区也将率先双向开放业务,电信企业将获得电视节目传输等许可,广电的网络公司也将获得有线宽带、IP电话等业务。三网融合试点先行的原则以及利好广电的非对称性管制政策将带动部分有线运营商加速有线网络的升级改造及行业整合,尤其是对于当地上市公司平台,借助资源优势及资金优势,在三网融合推进过程中,基本收视费用提升以及各类税收优惠等政策支持将支撑有线运营商实现跨越式发展。

　　3、内容提供商和有线运营商将中长期受益于三网融合的推进;从昨天的市场表现来看,由于大盘整体继续震荡下行,同时市场预期的三网融合试点地区的上市公司股价在前期已经有所透支,因此三网融合概念股在试点名单出台后并没有大幅波动。

　　另外,此次只是公布了试点地区名单,而融合细则也将在后续进程中陆续出台,或者根据不同地区的申请来分别审批融合细则。我们认为,后续相关政策的陆续出台也将带来传媒板块的阶段性投资机会。短期来看,有线网络软硬件生产商及系统集成商将受益明显;而从中长期的受益面来看,价值得到提升的内容提供商和升级改造加快的有线运营商在三网融合进程中将实现快速发展。

　　我们结合公司基本面及目前的估值水平,给出受益的设备商排序为:数码视讯(300079)、同洲电子(002052)、金亚科技(300028);内容提供商排序为:中视传媒(600088)、华谊兄弟(300027)、奥飞动漫(002292);有线运营商排序为:歌华有线(600037)、天威视讯(002238)、电广传媒(000917)、广电网络(600831).

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　　医药行业：行业成长性向好 趋势不改

　　行业政策方面:1。发改委下发《药品价格管理办法(征求意见稿)》。其中明确规定鼓励创新淡化单独定价,并对药品流通差价率实现上限控制;2。卫生部近日发布《关于深化治理医药购销领域商业贿赂的工作通知》,坚决打击商业贿赂行为;3。北京市新医改方案正式出台,两年内医改投入不低于337亿。

　　行业资讯方面:1.1-5月医药行业保持较快增速,部分子行业增速加快;前5月增速较1-2月略有放缓,但收入增速仍然达到27.82%,利润总额增速达到38.79%,保持了较快增速。2。医药上市公司中期业绩预增情况良好,华兰、信立泰、康恩贝、白药等个股表现突出;3。阿胶造假事件将加速行业洗牌,东阿阿胶等行业龙头有望获益;4。近期手足口病发病率攀升趋势仍将延续,继续关注相关受益个股;5。原料药方面,VC价格继续回落,VE和VA价格弱势运行。

　　医药板块6月市场行情回顾。6月以来,受药品降价等政策影响,整个医药板块出现较大调整,但从今年来看,其整体表现仍明显好于大盘。近期市场表现突出的个股有以下4类:业绩增长情况良好(爱尔眼科、云南白药、华兰生物等)、优质次新股(科伦药业、誉衡药业)、主导产品提价(上海莱士、东阿阿胶等)、生物产业规划预期受益个股(莱茵生物、达安基因等)等。

　　投资建议:7月医药配置恒瑞、白药、人福、誉衡、科伦。目前来看,我们认为医药板块防御性仍然突出,降价政策不会改变行业快速增长的大趋势,板块调整反而提供了配置优质医药股的良机。7月我们建议重点配置一线医药股恒瑞、白药等,估值调整到位的人福医药,近期上市定位不高的成长型公司科伦药业和誉衡药业等。

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　　基础化工：部分产品取消退税 能限电影响有限

　　房地产调控、人民币升值,取消出口退税等使化工品需求趋缓压力渐现,本周我们跟踪的化工品价格绝大部分下跌,而上游煤炭、电石价格较坚挺,天然气价格也于近期上调,加上夏季用电高峰来临,近期化工行业整体盈利面临一定压力。

　　出口退税取消主要影响磷化工、农药行业。自7月15日其国家将取消部分产品的出口退税,涉及磷化工、农药、有机氟等多种化工品,对相关上市公司将产生一定负面影响。

　　浙江高能耗企业7~9月限电,负面影响有限。浙江省经信委6月11日下发紧急通知,在“十一五”节能减排目标和全国电力迎峰度夏电视电话会议的要求下,对八大类高耗能行业中09年耗能在5000吨标煤及以上企业(共计1160家),以15天为周期(7.1-9.13),分批控制用电,名单涉及了各类化工企业,华峰氨纶、浙江龙盛、闰土股份、新安股份、巨化股份等上市公司也均位列其中。29日具体操作方案公布,操作灵活性较高:从11日通知的“一律连续集中停产15天”改为“一律集中检修停产让电15天,每次集中检修连续停产让点时间不得少于5天”,且允许有多条生产线或产品线的企业可按照生产线或产品线分批分期停产让电,因技术原因不能集中检修停产的连续性生产企业可实行减压避峰用电。我们认为,高峰期限电和每年实行数天的停产检修是我国化工企业的经营常态,而本次单企业检修时间也仅为15天,且本次具体操作方案考虑了企业的实际经营情况,较高的灵活性使公司和下游企业可以通过提前备货、自发电、错峰用电等方式很大程度缓解负面影响,因此对上市公司业绩影响较小。

