云铜增长数据更为惊人

江西铜业的存货增幅在同业中处于较高水平，以铜陵有色为例，其存货额2009年中期为51亿元，2009年第三季度为65.9亿元，2009年底为71.63亿元，今年第一季度为79.6亿元，存货额的增幅与铜价涨幅几乎一致。因此更有理由相信铜陵有色的存货量在过去9个月间保持稳定，至少是没有大幅波动过。

不过，江西铜业并不是近期存货额涨幅最大的公司，与其相比，云南铜业（000878）（000878.SZ）的涨幅更加惊人，9个月增长143％。数据显示，去年中期，云南铜业的存货额为51.25亿元，去年第三季度为66.53亿元，年底为109.7亿元，今年第一季度为124.77亿元。即使是与2008年中期相比，这一存货额也是较高的，当时，云南铜业的存货额为83.59亿元。

在申银万国分析师眼中，云南铜业存货额上升，并不是一件坏事。事实上，在今年3月调研时，已有不少分析师意识到云南铜业存货的上升，然而，他们几乎都把原因归结为原材料价格的上升和公司增加了存货量。

事实上，至少在去年，存货的上升并未影响云南铜业的业绩，同年，云南铜业出产精炼铜28.67万吨，硫酸72.46万吨，黄金8.104吨和白银310吨，均比年初的计划大幅提高。而在今年，云南铜业计划生产高纯阴极铜32万吨、自产铜精矿铜5.68万吨，硫酸50万吨，黄金7.843吨，白银295吨和铁精矿64万吨。

前述分析师认为，“云南铜业今年的计划应该是比较合理的，考虑到今年国内的铜和其他金属的需求可能发生变化，适当地调整一下可以控制经营风险。”

铜业公司风险积聚

事实上，铜业公司的风险已在积聚，对于高存货公司而言，存货的跌价无疑将对公司的业绩造成重大影响，在这一点上，不论是江西铜业、云南铜业还是其他一些产铜的公司，在2008年第四季度和2009年第一季度都曾体验过，当时，铜价曾在2个月内下跌30％，江西铜业也在2008年第4季度报亏。

除了外部大宗商品的价格风险外，铜业公司还有另一重风险，即使是为公司的大部分存货套保，也不能完全规避随时可能袭来的金融危机的影响，同时，还会加重公司的财务成本。今年第一季度，江西铜业就出现了2100万元的对冲损失。今年10月，江西铜业的17.61亿份权证将面临行权，这些权证，行权比例为0.25，如果15.4元的行权价不变，则将给公司带来数十亿元现金，不过，也会给股权结构带来变化。

云南铜业也与江西铜业差不多，云铜原计划在今年将自产铜矿增加到3000吨，在原基础上小幅提升5％。而自产铜后期增量将来自新开发的铜矿，为此云南铜业计划增发3亿股。

(理财周报)