如果说4月份的时候业内对经济预期谨慎的判断还是属于预期的话，那昨日公布的5月份宏观数据意味着“靴子”已经落了地。

　　经济基本面的隐忧主要有两方面，一个是规模以上工业增加值继续下滑，这说明了5月份的实体经济增长已明显放缓；一个是出口数据虽然非常亮丽，但是机构却普遍认为下半年难以维持现有的水平。另外，5月CPI同比增3.1%，越过了3%的通胀警戒线。

　　“在刺激政策逐步退出、政策着力调整产业结构的大背景下，中国经济的投资周期必然向下，这样导致经济周期向下，股票市场现在还看不到系统性的机会。”深圳某基金公司的投资总监分析道。

　　经济增速已经放缓

　　昨日公布的多项数据之中，最值得关注的是规模以上工业增加值和城镇固定资产投资的增速。在投资业内，这两个指标被视为观测中国经济走向的重要风向标之一。

　　来自国统局的数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长16.5%，比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点。实际上，4月份的数据已经令部分机构感受到了寒意。当月规模以上工业增加值同比增长15 .7%，远低于业内较为普遍的预测值在17%左右。

　　固定资产投资也出现了明显的减速。1-5月份中国城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25 .9%，比1-4月份回落0 .2个百分点。

　　再往前看，今年2月份的工业增加值同比增长11%，而前两个月同比仅增长3.8%，创下80个月来新低。该指标在3月份一度反弹，今年3月规模以上工业增加值按年增长18.1%，带动第一季度增长19.6%，但4月开始又开始转向。

　　另外值得关注的重要数据是稍早时间公布的出口数据，5月份口增长48.4%，顺差实现195.3亿美元，均大幅高出市场预期。“这已是强弩之末，综合外部环境可见，出口的高增长已经见顶。”中信证券这样判断道。

　　中信证券预测，未来出口增速将逐步回落，2010年全年出口增长将在22%左右。中金公司也认为领先指标显示未来出口增长不容乐观，维持出口增长在下半年明显回落到10%左右的判断。

　　观察政策会否微调

　　“宏观数据显示增长减速风险依然存在，而且欧元区形势不好，其影响可能会滞后显现，也不能低估这方面的风险。”广州证券首席分析师袁季表示，随着经济增速的减弱，市场开始预期政策调控力度发生变化，亦即会不会出现微调。同时，虽然通胀的压力依然还在，但机构对于加息的预测已经转向。“大家都认为C PI三季度见高回落的概率大一些。”

　　比如说，近期央行实行流动性释放，政策偏松。虽然5月净回笼现金1005亿元，但上周央行通过公开市场操作投放了货币140亿元。而且5月份新增人民币贷款6394亿元，略高于市场预期。

　　不过，这些还不能被视为可以改变趋势的信号。“货币政策不会出现明显的刺激或收紧举动，对市场流动性的改善比较难。”博时平衡配置的基金经理助理刘建伟判断道。

　　市场心态偏谨慎

　　昨日，上证指数高开低走，收盘微涨7.36点，形成一个十字星阴线。从盘口来看既没有较为明显的热点，也没有跌幅较大的板块。同时，昨日沪深两市成交量继续萎缩，总成交金额为1611.96亿元，和前一交易日相比减少170亿元，显示市场在5月份宏观数据出炉之后和端午节前的心态较为谨慎。

　　“目前市场的静态估值已经去到低位，估值的支撑力度增强，但市场也会担忧盈利能力下滑。”袁季说。但景顺长城公司治理基金经理邓春鸣认为，目前的较低估值反映的是经济周期向下的预期，而不能说是严重低估。“甚至有相当部分的中小市值股票高估明显。”

　　对于后市，邓春鸣认为虽然系统性机会概率很低，但全年来看A股市场仍然存在两方面的机会，即在下跌过程中被错杀的优质、高成长行中小市值股票和政策的灵活应对或会改变市场对周期的单边看法。

　　“前期房地产政策调控以及欧洲主权债务问题出现后，PM I以及钢价也继续向下，市场普遍担心的问题暴露后，却并没有创新低，说明市场价格已经提前消化了以上问题，短期内市场缺乏做多做空的理由，且缺乏对结构分化的动力，因此我们对下阶段的市场持中性看法。”邓春鸣说。

　　刘建伟则认为，阶段性的反弹行情在下半年是有可能出现的，但下半年行业之间市场表现的差距会进一步拉大。“周期性行业可能受政策调控的敏感度更高一些，在这种情况下不排除个别行业在这方面受到的压力会更大。”

　　采写：南都记者 刘昊