　　限电消息稳定和推涨化纤价格。受到浙江对高耗能、高排放企业限电消息的影响,在供应吃紧的预期加上油价有所反弹,本周各规格聚酯切片、涤纶短纤、长丝价格普遍上涨数百元/吨,氨纶价格则止跌持稳。

　　出口支撑DAP价格。DAP是化工品中少有较为坚挺的企业,6月以来实行7%淡季出口关税,企业出口订单饱,云、贵、川、鄂的装臵开工率在80%左右,出口为主,目前多数企业订单可到8月中旬,之后随着北方冬小麦施肥需求体现,且其是我国DAP用量最大的作物,且北方经历去年干旱后,今年的粮食播种面积将有所增加,有望继续支撑DAP的价格和需求,使其成为下半年值得关注的化工品。

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　　建材行业：下半年策略 关注结构性投资机会

　　投资要点:

　　水泥:盈利水平有所下降,需求增长集中在中西部地区。水泥1-5月份水泥产量6.74亿吨,同比增长18.96%,是近三年的同期最高增速,中南、西南、西北增速均在20%以上,同比增速的提高说明对上半年水泥需求处于2009年以来的旺盛周期内。但是通过跟踪水泥价格和煤炭价格走势变化,水泥价格上涨没有完全消化煤炭燃料成本上升的压力,盈利能力无论同比或环比均是下降的。

　　玻璃:上半年仍处于09年以来的景气周期内但有拐点向下的趋势。上半年受玻璃窑冷修复产影响,目前浮法玻璃库存今年库存有明显上升,1-5月平板玻璃产量2.59亿重量箱,同比增长14.86%,增速相当于07年同期值,中空玻璃同比增长22.3%,比平板玻璃高7.5个百分点。与去年同期玻璃行业低谷相比,今年上半年玻璃行业面临着纯碱、重油等燃料价格大幅上涨的成本压力,盈利能力虽仍高于去年同期,环比上已经低于去年四季度,有向下拐点的趋势。

　　下半年水泥行业将迎接最困难时期,面临需求大幅下滑和新增产能释放双重挑战。下半年随着房地产投资下滑、基建投资规模虽很大但增速在下降,我们测算2010年水泥需求增速9.36%-11.12%,下限比我们年初预计的降低近2个百分点。同时,2008年和2009年水泥投资经历了水泥投资高峰期,今年下半年水泥产能投放压力较大,但令人欣喜的是尚有9155万吨落后产能淘汰和发改委限制煤炭涨价等因素给行业带来部分暖意,我们总体认为下半年行业基本面进入下降通道。

　　下半年玻璃行业景气将继续下降。玻璃行业对房地产依赖系数高于水泥,房地产投资下降对玻璃的影响更大,加上汽车消费政策刺激力度有所减缓,以及玻璃出口降幅虽继续收窄且呈现量价齐升局面,但年出口量占比不大,对行业利好因素有限。在供给方面,玻璃未来淘汰空间不是很大,玻璃窑的复产成本很高,一旦复产短时间不可能停产,供给压力异常明显。

　　投资策略。针对以上分析,给出行业整体评级“中性”,我们认为下半年行业的投资机会将集中在结构性区域或个股上。

　　水泥子行业。目前水泥行业PB2.19倍,与2004年和2005年的估值相当,提前反映了房地产投资下滑对行业带来的不利影响,行业继续下跌空间不大,在选股策略上可遵循三条主线:以区域性投资为主线,在众多区域振兴规划中,我们更看好中西部振兴规划,尤其是新疆振兴规划、甘肃循环经济规划以及关中-天水经济区、京津冀都市圈,认为天山股份、青松建化、祁连山、冀东水泥等值得关注;以并购整合为主线,今年5月水泥行业被纳入工信部制定的“推进企业兼并重组文件中”,选择并购能力强的公司是关键,我们认为海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥、祁连山实力最强;以安全边际为主线,吨水泥市值比较低的上市公司是冀东水泥、天山股份、塔牌集团,我们认为估值被严重低估。

