4月中以来,银行板块大幅调整,主要是受到地产调控政策引发市场对经济增速放缓的担忧,银监会要求对地方政府平台融资贷款解包还原,未来拨备压力可能上升。不过由于政府已连续出台政策,鼓励和引导民间投资,加大保障性住房建设,经济下滑程度向下超预期的可能性有限。目前的股价水平已包含了相当程度的悲观预期,具备投资价值。但短期内市场预期出现分化,政策还将压抑估值,触发银行板块走强的因素难以形成气候。一季度业绩增长超预期:

　　一季度净利润的增长推动因素主要来自两个方面,贷款规模的增长和信贷成本的下降,此外手续费高增长超出了市场先前的判断;但息差表现则低于市场预期。展望未来:政策风险逐步释放关注息差分化和信用成本变化

　　货币信贷增速正在向央行的目标范围回归,中长期贷款增速开始回落,银行体系的资产错配风险开始下降。从信贷控制的角度看,货币政策已无进一步收紧的必要。尽管央行表示高度关注通胀预期, 短期内利率手段出台的可能性较小。 整体流动性逐步收紧的大环境会推动资产收益率继续平稳上行,估计2 季度上市银行的息差提升幅度在3~5个BP.

　　未来行业收入增长较为确定,而信用成本的变化将成为业绩分化的关键因素。

　　(联讯证券)