　　玻璃子行业。我们长期看好高附加值、深加工的玻璃品种如超白玻璃、节能玻璃(以LOW-E中空玻璃为代表)、防火玻璃等分别受益光伏一体化、节能环保、安保行业,如南玻、金晶科技、中航三鑫值得关注。

　　其他建材。关注以纸面石膏板为主业的北新建材,纸面石膏板虽然目前以公用建筑为主,但未来民用住宅装修有很大空间。对于目前的美国诉讼,年出口国外的量很小,对公司影响不大,其产品完全符合国内的行业标准,未来三年业绩的复合增长率45%,PEG仅为0.25,给予“买入”评级。

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　　汽车行业：国家节能补贴对行业利好有限

　　事件:

　　国家发展改革委、工业和信息化部、财政部公告了“节能产品惠民工程”节能汽车(1.6升及以下乘用车)推广目录。安徽江淮、比亚迪、北京现代、重庆长安等16家企业的71个车型入围第一批推广目录。以上车型的所有配置的汽车均已列入《车辆生产企业及产品公告》、通过了汽车燃料消耗量标识备案、获得了国家强制性产品认证(3C认证)证书,综合工况油耗比现行标准低20%左右。中央财政将对消费者购买以上车型的节能汽车给予每辆3000元的补助,由生产企业在销售时兑付给消费者。近期,三部委将根据节能汽车推广资格申请情况,再次组织审查,并适时发布“节能产品惠民工程”节能汽车第二批推广目录。

　　主要观点:

　　低端车型从惠民工程中受益最多。从此次补贴政策看,国家对进入推广目录的车型统一按照3000元的标准进行补贴,因而从效果上看,售价越低的车型受益越大,换句话说就是以中、低端车型为主的自主品牌车型受益最大。

　　惠民工程将有助于减轻自主品牌车厂的经营压力。进入2010年小排量轿车销售状况急转直下,从市占率来看排量在1-1.6L车型在乘用车中的占比从年初的接近60%降低到目前的55%。

　　从价格上看,由于今年的轿车降价是从我国中西部地区开始,从中、低端车型开始,因此自主品牌的降价压力也是最大的。从我们统计的部分车型降价幅度看3月份至今多数车型的降价幅度超过了3%。

　　根据第一批公布的节能车型推算,享受补贴车型的销量占轿车总销量的比重不到10%,占1.6L排量以下车型的比重是不到15%,补贴政策的推出会有助于抑制部分小排量轿车需求下滑的幅度,也有助于提升相关车企的盈利能力。

　　补贴政策的推出有助于自主品牌的发展,但利好幅度有限。根据我们的研究我们发现轿车消费是消费者信心地体现,是货币宽松程度的体现,目前来看由于房市、股市的下跌造成财富效应的消失对车市的影响在3季度会得到充分的体现,我们维持对行业“中性”的投资评级。

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　　通信行业：物联网看典型应用 三网融合看确定性

　　物联网:视频监控是当前物联网投资的典型应用,看好大华股份。2010年8月是温总理访问无锡物联网基地一周年,新一轮的刺激政策有望推出,成为物联网板块的催化剂。我们认为,物联网的应用是物联网投资价值最大的板块,其中,视频监控是物联网的一个典型应用,已经显现出相当的投资价值,看好在视频监控领域的领先地位的大华股份。

　　三网融合:融合进程存在较大不确定性,寻找确定性的投资机会:接入网建设和家庭网络建设,看好烽火通信。虽然三网融合的试点方案已经推出,但融合的进程依然存在较大的不确定性。我们认为三网融合中确定性的一面是:通信设备生产商是的最大受益者,包括光通信行业和家庭网络设备。重点关注烽火通信。

　　运营商:联通的终端瓶颈解决,W网用户数增加可持续。联通的3G营销策略起到了应有的效果,并将继续对用户数产生正面影响。随着终端瓶颈的解决,联通W网的3G用户数会进一步增长。下半年,终端的进一步丰富,3G用户数会逐步好转,达到150万户左右甚至之上时,市场会认可联通的投资价值。

　　此外,东山精密新投LED相关项目,预计2010-2012三年增厚业绩分别为0.04,0.53和0.62元,达到0.92、1.84和2.19元(全面摊薄)。我们认为,产业化能力强是公司的核心竞争能力。公司的技术实力和精密制造的能力首先体现在公司的产业化能力上,公司能够将实验室技术进行产业化改造,保证并提升量产的良品率。按照11年PEG的0.8倍估值,PE约为40-45倍,对应估值中枢,目标价78.2元,维持“买入”评级。

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